投研早报丨五大新链市场表现盘点：Berachain、Abstract、Unichain、Ink 及 Worldchain/Foresight Ventures 深度解读 Hyperliquid 成功之道，洞察下一波链上基础设施浪潮/读懂 ERC-7786：以太坊生态大踏步迈入「大一统」时代？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.6.17
1️⃣ 项目进展｜五大新链市场表现盘点：Berachain、Abstract、Unichain、Ink 及 Worldchain
2️⃣ 观点｜加密行业真正危机：不是缺少杀手级应用，而是开发者在消失
3️⃣ 项目介绍｜Foresight Ventures 深度解读 Hyperliquid 成功之道，洞察下一波链上基础设施浪潮
4️⃣ 观点｜B2 Ventures 创始人：传统金融的深层流动性问题是加密市场潜在的结构性风险
5️⃣ 以太坊｜读懂 ERC-7786：以太坊生态大踏步迈入「大一统」时代？
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1️⃣ 【英文长推】五大新链市场表现盘点：Berachain、Abstract、Unichain、Ink 及 Worldchain
导读：2025 年新链的发布反映出市场正在成熟，最初的炒作周期迅速压缩。成功的关键在于：要么是深度的生态系统整合（如 Unichain），要么是持续有效的激励机制（Berachain 仍面临挑战），或是具备能够创造网络效应的独特价值主张（WorldChain 的身份验证）。
Stacy Muur：2025 年初，区块链领域迎来多条备受关注的新主网发布，各自宣称拥有独特的价值主张。历经半年，数据显示这些新链在上线后所面临的市场现实和持续动力令人警醒。整体来看，多条链在最初的热度后迅速进入调整期，用户活跃度和交易量出现大幅下滑，表现出典型的「发币热潮」后冷却的趋势。以 Berachain 为例，其创新的「流动性共识机制」（Proof of Liquidity）曾吸引了超过 31 亿美元的预发布流动性，主网上线仅 20 天内总锁仓价值（TVL）一度达到 32.7 亿美元，一度跻身链上 TVL 排名第六。然而，从三月至六月间，Berachain 的 TVL 暴跌 68% 至 9.88 亿美元，交易量更在五月骤降 87%。这表明其网络依赖于空投和奖励驱动的流动性，而非持续的有机需求。其他新链如 Unichain 和 AbstractChain 虽有各自特色和亮点，但均表现出用户留存和活跃度不足的瓶颈，交易量和费用数据呈现明显疲软，凸显激励模型与实际应用需求之间的错配。
Berachain 的创新点在于将网络安全与流动性提供紧密结合，试图通过「流动性共识」机制实现安全与激励双赢。但实际上，其核心问题是流动性激励的持续性不足，用户和资金大多是依赖于空投奖励而非链上实际交易和应用，导致关键指标迅速下滑。与之形成对比的是 Unichain，这条由 Uniswap 团队打造的以 DeFi 优化为核心的 Layer 2 链，凭借 1 秒出块和极低手续费优势，吸引了大量交易和智能合约部署，TVL 从 220 万美元激增至 7.55 亿美元，且 DEX 交易额在 2025 年 4 月达到了 128.6 亿美元。Unichain 的活跃度虽在近期受到整体市场环境影响下降了近七成，但其紧密依赖 Uniswap 生态的优势，使其更具粘性和真实使用基础。AbstractChain 作为一家聚焦消费者体验和账户抽象的链，虽保持 TVL 稳定增长，但活跃用户交易量和链上费用持续下降，表明缺乏有效的用户留存和生态活跃度。InkOnChain 背靠 Kraken 机构支持，尝试打造面向机构级 DeFi 的基础设施，但低基数下的波动和交易活动剧烈下滑显示其尚未形成明显的市场差异化和真实用户基础。相对而言，Worldcoin 链凭借身份验证系统赋能，成为今年表现最亮眼的项目，TVL 实现了 1276% 的爆发式增长，凸显身份认证类区块链或将形成不同于纯金融链的网络效应和增长逻辑。
整体来看，2025 年上半年区块链新链项目普遍经历了激励机制退坡带来的「悬崖式」交易量下降。以五月和六月为分水岭，多条链的交易活跃度下降超过 70%，其中 Berachain 五月份交易量骤降 87% 尤为典型，反映了激励结束后的真实市场反应。此外，锁仓价值（TVL）与实际链上使用的脱节也日益明显，部分链仍维持较高 TVL 但交易活动大幅减少，显示资产锁定但流动性不足，用户参与度有限。从成功因素看，深度生态整合显得尤为重要。Unichain 依托 Uniswap 生态，推动了大量真实的 DeFi 迁移和交易活动，证明专为 DeFi 设计且与主流协议紧密联动的链更易获得用户认可和持续使用。身份认证链 Worldcoin 则以其独特的身份验证机制和生态联动，展现出网络效应驱动的增长潜力。2025 年上半年新链的表现表明，区块链市场正在逐渐成熟，最初的炒作周期迅速压缩。未来，项目的成功不仅依赖于技术指标和奖励模型，更需要深耕真实生态需求和用户价值。能够解决实际问题、带来持续使用和粘性的链条才是最终的赢家。市场的审慎和资本投放趋于理性，超过 70% 的交易量暴跌，反映出投资者和用户开始更加挑剔和注重实际效用。未来的竞争将是深度服务和场景落地的竞争，而非简单的性能参数堆砌。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 【英文长推】加密行业真正危机：不是缺少杀手级应用，而是开发者在消失
导读：每一轮牛市，资金涌入，价格飙升，人们做 PPT 比做产品更快。当多巴胺消退，我们又一次回到那个老问题上：你现在在链上到底能做什么？
Suhail Kakar：开发者正在消失。看看数据图表就知道：几乎所有主流生态的开发活跃度都在下降。不是一般的贡献者，是核心开发者在消失 —— 那些写 SDK 而不是写推文的人，那些调试节点基础设施的人。为什么？因为激励没了。因为发币比做产品简单。因为投机循环的收益比基础建设更快兑现。但如果没有开发者，就没有循环，没有基础设施、没有应用、没有链上活动。
没有开发者等于没有未来。加密真正需要的，不是一个新的内容流，也不是另一个 Swap 界面，甚至不是一个 NFT 市场。它需要的是那些能够：不只写代码，还写文档的人。从用户引导到留存思考全链路，而不只是从智能合约到前端界面的人。搭建有明确观点的技术栈，而不是只堆叠「乐高积木」的人。对「可用性」痴迷，而不仅仅是去中心化指标的人。
更重要的是 —— 它需要愿意支持这些开发者的人。什么是「支持」？是提供真正的产品反馈。是帮他们找到真正的用户，而不是一群只关心空投的 Degen。是提供帮助他们找到产品市场契合点的孵化器，而不仅仅是设计代币经济。是打造让开发更容易而不是更难的基础设施。杀手级应用不会凭空诞生。它们来自能够孕育开发者的生态系统。它们是在反馈循环、反复试错、用户访谈、烧尽重建中锻造出来的。下一轮浪潮，不会靠牛市打开。它将由那些真正在链上构建出人们想用的产品的开发者解锁。而那些支持他们的人，将定义整个加密的未来。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ Foresight Ventures 深度解读 Hyperliquid 成功之道，洞察下一波链上基础设施浪潮
导读：Hyperliquid 是如何崛起的？HyperEVM 上有哪些值得关注的生态项目？
Foresight Ventures：Hyperliquid 最初只是众多 perp DEX 中的一员，但它真正引爆关注是在 2024 年 11 月。当时，平台以空前的规模空投了 3.1 亿枚 HYPE 代币（占总供应 31%，约合 12 亿美元），空投对象覆盖交易用户与邀请人，迅速引发裂变效应，让大量用户首次接触到 Hyperliquid。回顾其崛起路径，不仅仅是「空投力度大」，更是其「技术 + 产品 + 用户体验」形成合力的体现。首先，Hyperliquid 提供近似 CEX 的操作体验，却无需 KYC 验证，极大降低了用户门槛，吸引了大量隐私主义者与敏感资金。其撮合速度、界面流畅度甚至优于部分中心化交易所，颠覆了人们对 DEX 卡顿、慢、不稳定的刻板印象。其次，产品层面强调交易效率与成本优势：手续费极低（Maker 仅 0.01%，Taker 0.035%，大客户低至 0.019%），支持高达 50 倍杠杆，显著超越如 dYdX 等竞品的 20 倍上限。此外，Hyperliquid 在市场博弈层面也极具「注意力制造力」。平台公开展示巨鲸持仓数据，用户可实时看到如 James Wynn 等头部交易员动向，这种链上透明性被巧妙地转化为跟风信号，吸引散户抄作业，进而形成「仓位→情绪→价格」的正反馈。结合高杠杆，这种机制甚至被用于操控短期市场情绪，实现另类注意力套利。
Hyperliquid 的代币经济模型建立在「收入闭环 + 双重通缩」的基础上，形成平台与代币价值的强关联。平台主要收入包括两部分：交易手续费（现货与合约）与 HIP-1 拍卖费用。交易手续费部分中，46% 分配给 HLP 存款人（做市者与清算支持者），54% 则流入 Assistance Fund—— 这是平台代币 HYPE 回购与销毁的主要资金来源。Assistance Fund 的运作形成了两条通缩路径：其一，定期在二级市场使用 USDC 回购 HYPE，制造持续买压；其二，在 HYPE-USDC 交易对中，将手续费中获得的 HYPE 直接销毁，降低市场供应量。这种「回购 + 销毁」的组合大幅提升了 HYPE 的价值支撑与稀缺性，增强了长期持有者的信心。相比之下，大多数项目难以复制这种机制，原因在于：1）收入体量小，难以形成有效支撑；2）代币缺乏实际用途，仅作为激励工具存在；3）没有像 Hyperliquid 这样边际成本极低的业务模式。作为一个衍生品平台，Hyperliquid 不依赖大规模挖矿补贴，其利润率远高于依赖流动性激励的 DeFi 协议。这使得其经济模型具备「持续、闭环、抗周期」的特点，更容易穿越牛熊。
HyperEVM 是 Hyperliquid 推出的 EVM 兼容 Layer2 网络，旨在构建一个可与原生衍生品业务协同的 DeFi 扩展生态。根据 DefiLlama 数据，截至 2025 年 5 月底，HyperEVM 总锁仓量达 18 亿美元，涵盖借贷、DEX、Meme 交易等多个赛道。其中，最具代表性的项目包括 HyperLend、Hypurr Fun 和 HyperSwap。HyperLend 是当前 TVL 最高的借贷协议，达 3.7 亿美元。其设计采用三层结构，兼顾灵活性与风险隔离，分别是多资产共享的「核心池」、资产独立隔离的独立池与利率自定义的点对点池。此外，HyperLend 支持闪电贷和收益代币（hTokens）机制，并允许用户将 hHLP 作为抵押物获取额外收益，与 Hyperliquid 紧密协同。Hypurr Fun 则定位为 Meme 代币发行与交易平台，依托 Telegram 机器人与 Web 端，为用户提供一键发币、自动抢购、投资组合管理等功能。其原生代币 $HFUN 拥有回购机制，全部手续费用于回购，形成稀缺性价值预期。HyperSwap 是主流 AMM，强调低滑点、高效率交易，并使用双代币模型（$xSWAP 与 $SWAP）实现收益激励与治理分权。用户通过交易和 LP 活动获得积分和代币，是当前流动性核心平台。虽然生态仍处早期，但 HyperEVM 已展示出从衍生品延伸至 DeFi+Meme 的多元潜力，为整个 Hyperliquid 系统提供了更强的网络效应与链上协同基础。（ 来源 ）
4️⃣ B2 Ventures 创始人：传统金融的深层流动性问题是加密市场潜在的结构性风险
导读：加密市场虽快速增长，却面临流动性零散脆弱的问题。中文版本由金色财经编译。
Arthur Azizov：尽管加密行业高速增长、以去中心化为理想，其基础市场流动性却始终零散、脆弱。这一现象不仅暴露了加密市场自身的风险结构，也与传统金融中流动性错觉高度相似：在平稳时期看似健康的订单簿，一旦遇到剧烈波动，便迅速干涸。在 2024 年全球加密市值达到 2.49 万亿美元、预计未来十年将翻倍至 5.73 万亿美元的增长趋势下，隐藏的结构性流动性问题却愈发突出。它揭示出一个被忽视的事实 —— 加密资产虽然拥有去中心化的发行与交易架构，但它的流动性本质，仍受制于市场结构现实：高度依赖集中流动性的提供者、缺乏跨市场的有效协调机制，以及链上与链下基础设施之间的碎片割裂。这种局面导致了一个矛盾：一方面，用户看到高频交易和丰厚的 TVL 数据；另一方面，情绪一旦剧烈转变，价格支撑往往瞬间崩塌。去中心化的理想并没有自然带来抗压的市场韧性，反而掩盖了缺乏统一深度和真实需求支撑的问题。
流动性幻觉并非加密市场独有。在外汇、债券、ETF 等传统市场中，这一现象早有前车之鉴。2008 年金融危机后，银行纷纷退出做市商角色，市场深度开始依赖算法交易和资产管理人；到 2018 年，摩根士丹利就曾指出，流动性风险已从银行系统结构性转移到 ETF 和被动基金产品上。指数基金和 ETF 的迅猛扩张也制造了巨大的流动性错配 —— 用户相信产品可随时买卖，但其底层资产（如企业债券）在动荡时期却极难兑现。在剧烈波动下，ETF 通常比其基础资产跌得更凶；市场做市商更会选择退出，令市场瞬间冻结。而如今，这一幕正在加密市场重演。2022 年的市场下行阶段，即使是主流代币在一线交易所中也频繁出现滑点和流动性崩溃。最近，OM 代币暴跌事件再次验证了这种风险。当情绪崩盘，市场买盘会瞬间消失，价格无支撑下迅速滑落。而根本原因在于：加密交易仍严重依赖表层流动性，其深度多由刷单、虚假挂单等人为构建，市场一旦面临压力，这种幽灵流动性便土崩瓦解。
要真正解决加密市场流动性碎片化的问题，仅依赖 UI 或单一链上优化是远远不够的。核心解法应从协议层重构，建立统一流动性路由机制与链间协同架构。目前，已有部分 Layer 1 区块链将跨链资产流转视作底层逻辑的一部分，内嵌桥接与聚合功能，使流动性池不再孤岛化，而是系统级打通。这种架构有望实现市场深度的合并利用，并减少「交易所之间的套利空间」与「价格发现机制」的扭曲。同时，基础设施也在飞速演化：订单撮合时间从原本的 200 毫秒缩短至 10~20 毫秒，全球做市商与量化交易系统可通过 P2P 消息集群完成全链交易同步。以云服务为支撑的链上交易管道，正具备支撑大型金融系统所需的实时性和稳定性。数据显示，目前稳定币交易量的 70%~90% 来自自动化交易系统，验证了这一基础系统的成熟度。然而，高性能水管只是第一步，真正突破还需协议层协同 —— 智能互操作性、统一的结算路径与跨域路由规则，才能避免高铁跑在分裂道路上的结构性错配。现在，加密市场的底层条件已具备，也许正是重塑统一流动性架构的最佳时机。（ 来源）
5️⃣ 读懂 ERC-7786：以太坊生态大踏步迈入「大一统」时代？
导读：ERC-7786 的意义不仅在于让跨链更方便，而在于它试图从根上为「多链协作」设立统一规范来对抗「熵增」，这不仅能够进一步促进链上流动性的「统一」进程，还能推动多链生态走向成熟。
imToken：从 Cosmos 与 Polkadot 时代的多链愿景，到以太坊 L2 Rollup 的蓬勃发展，链与链之间的通信始终是加密世界的核心挑战之一。尤其是在 Arbitrum、Optimism、Starknet 等应用链扩张之后，以太坊生态的流动性愈发碎片化。根据 L2BEAT 的统计，广义上的以太坊 Layer 2 网络数量已超过百条，但它们之间并不具备原生通信能力。用户若想在 Arbitrum 和 Starknet 之间转移资产或进行跨链合约交互，往往需要依赖桥协议或消息传递中间件，这不仅带来了高昂的摩擦成本，也极大地抬高了开发门槛。更严重的是，不同的跨链协议拥有各自独立的接口、安全模型和调用逻辑，使得开发者在实际集成过程中难以代码复用，用户则不得不频繁在多个 UI、地址和钱包之间切换，体验极其割裂。尽管已有不少项目试图解决链间通信问题，但整个生态始终缺乏一个统一的通信接口，导致协议重复造轮子，运维复杂且缺乏兼容性，进一步限制了多链协同效率与应用扩展能力。
正是在这一背景下，ERC-7786 被提出，旨在为链间通信建立一套通用接口标准，就如同 ERC-20 成为代币协议的统一语法一样。ERC-7786 由 OpenZeppelin 主导，得到以太坊基金会、Axelar 等多个跨链与模块化项目的支持。其核心理念是：让 DApp 只需对接一次标准接口，便可与任意支持的跨链协议进行消息通信，无需绑定特定供应商，真正实现「协议解耦 + 通信自由」。从技术上看，ERC-7786 消息由发送者、接收者、Payload（执行数据）以及 Attributes（可选参数）四部分组成，后者可用于指定 gas 限额、优先级等执行条件，增强了灵活性。通信流程通过 sendMessage () 发起请求、executeMessage () 处理回执，构成链间的闭环交互机制。最具突破性的设计是其模块化适配机制：任何协议（如 LayerZero、Axelar、Wormhole 等）均可通过构建 Adapter 接入 ERC-7786，而无需重构底层逻辑。这意味着未来的跨链生态不再是协议对协议的孤岛式对接，而是围绕统一标准展开的模块网络，开发者一次集成即可接入多家通信后端，显著降低开发与维护成本。
ERC-7786 的价值不止于通信流程的简化，更在于它为混乱的多链生态提供了一条秩序化的演进路径。从开发者角度出发，该标准实现了「写一次，多链部署」，支持后端协议的随时切换、扩展属性调用，并可通过标准接口享有更高的安全性与一致性。而对于普通用户来说，ERC-7786 所带来的体验统一将逐步模糊链与链之间的边界 —— 无需来回切换桥、地址和 UI，跨链操作将如同单链交互般顺滑。目前，ERC-7786 已完成接口功能构建，正等待统一地址规范（CAIP）合并，并规划推出 Gas 预付模块，以进一步优化目标链交易体验。同时，包括 OpenZeppelin 与 Interop Labs（Axelar 母公司）在内的团队也宣布推出基于 ERC-7786 的开发框架 OpenBridge，使开发者可一键集成多个桥协议，提升系统冗余度与模块兼容性。从更长远视角看，ERC-7786 是多链协作迈向原生互操作性的关键里程碑，既推动以太坊生态摆脱协议孤岛，又为未来多链操作系统的构建打下基础。它不仅让链上流动性更统一，也可能成为 Web3 用户体验跃升的临界点。（ 来源）
