投研早报丨解析 Bittensor 的网络效应及其潜在风险 /「无限花园」：以太坊的愿景 / Sky 协议未来展望：多链集成与创新计划
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.9.27
1️⃣ 稳定币｜市场复苏信号？稳定币增发能够带动市场上涨吗？
2️⃣ 宏观｜Arthur Hayes 新文：近年我的宏观经济预测正确率仅为 25%，但加密投资仍在盈利
3️⃣ 项目进展｜Sky 协议未来展望：多链集成与创新计划
4️⃣ 观点｜Timeboost 潜在风险解读：用户利益与短期盈利的博弈？
5️⃣ 项目介绍｜Octant 首期加速器计划 14 个项目速览
6️⃣ 研究｜「无限花园」：以太坊的愿景
7️⃣ 研究｜多链时代代币框架权衡分析：ITS、NTT、OFT、Warp Token 及 xERC20
8️⃣ 研究｜解析 Bittensor 的网络效应及其潜在风险
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1️⃣ 市场复苏信号？稳定币增发能够带动市场上涨吗？
导读：即使今年稳定币的成长有目共睹，市场在这轮周期仍被诟病欠缺流动性、没有新进资金，上述理论是否被证明为伪？当中与币价、整体加密市场的 TVL 实际的关联性又是什么？上述各大稳定币发行商近期的战略动作又是什么？
WOO X Research: 9 月 23 日，USDC Treasury 再次在以太坊上铸造 5000 万枚 USDC，这是 Circle 自 9 月以来第二次进行如此大规模的增发。与此同时，Tether 也在 9 月 16 日于以太坊上新增铸造 10 亿枚 USDT。这一系列增发表明市场对于稳定币的需求正在增加。稳定币的增发通常被视为市场热钱流入的信号，这意味着投资者对加密市场的未来持乐观态度。DeFiLlama 数据显示，2024 年稳定币整体市值从 1300 亿美元增长至 1720 亿美元，年内涨幅高达 32%。这一增长不仅显示出市场的复苏潜力，也反映了投资者对加密资产的关注度上升。尽管如此，市场依然存在流动性不足和缺乏新资金等问题。这使得人们对当前稳定币增发是否能够有效推动市场反弹产生质疑。
USDT 在稳定币市场上占据主导地位，其市占率高达 70%，主要流通量集中在 TRON 上。Tether 的母公司在 2024 年第二季度的财报显示，净营业利润达到 13 亿美元，半年的总收入更是高达 52 亿美元，创下历史新高。Tether 的收益主要来自于存入和赎回时收取的 0.1% 手续费，以及其他相关服务的收费。与 Circle 的扩张策略不同，Tether 选择了一种多元化的战略，近期收购了拉丁美洲农业巨头 Adecoagro 的 9.8% 股份，并宣布开发去中心化 AI 模型。同时，Tether 还成立了多个新业务部门，包括技术、金融、能源和教育，探索稳定币以外的市场机会。这些战略举措不仅增强了 Tether 在稳定币领域的竞争力，也使其能够在多变的市场环境中保持盈利能力。
PYUSD 是 PayPal 在 2023 年推出的稳定币，尽管它的历史较短，但在 Solana 和以太坊上迅速获得了市场认可。目前，PYUSD 的市值为 7 亿 2200 万美元，自上市以来增长显著，受益于 Solana 生态的快速发展。PYUSD 的流通量与 DeFi 协议的奖励密切相关，最近的收益下降导致了 PYUSD 流通量的减少。PayPal 选择 Solana 作为 PYUSD 的基础链，主要是看中其优秀的结算速度和低交易费用。在 DeFi 生态中，PYUSD 的流通量曾一度占到 Solana 总流通量的 78%。然而，随着借贷协议 Kamino 的收益下降，PYUSD 的流通量也受到影响。PayPal 在稳定币和支付业务上的发展方向明确，近期的投资活动也显示了其对加密领域的持续关注。（ 来源 ）
2️⃣ Arthur Hayes 新文：近年我的宏观经济预测正确率仅为 25%，但加密投资仍在盈利
导读：BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 撰文回顾了自己的宏观经济预测，表示尽管经历了许多次亏损，但总体我依然在盈利。
Arthur Hayes: 根据美联储历史上对「高波动性」的反应，我们知道一旦他们开始降息，通常会一直降到利率接近 0%。此外，银行信贷增长也必须与降息同步加速。我不在乎经济有多「强劲」，失业率降得多低，或者通货膨胀有多高，美联储将继续降息，银行体系将释放更多美元。无论谁赢得美国总统选举，政府也将继续尽可能多地借款，以获得平民的支持，直到可预见的未来。
欧盟的非选举官僚正在以自杀式的方式破坏经济，拒绝便宜而丰富的俄罗斯能源，并以「气候变化」、「全球变暖」、「ESG」或其他无稽之谈的口号为名，拆解他们的能源生产能力。经济萧条将通过欧洲中央银行降低欧元利率来应对。各国政府也将开始强制银行向地方企业发放更多贷款，以便它们能够提供就业机会并重建日益恶化的基础设施。
随着美联储降息和美国银行发放更多信贷，美元将会贬值。这使得中国政府能够在保持美元与人民币汇率稳定的同时，加大信贷增长。中国国家主席对加速银行信贷增长的主要担忧是人民币相对于美元贬值的压力。如果美联储印钞，中国人民银行（PBOC）也可以印钞。本周，中国人民银行在整个货币体系中推出了一系列利率下调措施。这仅仅是个开始；真正的「大招」将在银行发放更多信贷时到来。
如果其他主要经济体现在都在放宽货币政策，那么对日本银行（BOJ）迅速加息的压力就会减小。日本银行行长上田和夫明确表示他将会正常化利率。然而，由于其他国家的利率都降到了他的低利率水平，他并不需要如此快速地追赶。这个故事的寓意是，全球精英再次通过降低货币价格和增加货币供应量来抑制他们国家或经济集团的波动性。如果你已经完全投资于加密货币，那就坐下来放松，看看你投资组合的法币价值上涨。如果你有多余的法币，赶紧将其投入到加密货币中。至于 Maelstrom，我们将推动那些因市场条件不佳而推迟发行代币的项目加快进度。我们希望在圣诞袜里看到那些绿色的蜡烛图形。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】Sky 协议未来展望：多链集成与创新计划
导读：Sky 联创 Rune Christensen 撰文概述了 Sky 未来几个月内计划推出的新功能及主要集成，包括 Sky 与 Aave 的集成及预计在 Solana 上推出 USDS 和 SKY 等。
Rune Christensen: Sky Aave Force：Sky Protocol 与 Aave 的战略合作，旨在通过旗舰集成提升 DeFi 生态的功能性与用户体验。此集成将启动 Aave 上的 USDS 市场，用户可以在此市场中享受多重奖励机制，结合 USDS 和 USDS 储蓄利率，实现更高的收益率。通过这种高级集成，USDS 储蓄利率将与 Aave 的常规市场利率叠加，为用户提供竞争力强的稳定币奖励。此外，此集成还包括独特的引导奖励机制，允许 USDS 存款者在 Aave 中获得 SPK 空投奖励，并且 Aave 治理也提供额外的激励措施。在 Aave USDS 市场上线后不久，Sky 还计划通过 Spark Star 将 USDS 抵押品分配到 Aave Lido 市场，这将进一步提升流动性并降低借款成本，使 Aave Lido 市场的借款人能够享受到更有利的借贷条件。
Sky on Solana：USDS 和 SKY 代币将通过 Wormhole 桥接，提供接近 1:1 的 USDS/USDC 流动性。为鼓励流动性提供商，Solana 将每周分配多达 200 万个 SKY 代币用于 DeFi 激励计划。这一举措将使 Solana 上的 DeFi 协议能够实施与 Aave 相似的高级 USDS 储蓄率集成，进一步巩固 USDS 作为 Solana 平台上获取 DeFi 奖励的最佳资产的地位。
SKY Seal Module：Sky Protocol 推出后的首个重要核心功能，允许符合条件的 SKY 和 MKR 持有者进行资产锁定。用户将面临 5% 的退出费，换取 USDS 奖励以及利用 SKY 和 MKR 作为抵押品生成 USDS 的能力。此外，未来用户还可获得其他奖励，如 SPK。该模块旨在激励用户长期参与 Sky 治理，初期的 5% 退出费将在启动后每 6 个月增加 1%，最终在 5 年后固定为 15%。这一设计旨在降低早期参与者的风险。随着 Spark 的上线，Seal Module 用户将可选择获得 USDS 或 SPK，同时可享受 Sky Protocol 净收入的 25% 和 SPK 总发行量的 15% 的奖励。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】Timeboost 潜在风险解读：用户利益与短期盈利的博弈？
导读：加密研究员 joshuabaker.eth 对 Arbitrum DAO Timeboost 的新功能提出了反对。其认为，该机制的实施可能会导致用户在 Arbitrum 生态系统中遭受严重损失，尤其是普通用户将面临更高的交易风险。
joshua: Arbitrum 最近通过了一项投票，决定推出名为 Timeboos 的新排序替代方案，旨在提升用户交易的优先权。然而，这种机制可能会导致用户的交易遭遇更多的前置（frontrunning）和后置（backrunning）攻击，从而加剧最大可提取价值（MEV）的风险。以往，Arbitrum 以「先来先得」的交易处理方式赢得了用户的信任，确保了用户交易的公平性和透明度。Timeboost 的引入则破坏了这一原则，使得用户在生态系统中的交易可能被操控，尤其是在那些具备高竞争性的交易时段。
Timeboost 机制允许用户通过竞标的方式，购买将其交易置于区块前端的权利，销售周期为一分钟，这意味着某个竞标者可能对接下来的 133 个区块获得优先控制权。这样的设置显然增加了交易被操控的机会，这将导致巨大的多区块 MEV 问题，甚至可能引发竞标者之间的博弈。在此机制下，攻击者可以通过简单的策略，在一个区块内前置自己的交易，再在下一个区块后置其他交易，持续地提取价值。这种方法的简易性让人震惊，许多低技术水平的搜索者也能够设计出有效的攻击策略。尽管 Arbitrum 团队声称这种安排能提高交易效率，但实际上，这种基于竞标的优先权系统只会加剧交易之间的竞争，进而使普通用户面临更高的风险。
虽然 Timeboost 在理论上看似能够优化交易流程，但实际操作中却可能引发复杂的 MEV 提取和市场操控，最终损害普通用户的利益。Arbitrum 过去被视为一个良好的交易环境，其透明性和流动性吸引了大量用户，而 Timeboost 的实施可能使这一切付诸东流。未来设计中应优先考虑用户的利益，而不是短期的盈利目标。此外，还应建立更为完善的监管机制，以减少潜在的市场操控行为，从而保护所有参与者的权益。通过引入更透明和公平的交易机制，Arbitrum 才能真正维护其在加密生态系统中的声誉与竞争力。【原文为英文】（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】Octant 首期加速器计划 14 个项目速览
导读：Octant 宣布启动首期加速器计划，入选的项目将接受为期四周的支持和指导，以帮助项目发展并找到长期可持续道路。
Octant: Metrics Garden Labs：生成标准化的定性数据，帮助项目展示其对用户的
影响，供资助者和用户利用。
DAOhaus Farcastle：将 Warpcast 频道转化为 Moloch v3 DAO。
Dragon Academy：基于声誉的学习游戏，促进知识共享。
SummitShare ：通过去中心化注册表，推动非洲文化文物的数字归还和经济赋权。
Bitskwela：教育科技公司，专注于为菲律宾的零售用户和开发者提供本地化区块链教育。
BCard：通过日常支出为社区提供资金，以换取社交代币。
TogetherCrew：使社区建设者能够认可、理解和奖励成员。
Karma GAP：追究受资助者责任，帮助其建立链上简历以解锁融资机会。
Webhash：无代码去中心化网站构建器，适用于 ENS 和 DNS。
x23.ai：利用 AI 工具实现 DAO 自动化。
Modular Crypto：向葡语社区宣传 Web3 和区块链的媒体平台。
LottoPGF：通过彩票激励公共产品资金和捐赠。
Trustful：匹配治理和工作所需的声誉聚合器系统。
Bitsave 协议：帮助用户以加密货币储蓄和赚钱，避免市场波动带来的损失。（ 来源 ）
6️⃣ 「无限花园」：以太坊的愿景
导读：2024 年 9 月 18 日上映的纪录片「Vitalik︰一个以太坊的故事」最初的名字是「以太坊：无限花园」（Ethereum: The Infinite Garden），源于以太坊基金会的理念。那么，以太坊基金会与「无限花园」之间究竟有怎样的联系呢？
LXDAO: 正如以太坊基金会执行董事 Aya Miyaguchi 在 2021 年的 EthCC 演讲「培育无限花园 —— 以太坊」（Growing the Infinite Garden - Ethereum）中所阐述的，以太坊的愿景正是如此，她将其称之为「无限花园」（Infinite Garden）。这一概念是她受到美国学者 James P. Carse 所著的「有限与无限的游戏」（Finite and Infinite Games）的启发。在这本书中，有一句引人深思的话：「有限游戏以取胜为目的，而无限游戏以延续游戏为目的。」Aya Miyaguchi 认为保持以太坊的有趣，就在于让我们记住一起玩游戏的兴奋，从而继续游戏。在无限游戏的过程中，有限游戏可以出现，但有限游戏中不可能包含无限游戏。比如以太坊内部的竞争与辩论并非为了让某个玩家获胜，而是为了不断改进以太坊，使其更加完善。
以太坊基金会的使命是「培育无限花园」，它把自己比喻为「园丁」，即专注于培育和促进以太坊生态系统的增长，而不是控制。在 2022 年 10 月份的以太坊开发者大会 Devcon 6 活动中，Aya Miyaguchi 再次发表了关于以太坊「无限花园」的演讲，详细阐述了以太坊基金会（EF）在以太坊「无限花园」中的角色和作用。早期的时候，以太坊基金会还不是一个正式的组织，只是由一群开发人员和研究人员组成的群体。Aya Miyaguchi 刚任职的时候，面临着两种选择：一种是建立一个强大的 EF 帝国。另一种是减少权力。最终，以太坊选择了减少权利，把自己的角色转变为整个生态系统的支持者，支持这个「无限花园」。这就诞生了以太坊生态系统支持计划（ESP）和其他的一些资助计划。
以太坊基金会深知，要想这个生态系统保持持续繁荣和增长，必须通过多样性和协作来培育创新与增长。还记得 Ethereum.org 网站吗？这个网站的维护和翻译是由以太坊社区的志愿者和开发者共同完成的。其中网站的翻译工作得益于来自世界各地的约 5000 名志愿者，他们一起完成了多达 48 种语言的翻译。在以太坊的协作系统中，虽提倡合作，但并不意味着排斥竞争，反而，以太坊社区鼓励公开参与和竞争，因为这都是为了以太坊更好地改进。在这里，零和博弈并不存在，一个人的成功并不意味着他人的失败，而是整个社区的繁荣。以太坊正如植物世界一样，依赖去中心化来实现创新与合作。正因为花园的多样性，以太坊能够包容不同的项目，例如接纳 Optimistic Rollups 和 ZK-Rollups 两种不同的解决方案。多样化的方法确保了以太坊的适应性和可持续增长。（ 来源 ）
7️⃣ 【英文】多链时代代币框架权衡分析：ITS、NTT、OFT、Warp Token 及 xERC20
导读：LI.FI 研究员撰文比较了不同的跨链代币框架，包括 Axelar 、Wormhole、LayerZero、Hyperlane 的 以及 xERC20。代币框架使资产可以直接在所需链上铸造，消除了流动性池的需求，简化了跨链交易。不过，碎片化问题仍在加剧，因此或许「聚合」才是能够解决流动性碎片化的方式。
Arjun: 1）LayerZero 的 OFT 凭借其先发优势、广泛的链支持以及全面的开发者资源，在代币部署数量和保障价值方面处于领先地位；2）Hyperlane 的 Warp Token 团队致力于用户友好的框架和开发工具，以实现无需许可的操作，多个外部团队构建和维护的 VM 实现了这一便利性；3）Wormhole 的 NTT 已迅速获得采用，高价值代币在各链上部署，并提供无协议级费用转换等独特属性，受到希望将代币扩展到 Solana 或将 Solana 代币扩展至 EVM 生态系统团队的青睐；4）Axelar 的 ITS 也表现出色，其 TVL 超过 4 亿美元，成为前 25 大 PoS 链的重要增长动力，提升了通过 Axelar 网络发送的消息量；5）xERC20 框架则是唯一完全与桥无关的框架，鼓励许多没有自己框架的互操作协议团队使用它来部署代币，且提供预构建的集成模板；6）xERC20 和 NTT 是两个没有协议级费用转换的框架，展现了费用结构的差异。
互操作性趋势正在向可定制性和验证机制发展，各框架均提供可定制的验证机制，标志着跨互操作协议的新阶段。Lido DAO 治理论坛上关于 wstETH 的讨论凸显了这一功能的需求。在安全实践方面，速率限制、允许列表 / 黑名单以及允许代币发行者通过自定义策略和角色参与消息验证等功能已成为跨框架的标准，为互操作领域的安全性指明了积极的方向。然而，尽管自定义验证机制具有优势，超越默认设置的采用率依然较低，这表明需要更好地教育用户了解安全选项。因此，确保默认验证方案的高度安全至关重要，因为它们是最常用的方案。在这一领域，Axelar 的验证器集和 Wormhole 的 Guardian 网络已成为广泛采用的验证机制。
最近出现的专用区块链可以被视为一种巧妙地结合了现有区块链设计优势的方法。在提供针对特定用例优化的基础设施的同时，他们专注于解决 Web3 原生领域以外的传统行业中的问题。Story、Injective 和 Evergreen Layer 1 就是例子。但是，这种方法也面临着平衡使用案例优势和运营开销的挑战。【原文为英文】（ 来源 ）
8️⃣ 【英文长推】解析 Bittensor 的网络效应及其潜在风险
导读：Messari 研究员 seth bloomberg 撰文探讨了 Bittensor 网络效应的形成及其潜在风险，尤其是在 AI/ML 开发者的参与和激励机制方面。其指出，Bittensor 的网络效应主要来源于熟悉网络挖矿的 AI/ML 开发者和深度流动的 TAO 市场。
seth bloomberg: Bittensor 的网络效应对于其成功至关重要，这种效应能够吸引和留住用户及开发者。对于智能合约平台如以太坊，网络效应主要源自链上的流动性和可靠的执行。然而，Bittensor 目前的网络效应主要来自两个方面：一是那些熟悉在网络上挖矿的 AI/ML 开发者，他们为 Bittensor 创建 AI 模型和服务；二是深度流动的 TAO 市场，能够有效吸收来自代币发行的抛售压力。尤其是在较不成熟的网络中，代币抛售压力对其影响较大。当前，Bittensor 所依赖的 AI/ML 开发者通过为子网提供高质量的输出，推动了整个网络的增长。这一飞轮效应意味着，随着 AI/ML 人才的增加，更多的子网开发者会被吸引加入，这反过来又会吸引更多的 AI/ML 人才。
在评估 Bittensor 网络效应的潜在风险时，要注意运营成本与机会成本之间的关系。如果 AI/ML 开发者发现他们在 Bittensor 的 TAO 收益不足以覆盖运营成本，他们将不得不考虑离开网络的可能性。对于那些在 Bittensor 上进行挖矿的开发者，留在网络中的收益主要来自于 TAO 的发行和价格的上涨。然而，他们需要问自己：留在 Bittensor 的机会成本是什么？是否可以通过转向新的协议或项目获得更大的回报？随着市场的变化，开发者可能会发现，外部机会的回报率更高，尤其是那些有潜力吸引风险投资（VC）资金的项目。对于一些开发者来说，建立自己的协议可能意味着更大的回报，而不是依赖 Bittensor 现有的结构和激励机制。即使是一些成功的开发者，如果他们手中积累了足够的 TAO，可能会选择自筹资金，启动自己的项目，这在当今的市场环境中是相对常见的现象。
为了应对上述挑战，Bittensor 引入了动态 TAO 机制，以便为子网和其开发者提供额外的激励。这一机制类似于 Uniswap V2，允许每个子网拥有自己的代币，并与 TAO 进行定价。动态 TAO 的核心在于其新的、动态的发行模型：在子网池中抵押的 TAO 越多，分配给该子网的 TAO 发行量就越高，子网代币的价格也会随之上涨。这种设计希望能同时保留开发者在 Bittensor 生态系统中的优势，同时提供他们所需的额外激励。【原文为英文】（ 来源 ）
