投研早报丨Binance Wallet IDO 深度剖析：10 个项目的真实市场表现/Arthur Hayes：深度分析关税战如何影响国债市场，为何 BTC 将再创新高/质押量超过以太坊，Solana 安全性更高吗？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.4.24
1️⃣ 项目介绍｜Binance Wallet IDO 深度剖析：10 个项目的真实市场表现
2️⃣ 市场｜Arthur Hayes：深度分析关税战如何影响国债市场，为何 BTC 将再创新高
3️⃣ AI Agent｜Google 的 MCP 协议成为 Web3 AI Agent 发展的黄金通信标准吗？
4️⃣ 观点｜专访 Sign Protocol 创始人 Yan Xin：创业的秘诀是做穿越周期的大赛道
5️⃣ 研究｜质押量超过以太坊，Solana 安全性更高吗？
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1️⃣ 【英文】Binance Wallet IDO 深度剖析：10 个项目的真实市场表现
导读：在 Web3 进入新一轮调整期的当下，首次代币发行（TGE） 不再只是一个简单的融资手段，而成为了项目与市场博弈的场所。
Klein Labs：从过往几个月我们可以明显观察到市场投资偏好的演变过程：早期偏好高估值 + 低流通模型（VC 主导、短期投机）。中期狂热全流通 Meme Coin 模式（零门槛炒作）。当前转折是市场正在回归对基本面和可持续性强劲项目的关注。同时，TGE 模式的结构也正在经历三段演化：早期模式是低估值发行 + 市场价值发现机制（叙事驱动型）。中期模式是高估值发行 + 内部人士套利（通过 OTC 或释放后即卖）。而当前状态是重新回归低估值开盘（缺乏买盘，无人愿意「接盘」。这种市场状态最直观的体现，就是我们看到 Binance Wallet IDO 项目低估值上线。项目方必须以极低的估值和释放比例换取一丝市场关注。而这背后，是一个重要逻辑：TGE 的估值不是「项目未来价值」的体现，而是对市场流动性、上所预期、叙事强度和做市系统的当下综合映射。
从数据来看，Binance Wallet IDO 为项目带来了明显的市场关注和品牌曝光：平均参与人数为 80,965 人。单次募集资金为 60,000 – 443,000 BNB。超募率在 6,900% – 36,500% 之间。通过对数据的分析，我们发现 Binance Wallet IDO 项目在代币经济上的共性十分明显：IDO 阶段代币释放比例普遍较低，区间仅为总供应量的 2% 至 5%，平均为 4.44%。首次发行（TGE）阶段流通比例通常在 20% 至 30% 之间，确保初始市场流动性不过度稀释。IDO 阶段对应的全稀释估值（FDV）介于 1,000 万美元至 3,000 万美元之间。整体来看属于相对合理甚至略偏低的估值区间。
在不少团队的想象中，Wallet IDO 意味着「登陆 Binance」。然而现实情况远不如此：Binance 现货上线率为 40%（ SHELL、BMT、PARTI、HYPER）。约 90% 的项目登陆了 Binance Futures 市场。Bybit 现货上线 70%；合约上线 80%。韩国交易所当前上线率不高，较为非标。从当前数据来看，大多数 Binance Wallet IDO 项目在上线首日表现出色，投资回报率（ROI）普遍亮眼：PumpBTC 首日涨幅高达 760%，KiloEx 的回报表现同样抢眼。尽管首日价格波动较大，但项目的中长期表现更依赖于持续的运营能力、市场管理策略以及清晰的长期发展规划。值得注意的是，一些项目（如 MyShell、Bubblemaps、PumpBTC）在 IDO 后选择积极拓展韩国市场，以推动后续增长。（来源 ）
2️⃣ Arthur Hayes：深度分析关税战如何影响国债市场，为何 BTC 将再创新高
导读：一旦比特币突破 11 万美元的历史高点，它很可能会飙升。中文版本由金色财经编译发布。
Arthur Hayes：特朗普滑雪时，陡峭的坡度突然下降，引发了一场雪崩。现在，我们终于知道了特朗普政府在缓和任何市场认为会对法币金融体系基石产生负面影响的政策实施之前，能够承受的痛苦或波动程度（MOVE 指数）。这将引发政策回应，其影响将增加可用于购买美国国债的美元法币供应。如果回购频率和规模的增加不足以平息市场，那么美联储最终会找到放松政策的途径。他们已经说过会这么做。最重要的是，他们在最近一次 3 月会议上降低了量化紧缩（QT）的利率，这在前瞻性上对美元流动性有利。然而，除了量化宽松之外，美联储还可以做更多的事情。以下是一些并非量化宽松但能增强市场吸收新增国债发行能力的程序性政策的简短清单；其中一项可能会在 5 月 6 日至 7 日的美联储会议上宣布：免除国债的银行补充杠杆率（SLR）要求。这允许银行使用无限杠杆购买国债。
正如你所见，我非常看好比特币。在 Maelstrom，我们已经将加密货币仓位最大化。现在，一切都围绕着买卖不同的加密货币来积累比特币。在比特币价格从 11 万美元跌至 7.45 万美元的低迷时期，买入量最大的是比特币。比特币将继续引领市场，因为它是未来为减轻中美脱钩影响而注入的货币流动性带来的更多美元流通的直接受益者。如今，国际社会认为特朗普是一个粗暴地挥舞关税武器的疯子，任何持有美国股票和债券的投资者都在寻找某种具有反建制价值的东西。从实物上讲，那就是黄金。从数字上讲，那就是比特币。黄金从未被视为美国科技股的高贝塔值版本；因此，随着整体市场崩盘，它作为历史最悠久的反建制金融对冲工具表现良好。比特币将摆脱与美国科技股的联系，重新加入黄金的「只涨不跌」的行列。
一旦比特币突破 11 万美元的历史高点，它很可能会飙升，进一步巩固其主导地位。或许它不会涨到 20 万美元。然后，比特币开始轮换成垃圾币。山寨币崛起（AltSzn：Chikun），加油！除了那些闪亮的新垃圾币元数据之外，表现最好的代币是那些与既能赚取利润又能将利润返还给质押者的代币。这样的项目屈指可数。Maelstrom 一直在努力积累某些合格代币的头寸，并且还没有完成购买这些宝石。它们之所以是宝石，是因为它们像最近的抛售中所有其他垃圾币一样遭到重创，但与 99% 的狗屎项目不同，这些宝石实际上拥有付费客户。由于代币数量庞大，在 CEX 上以 Down Only 模式推出代币后，说服市场再给你的项目一次机会是不可能的。垃圾币潜水寻宝员想要更高的质押 APY，其中奖励来自实际利润，因为这些现金流是可持续的。为了推销我们的产品，我会写一篇完整的文章来介绍其中一些项目，以及我们为什么认为它们的现金流在不久的将来会持续增长。在那之前，赶紧把卡车倒回，把所有东西都买下来！（ 来源 ）
3️⃣ 【长推】Google 的 MCP 协议成为 Web3 AI Agent 发展的黄金通信标准吗？
导读：直观感觉就是「水土不服」。
Haotian：应用成熟度断层：A2A 和 MCP 在 web2 领域能迅速普及，是因为它们服务于已足够成熟的应用场景，本质是「价值放大器」而非价值创造者。而 Web3 AI Agent 大多停留在一键发布 Agent 的初级阶段，缺乏深度应用场景（DeFAI、GameFAi 等），使这些协议难以直接串用发挥价值。比如，用户在 Cursor 编撰代码，可以通过 MCP 协议作为连接器，不用跳出当前工作环境就可以一键把代码更新发布到 Github，MCP 协议起到了锦上添花的效用。但若用户在 Web3 环境下，用本地喂养微调的策略去执行链上交易时，可能触手伸出去再解析分析链上数据的时候就会一头雾水找不到北。
基础设施缺失天坑：Web3 AI Agent 要想构建起完整生态，必须先填补严重缺失的底层基础设施，包括统一数据层、Oracle 层、意图执行层、去中心化共识层等等。往往 A2A 协议在 Web2 环境下，Agent 可以轻松调用标准化的 API 实现功能协作，但在 Web3 环境中，一个简单的跨 DEX 套利操作就面临巨大挑战。试想一个场景，用户指示 AI Agent「在 ETH 价格低于 1600 美元时，从 Uniswap 买入并在价格回升后卖出」，看似简单的操作 Agent 需要同时解决链上数据实时解析、Gas 费动态优化、滑点控制、MEV 防护等一系列 web3 特有问题。而 Web2 AI Agent 只需调用标准化 API 就能实现功能协作，其基础设施完善程度与 Web3 环境相比简直天壤之别。
构建 Web3 AI 差异化需求： Web3 AI Agent 若只是简单套用 web2 的协议和功能模式，很难发挥链上交易业态的特点，尤其数据噪音、交易准确性、Router 多元性等复杂问题。以意图交易为例，在 Web2 环境下，用户指示「预订最便宜的航班」，A2A 协议可以让多个 Agent 轻松协作完成；但在 Web3 环境，当用户期望「以最低成本将我的 USDC 跨链到 Solana 并参与流动性挖矿」时，不仅需要理解用户意图，还要权衡安全性、原子性和成本磨损，并在链上执行一系列复杂操作。换句话说，如果看似便利的操作却让用户承受更大的安全风险，那么这样的便利体验就毫无意义，那需求也是伪需求。（ 来源 ）
4️⃣ 【长推】专访 Sign Protocol 创始人 Yan Xin：创业的秘诀是做穿越周期的大赛道
导读：Sign Protocol 创始人 Yan Xin 深入分享了他在熊市中坚持构建社区、拓展全球 ID 及支付基础设施的创业思路，强调摒弃短期热点，专注于穿越周期的大赛道，打造真正具有用户价值和可持续增长的加密生态。
Yan Xin：我是从去年开始意识到，其实 VC 币是很难做下去的。就算你有一个很成功的产品，这个产品能赚钱，那你是一个好的 business，但你为什么要发币？我觉得其实一个牛逼的币，很多币其实都是靠 airdrop 带来的流量，但 airdrop 之后其实也就没了。其实我觉得去年对我影响挺大的。去年行情很熊，大家都挺挣扎，我们一直在融资。你比如说我从创业开始，其实一直边做产品边想办法得到 VC 的认可，但其实客观来说，如果你要发一个成功的币，最需要的不是 VC 的认可。VC 的认可现在其实已经不被散户买单了，对吧？VC 本来是为了带散户，现在散户已经不认 VC 了，你天天追着 VC 还追不上，那就很难。所以后来我意识到，build community 才是最重要的，所以去年开始我就一直在研究怎么 build community。其实我们现在做的所有事情，都不是单纯为了 tge 的 hype。我们从去年年末就开始做 community，那会儿还没有 tge 的事，但我们就用自己的思路去做一个 to C 的社区。做社区和做 VC 币很不一样，你不能光讲产品对吧？
现在行情下，其实大多数人都不信任何故事了，你讲公链社区也没人信，讲 ZK 没人信，meme 也玩烂了都亏完了。我们只能继续做自己相信的，就是做大做强社区，让那些没用过币圈的人开始用币圈。所以我们开始和国家合作，扩张自己的地盘，而不是在 inner circle 里追求更大的热点。又回到前面 build community 的问题。现在的 Marketing stardard 是，就是配那些 KOL，让 KOL 帮你说话，其实就是在固定圈子里抢一阵子的热度。但你也知道这不持久，KOL 每周都在推新币，人也不会一直守着你的币，他们每周都有新币要卖。其实币圈现在发展不好的原因，就是因为 inner circle 就这么大，全职的人，liquidity，但钱是有限的。所以不行。Pi 给我很大启发，因为 Pi 的用户只玩 Pi，不碰别的币。所以我觉得一定要找到自己的地盘，有自己的真正用户群，在用户群里装自己的 Sign App，不会给别人碰别的币。
我盲目相信四年周期，而且我觉得去年比特币到 10 万其实和预测很准。用 log 做比特币年限指数，过去一直是直线，去年到 10 万也很准，只是今年还没到 15 万、20 万。假设到了又是踩准了，总体还是有机会。现在 ETF 后和美股关联大了，受宏观影响，但总的来说币圈仍然很小，就几十个 trillion 的钱。只要等风来一波又能拉上去。为什么我盲目相信四年周期？因为我没有看到任何改变周期的理由，我觉得周期的决定因素是散户记忆，过一段时间，大家就忘了上次怎么亏钱的，又进场。FTX 对大家伤害很大，但过两年都不在乎了，因为去年 hyperliquid 不是又起来一波吗？大家不在乎什么去中心化还是中心化，只要有人喊单再来一波，就没什么问题。数学模型上，周期会慢慢拉长，但不会很快，本质是人的集体行为博弈结果， 是很固定的 pattern。因为过去每次都是四年，我没看到任何理由会变。（ 来源）
5️⃣ 【长推】质押量超过以太坊，Solana 安全性更高吗？
导读：尽管资金赌注已经来到了同一级别，但安全性上，由于节点集中度和基建成熟度，依然是 ETH 略胜一筹。
0xTodd：前几天看到一个帖子说：「现在 Solana 质押量已经超过 ETH 质押量了，是不是意味着 Solana 链的安全性已经超过 ETH 了？」这个说法太有迷惑性了，以至于很多人真的相信。其实不然。先看一些数据：ETH 的质押数据是 34M ETH，价值 610 亿美金左右；Sol 的质押数据是 388 M SOL，价值 587 亿美金左右。SOL 确实和 ETH 达到了同一级别，如果是前几天 ETH 反弹之前，甚至略低于 SOL。考虑到两者的 PoS 机制攻击门槛都是 33% 左右，看似理论攻击难度一致。33% 可以阻挠出块，51% 可以弄出新的最长链，67% 可以直接双花。但是实操难度上，攻击 ETH 的难度大幅超过 Solana。
先来假设一个情况：有个神奇的黑客，利用 0day 漏洞，成功黑掉亚马逊和主流云服务商的机房。那么，控制 Solana > 50% 需要同时拿到前 43 名的节点。很难，但并非不可能。而 ETH 的话，单节点最多质押 32 ETH，因此需要拿到 1,187,000 个节点，听起来就是不可能的任务。当然了，这样算对 Sol 不公平，因为本质上 ETH 也是由众多节点运营商跑的，一个实体可能拥有上万个节点，那么，目前从 Rated 上收录的运营商来看。你会发现，所有登记在册的 ETH 节点运营商加一起也才 47.5%，甚至都摸不到 50% 的门槛。依然是不可能的任务。原因是，ETH 作为远古公链，它是真的见过远古时代真的 PoS 攻击，对于防范这个潜在危险确实做了很多准备，比如鼓励散户参与质押。以太坊的 32 ETH 门槛并不高，而 Solana 对服务器要求很高，每月成本是 ETH 的 5-10 倍，而且这只是入门。所以，如果散户要盈亏平衡的话，至少要质押 10K SOL 以上，而且收益率还比 Jito 更低。
包括 Lido 及 Obol 在内的众多 ETH 的 Staking 基建，也同样做了很多功课。例如，Lido 要求节点们少用亚马逊的机房，多用小众机房。少使用主流客户端，多支持小众客户端。另外 Lido 还专门拿出 4% ETH 给 DVT 基建例如 Obol 和 SSV。Obol 的话，它是 DVT 技术。你可以把它理解为，你的节点由一个集群共同管理，而非单一实体。例如 4 个人共管节点，你可以要求它是一个 3/4，这样一旦某节点掉线，其他节点可以立刻顶上。如果你设为 10，那么你可以设 7/10，最多容忍三个节点掉线。注意：在 ETH 以及大部分 PoS 链上，掉线也是【作恶】形式之一。如果 33% 节点掉线，链就会瘫痪。而且，Obol 的独特之处在于，它是通过一个客户端来实现集群的，因此你的私钥（碎片）不会被上传到链上，更加安全，这是通过 DKG 实现的（以后有空可以分享一下 DKG）。所以，像 Obol 这些 ETH 专门为 Staking 准备的基建，是目前 Solana 不具备的。（ 来源）