投研早报丨如果大盘反弹，除了 BTC 还有什么值得关注？/深入解析 SIMD-0228：背后的博弈与影响/市场短视与以太坊的文化挑战
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.3.6
1️⃣ 市场｜如果大盘反弹，除了 BTC 还有什么值得关注？
2️⃣ 研究｜深入解析 SIMD-0228：背后的博弈与影响
3️⃣ 以太坊生态｜市场短视与以太坊的文化挑战
4️⃣ 研究｜a16z：如何区分网络代币（Network Tokens）与公司支持的代币（Company-backed Tokens）？
5️⃣ 研究｜稳定币终局分析：全球货币革命，还是终将被淘汰？
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1️⃣ 【长推】如果大盘反弹，除了 BTC 还有什么值得关注？
导读：当前市场环境下，除了 BTC 之外，可以关注 dTAO 生态、Berachain、Base 生态、AI 数据基础设施、以及 DeFi 相关资产。
雨中狂睡：TAO：最近跌了很多，dTAO 预期结束之后，少了很多投机买盘，价格也就下来了。同时，dTAO 目前也不温不火，关注的人很少。我个人认为其中一个主要原因是 dTAO 的参与门槛较高，一是钱包，二是市场对子网基本面没有一个清晰的认知。目前 dTAO 仍处于价值发现的初期，我个人认为这些 dTAO 子网是有大机会在的。
BERA ：Berachain 的基本面增长很好。继续持有 BERA 的理由有两个：一个是 PoL 预期，现在 BGT 排放金库的治理投票已经开始，我个人偏向于认为最初的排放给侧重于给 $BERA 相关的 LP。这是一个飞轮。第二个原因是 iBGT 的单币质押真的很香，现在 120% APY，我的成本是 iBGT/BERA 汇率 1.1-1.2 之间。
CLANKER：在之前的推文中已经深入聊过，这里不过多赘述。一个核心预期在于我认为它能够成为 Base 生态最重要的基础设施之一。如果它能主动用费用回购 $CLANKER 那就是完美剧本。
PlUME 和 MOVE：主网预期，我对 PLUME 的预期更高，在其主网上线之后，RWA 资产将会推动其 TVL 快速增长。
GRASS：我一直以来都挺看好这个项目的，价格反弹力度也还可以。GRASS 的优势在于：低成本（代币补贴）；数据质量高（Live Context Retrieval）及产品采用率逐步递增。数据是 AI 行业的石油。
SOLV：在大盘下跌的情况下， SOLV 价格很硬，甚至走出了独立行情（可能是想在 Babylon 这段时间拉拉盘），我的成本是 38。
以及一些 DeFi 相关， PENDLE 一直在推动其业务和产品的发展，以 ETH 计的 TVL ATH。AAVE 基本面强劲 + 回购预期。（来源 ）
2️⃣ 深入解析 SIMD-0228：背后的博弈与影响
导读：SIMD-0228 提案本质是引入基于质押率的动态通胀公式：质押率越高，通胀率越低；质押率越低，通胀率越高。从简单固定规则向复杂市场机制的演进。
0xDragon888：随着 SIMD-0228 可能降低通胀奖励，MEV（最大可提取价值）将成为验证者收入的重要组成部分，这一转变将深刻影响验证者的收入结构及 Solana 网络的动态变化。传统上，验证者的主要收入来源是通胀奖励，但如果 SIMD-0228 提案实施，MEV 收益将逐渐占据主导地位，反映出区块链经济模型的深层次演进。从 2024 年的数据来看，MEV 收益增长迅猛，在某些季度甚至超过了通胀奖励，全年 MEV 收益达到 3.7M SOL（约 6.75 亿美元），呈现出指数级增长的趋势。这种变化带来了多个重要影响，首先是通胀率的压缩，SIMD-0228 旨在降低通胀奖励，直接减少验证者通过通胀获得的收入，而 MEV 提供了一个快速增长的替代来源；其次是收入结构的多元化，传统通胀模式下，验证者收入较为稳定且可预测，而依赖 MEV 使收入更加动态，且波动性更强。此外，MEV 收益的增长也将推动网络动态变化，使验证者行为更加市场化，区块构建与交易排序的竞争加剧，同时网络参与者的激励机制变得更加复杂。
SIMD-0228 的一个要担忧是在低质押率条件下可能引发的负反馈循环，尤其当质押率大幅下降至 30% 或更低时，可能触发一系列连锁反应：低质押率导致通胀率上升，从而增加市场卖压并推低 SOL 价格，价格下跌进一步降低验证者的收益率，部分验证者因此退出，使得质押率进一步下降，甚至当收益率跌破 3.5% 时可能触发 「惩罚机制」，加速质押撤出。这不仅是理论风险，也对 Solana 网络安全和生态稳定性构成实质性威胁，核心挑战在于如何在低质押率环境下维持网络安全，如何设计能自我调节的经济激励机制，以及如何防止小幅波动演变为系统性风险。为缓解这一潜在风险，可以考虑优化通胀调整机制，使其更为平滑，或引入动态质押奖励机制，以提升对低质押率的回弹能力，同时建立应急缓冲机制，在极端情况下保障网络稳定，并加强社区沟通，增强投资者信心。值得注意的是，尽管这种风险存在，SIMD-0228 的设计相较当前固定模式具备更强的恢复能力，其通胀调整机制能够在质押率较低时提供更高收益，以吸引资金回流，并在质押率恢复后自动降低通胀，形成自我平衡，且调节系数 c（约等于 π）确保在低质押率环境下激励更明显，这种自适应机制是 SIMD-0228 的关键优势之一，尽管在极端情况下仍需警惕潜在风险。
如果 SIMD-0228 通过并实施，它可能对 Solana 生态系统带来深远影响，从短期适应到长期结构性变革。短期内（0–6 个月），质押率可能从当前的 65.7% 逐步下降至 50–55% 区间，部分小型验证者或因经济压力退出或被收购，而 SOL 价格可能因流通供应减少而获得支撑，市场关注度随之上升，同时验证者将调整业务模式以适应新的收益结构。进入中期调整期（6–18 个月），验证者将更专注于 MEV 提取优化，同时新的质押池和相关服务将出现，帮助质押者获取 MEV 收益，而未质押 SOL 在 DeFi 生态中的应用也可能随之增加。此外，降低投票成本的措施可能会被实施，以帮助小型验证者生存。长期来看（18 个月以上），整个验证者行业的格局将经历重组，专业化程度进一步提升，网络安全模型从主要依赖通胀激励转向市场驱动的综合激励体系，Solana 经济模式也可能从通胀驱动向使用价值驱动转变，最终这一调整可能成为其他 PoS 网络在货币政策创新上的典范。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】市场短视与以太坊的文化挑战
导读：尽管 Twitter 上的情绪悲观，以太坊的整体氛围却在逐渐回暖，一些积极的变化正在酝酿，可能为以太坊重新积累势能。
Tyler：如何让以太坊重新变得「酷」起来？1）加强文化塑造，让以太坊再次变得酷：Vitalik 早前使用 Milady PFP 是一个很好的信号。Milady 社区主导了 Crypto Twitter 的文化，他们的核心理念与密码朋克精神高度契合：自由、去中心化、挑战传统权威。以太坊的领导层需要更积极参与社区，避免与用户脱节。例如，Solana 的团队积极推广自己的文化，而以太坊则缺乏强有力的文化认同感。以太坊需要在意识形态上更具战斗力，不只是被动宣传，而是要主动参与文化塑造，赋能链上的优秀项目（无论是 Meme 币、DeFi 应用还是 NFT 项目）。
2）更主动拥抱传播媒介和 Meme 文化：以太坊缺乏在主流媒体和社交平台上的存在感，而 Solana 积极拥抱媒体和 KOL，甚至有专门的营销账号进行生态推广。以太坊社区应更积极参与 X（推特）等主流平台，而不仅仅是转向 Farcaster（虽然去中心化社交网络是长期正确的方向，但短期内 X 仍然是影响力中心）。需要更有力的新闻和宣传攻势，比如强调 Solana 运行节点的成本高达 100 万美元，而以太坊仅需 7.3 万美元，这样的信息应该成为头条新闻，但目前鲜有人讨论。
3）精准定位竞争对手，强化以太坊的核心卖点：以太坊不仅仅在与 Solana 竞争，还在与 Bitcoin L2 竞争。Solana 以「快 & 便宜」自居，而比特币是「数字黄金」。那么以太坊的核心定位是什么？以太坊的去中心化价值尚未被有效传播。市场需要一个简单直白的回答，为什么以太坊比 Solana 更有价值？这个叙事仍然需要加强。
4）加强生态合作，扶持以太坊生态项目：Solana 生态拥有更强的孵化支持，比如 DeFi Alliance 等机构，而 Consensys 在这方面的影响力有限。以太坊需要一个更强的孵化器角色，连接优秀项目和生态资源。以太坊基金会过于被动，导致生态发展缺乏统一的推动力。
5）构建以太坊的中心化信息枢纽：以太坊官网信息丰富，但信息传播方式较为传统，难以适应当前社交媒体为主导的时代。以太坊需要一个类似 dApp 商店的入口，或者一个更高效的信息传播机制，使用户更容易发现和理解以太坊生态的价值。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】a16z：如何区分网络代币（Network Tokens）与公司支持的代币（Company-backed Tokens）？
导读：网络代币和公司支持的代币可能同时具有链上功能和链下价值支撑。然而，明确两者的区别至关重要，因为它们对持有者的风险不同，因此应在适用法律下区别对待。那么，究竟该如何区分呢？
a16z：网络代币的核心特征在于其价值主要来自区块链或智能合约协议。这意味着这些系统能够自主、去中心化 运行，而无需人工干预或控制。网络效应能够在链上积累，并直接惠及代币持有者。任何人都可以访问并基于此网络进行开发和创新，形成真正的开放网络。相反，公司支持的代币的主要价值来源是链下系统，它们依赖于中心化的管理和人工运营。这类代币的特征包括价值依赖于某一企业的产品或服务，而非去中心化网络。该企业可以单方面影响代币价值，例如改变其用途、通胀率，甚至随时关闭整个系统。由于其信任依赖度高，其法律属性更接近证券，可能受到证券法规约束。
这些不同的网络架构（开放 vs. 封闭）带来了显著的经济和法律影响：网络代币由于其去中心化特性，更类似于商品（commodities），因为没有单一实体能够单方面控制或影响代币的风险。例如，以太坊（ETH）即被美国证券交易委员会（SEC）认定为非证券。公司支持的代币因其信任依赖特性，更类似于证券（securities）。例如，FTX 发行的 FTT 代币，其价值完全取决于 FTX 交易所的运营，公司可以随意调整代币供应或销毁规则。因此，它更符合证券的定义，理应受到证券法规约束。
如何判断某个代币属于哪一类？一般来说，可以通过以下三个问题进行评估：该系统的网络架构是否开放？网络效应是否累积到协议本身及代币持有者，而非某家公司？系统是否能独立为协议和代币持有者创造价值，而不依赖初始开发团队？如果以上问题的答案均为「是」，那么该系统即使在初始团队退出后仍可运行，并且不会受单一公司控制，这意味着该代币可以被归类为网络代币。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】稳定币终局分析：全球货币革命，还是终将被淘汰？
导读：稳定币的迅猛发展，不仅在加密行业引发深远影响，也正在全球金融市场掀起一场深刻的变革。稳定币为何如此受欢迎？稳定币生态的主要参与者有哪些？当前稳定币的主要用户类型又是哪些？稳定币是否正在成为货币的下一次演进？这篇文章或许会告诉你答案。
DC：随着稳定币在国际汇款领域的成熟，它们正逐渐成为本地支付的工具。这促使了一系列加密支付门户和支付网关的兴起，这类系统的核心目标是简化稳定币兑换法币的过程，或直接支持以稳定币计价的支付。由于稳定币兑换法币通常伴随着时间延迟或手续费，一些公司开始专注于优化这一流程。目前，Bridge 等系统的存在主要是因为大部分商户尚未直接接受 USDC 或 USDT，因此需要一个转换网关来帮助用户完成支付。而随着稳定币支付的普及，更多商户可能会直接接受稳定币，以优化自身的单位经济效益（Unit Economics）。
这意味着，稳定币之间的交易量将上升，而银行卡及银行系统的支付市场份额可能会逐步被稳定币蚕食，从而塑造一个后银行时代的支付体系。 稳定币在非加密领域的主要用途是国际汇款和支付，并且随着稳定币相关基础设施的不断完善，它们的普及程度日益提高。特别是在发展中国家，储蓄资金流入加密货币的趋势已经初见端倪。在某些国家，稳定币的采用率有望大幅提升。例如，据「金融时报」报道，阿根廷公民在传统金融系统之外持有超过 2000 亿美元的现金美元。如果其中有一半资金流入区块链或加密生态系统，那么：DeFi 的规模将翻倍。稳定币的总市值将增长约 50% 而阿根廷只是全球众多类似国家中的一个。其他像中国、印尼、尼日利亚、南非、印度等，均存在庞大的非正规经济和对银行体系的相对不信任，这些因素可能进一步推动稳定币的增长。
随着稳定币的使用不断增加，预计未来将出现更多新应用场景：1）稳定币信用市场的扩展：目前，稳定币几乎仅用于全额抵押的借贷，而这种借贷模式在全球范围内极为罕见。未来，像 Coinbase 这样的平台可能会提供 KYC 认证的信用借贷，如果用户未能按时还款，可能会影响其信用评分。2）稳定币收益的「穿透性」：目前，部分稳定币发行方已允许持有者获得存款收益，USDC 提供 4.7% 的收益率。Ethena（USDe） 的收益率通常在 10%+。这可能会吸引更多资本流入稳定币市场。3）跨法币交易的增长：目前，一些交易流程涉及双重法币转换。先将本地货币兑换为 美元稳定币（USDT / USDC）。再将美元稳定币兑换为另一种法币（如欧元、英镑）。未来，直接链上结算可能成为趋势，以减少交易成本。5）加密产品多元：随着稳定币市值增长，越来越多的金融产品（如支付、借贷、保险）将在链上进行，推动加密货币在日常生活中的应用。【原文为英文】（ 来源 ）