早报｜观点：以太坊重质押协议的残局风险、BAYC 生态系统是否过度稀释？「上海升级」ETH 潜在抛压各方解析、寻找 PoW 叙事宝石：Radiant、Kaspa、Nexa…
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📖【目录】本日投研参考
1️⃣ NFT｜BAYC 生态系统是否过度稀释？
2️⃣ 研究｜探索 LSD、上海升级、Eigenlayer 等合并叙事
3️⃣ 观点｜EigenLayer 是面向 VC 的项目，散户的机会是空投和合作项目的投资
4️⃣ 观点｜比特币 L2 到底是洪水猛兽还是潜在的 Alpha？
5️⃣ 观点｜以太坊重质押协议的残局风险
6️⃣ 工具｜链上数据分析工具推荐
7️⃣ 研究｜AC Capital：上海升级在即，LSD 为何备受期待
8️⃣ 项目介绍｜盘点 zkSync 生态 9 个项目：ZKasino、Merlin、Crypto Maze…
9️⃣ 研究｜「上海升级」进入倒计时，ETH 潜在抛压解析
🔟 项目介绍｜寻找 PoW 叙事宝石：Radiant、Kaspa、Nexa…
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1️⃣【英文长推】BAYC 生态系统是否过度稀释？
Yuga Labs 最近发布了许多 NFT，导致 Otherside 生态的稀释。加密货币 KOL wale.swoosh 认为这对于即将发布的游戏来说是必要的，并且不会影响 BAYC。
wale.swoosh: 虽然 Otherside 也是 Yuga Labs 项目之一，但它与 Yacht Club 是分开的。而且，它进行稀释确实有道理，作为游戏的 Otherside 将不得不提供许多不同种类的游戏内资产，因此供应量将增加。因此，我们在最近几个月看到的稀释并不代表 BAYC 已经过了巅峰，而是代表 Otherside 可能越来越接近发布。供应量将继续增加，但这并不会直接影响 Yacht Club。与 pfp NFT 更多地稀释通常代表不好的策略不同，在 Otherside 的情况下完全合理。【原文为英文】（ 来源 ）
wale.swoosh: Yuga Labs 正在构建元宇宙，并且他们需要提供许多不同类型的游戏内资产。这意味着资产供应量会增加，并且游戏内资产价格会下降。这种情况会持续到成千上万新玩家进入之前。【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣【英文】探索 LSD、上海升级、Eigenlayer 等合并叙事
质押是一个极大地改变 DeFi 的行动，在质押中产生的收益激励成为 DeFi 机制创新的跳板。加密货币研究员 0xFishy 结合了 LSD、上海升级和 Eigenlayer 对未来质押影响等叙事，将其统称为用户能够在单个质押存款上获得多种收益的「multi-dip staking」。
0xFishy: 由于存在流动性的集中力量（提供者信任）和安全的分散力量（BFT 问题），ETH LSD 市场可能是长期的寡头垄断。上海升级后，短期内较小的 LSD 供应商可能会面临流动性问题，但从长远来看，一个完整的 PoS 以太坊可能会将 LSD 市场增加 3-4 倍，并且会极大地惠及像 Rocket Pool 和 Frax 这样的中小型参与者。新的项目也可能会进入，最终可能会有几家各占 10-20% 的市场份额。【原文为英文】（ 来源 ）
0xFishy: Eigenlayer 极大地催化了「multi-dip staking」模型，并为中间件项目创建了一个验证者借贷模型，使各方都受益，即中间件项目、DApps（增加安全性）、验证者和小规模的质押者（更多选择和更多收益）。在 Eigenlayer 之后，「multi-dip staking」将成为主流，这种资本的释放对以太坊生态内所有参与者都有利。类似的想法也可能会扩展到其他「base」链，尤其是 Cosmos（IBS 提案），从而促进模块化区块链的发展。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣【长推】观点：EigenLayer 是面向 VC 的项目，散户的机会是空投和合作项目的投资
EigenLayer 是新原语 Re-Staking 的第一个实例。加密货币研究员 Ningning.lens 认为 EigenLayer 的参与门槛对散户来说过高，散户可以参与空投或者关注合作项目的投资机会。
Ningning.lens: EigenLayer 的新原语 Re-Staking 与现有 LSD 赛道项目的 ReStaking 乍看很像，但实际上两者不是同一个东西。首先，Re- Staking 与 ReStaking 的目的不同，Re-Staking 目的是实现服务层与协议层共享安全性。对于采用 POS 共识机制的协议，锁定在验证节点和共识节点的资金规模越大，攻击协议的成本就越高，安全性就越强。EigenLayer 通过 Re-Staking 将以太坊的流动性引导入服务层，从而大幅提升相应服务层的安全性，并降低资金成本。而 ReStaking 的目的比较简单粗暴，就是增厚 APY。（ 来源 ）
Ningning.lens: 其次，两者实现的方法不同。Re-Staking 支持 LSD 再质押和原生质押。再质押者会获得 EigenLayer 颁给的权益证明 Token。凭借此 Token，再质押者可以加入 EigenLayer 接入的服务们的共识和验证网络，从而在为这些服务们提供安全保障的同时获得服务原生 Token 奖励而 ReStaking 的实现途径同样比较简单，以 YFI 的 yETH 为例，只是将 stETH 再封装以后，以其协议沉淀的海量 VeCRV 投票加大对 yETH 交易对的 Yield 挖矿奖励。（ 来源 ）
4️⃣【长推】比特币 L2 到底是洪水猛兽还是潜在的 Alpha？
伴随着 Arbitrum 的空投，zkSync 等 zk 系 Rollup 链一时间成为市场追捧的热点。它们作为以太坊的 L2 大家并不陌生，而比特币 L2 这个远古级赛道，市场却鲜有议论的声音。加密货币研究员 yyy 从背景、安全性、生态等方面讨论了比特币 L2。
yyy: 对于希望获取 BTC Defi 收益的用户而言，出现了 2 种代币增值路径：1) 通过中心化机构在其它网络 (如以太坊) 发行的锚定 BTC, 如 WBTC；2) 通过比特币侧链 / L2 （如 Stacks 等）发行去中心化程度更高的锚定 BTC, 如 sBTC。本质上都是通过将 BTC 「桥接」到支持智能合约应用场景的网络，获取 Defi 收益。（ 来源 ）
yyy: BTC defi 向左如通过 WBTC 在以太坊 defi, 向右如通过 RBTC/sBTC 在比特币侧链 / L2 defi。在仅考虑安全性的情况下，这里会出现 2 点权衡：1) 跨链 BTC 资产本身的安全性，虽然 BTC 的跨链目前无法实现原生验证，但不同跨链方案的锚定机制间存在一定的差异。2) 跨链 BTC 所基于的链的安全性。Stacks L2 链的安全性是最高的，因其结算层在比特币，安全性由 100% 的比特币算力保证。（ 来源 ）
5️⃣【英文】观点：以太坊重质押协议的残局风险
独立加密研究员 Tripoli 认为重新质押协议可能会为验证者带来显着的经济利益，但它们的成功有可能损害以太坊自我调节质押参与和缓和中心化力量的能力，合乎逻辑的结局可能是对活跃验证者集的大小进行限制。以太坊的长期挑战不是让更多的人参与，而是让更少的人参与。
Tripoli: 不太了解的人普遍认为，在以太坊的最后阶段，质押参与规模将接近 Solana 和 Cardano 等链，即约 70% 的代币供应处于质押且非活动状态。然而，这不是一个好的结果。坚信以太坊合规化的读者可能认为，更多的质押参与者对以太坊是一个利好，但 POS 与货币政策相反，更高的发行量不会降低持有者持有代币的可能性，反而鼓励持有者质押其资产并实现更高的 APR。【原文为英文】（ 来源 ）
Tripoli: 重质押协议（如 EigenLayer）提供了以太坊协议之外的收益，扭曲了市场激励，并破坏了以太坊的货币政策控制，可能会导致加密资产的超金融化终局。由于外部收益不会自我稀释，即使增加少量收益也可能对质押生态系统产生巨大影响。EigenLayer 这样的协议即使仅能产生 1% 的外部收益率供应，都能让最佳的抵押动态被推到无法维持的水平。【原文为英文】（ 来源 ）
Tripoli: 以太坊研究社区通常认为采用最低可行发行量是阻止高质押参与率的关键。但在存在重质押协议的情况下，降低协议发行量会降低自我稀释的影响，并鼓励垄断者质押更多代币并利用外部收益。为了恢复垄断均衡并降低大型参与者的最佳质押水平，正确的博弈论策略将变为增加质押 APR。低发行量和高参与度下监控质押的中心化变化将非常重要。长远来看，以太坊可能无法通过调整 APR 来抵抗高质押参与率和中心化力量。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣【长推】链上数据分析工具推荐
使用一些有效的工具，可以使链上数据分析工作事半功倍。加密 KOL 余烬分享了自己在链上数据分析中使用的工具，涵盖链上数据分析平台、多链 DeFi 资产看板、监控 Bot、地址标签工具等…
Bit余烬: 链上数据分析平台：Nansen 的 Token God Mode 功能非常强大，可以使用其地址标签 + 余额变化榜单查看代币的鲸鱼 / 机构持仓变化；Watchers 有两个特色功能：VC 看板将机构的多个地址组合到一个数据面板，整体显示机构的链上资金变化情况。资金流观察将链上地址的代币转入转出数据可视化，直观展示资金转移路径；Arkham 的数据与功能侧重于实体追踪与数据可视化，监控警报工具也比较好用。（ 来源 ）
Bit余烬: 地址监控推送：ChainBot 是一个链上数据监控机器人平台，支持代币监控、NFT 监控、巨鲸地址、链上治理投票等多种监控场景。可以按照自己的想法设置监控机器人，使用 Discord/Telegram/ 钉钉接收警报；Zerion 的观察钱包功能会把列入观察列表的地址的任何操作及时通过手机 App 推送给用户。（ 来源 ）
Bit余烬: 多链 DeFi 资产看板：DeBank 从支持的链、协议数量和使用体验来说表现最好。链上地址标签：MetaDock 是一个 Chrome 浏览器插件，能自动在各个区块浏览器上为地址显示标签，如机构 / 名人地址、交易所存款地址等等。（ 来源 ）
7️⃣ AC Capital：上海升级在即，LSD 为何备受期待
AC Capital 研究员 Bittracy 在文中着重分析 LSD 协议的运行模式，并对优质 LSD 协议进行探讨和分析。通过对 Frax 与 Convex 的拆解，Bittracy 认为 LSD 协议的核心优势在于利用 Yield Boosting 与通证模型的结合实现对基础通证的（捕获 & 锁定），与此同时，绑定 DeFi 生态实现 LSD 通证的广泛应用（价格锚定）。
Bittracy: LSD 协议是基于成熟协议的创新，例如，LIDO 是为以太坊网络质押者最大化质押收益，CVX 是在捕获 Curve 的价值。因此，基础协议的规模决定了 LSD 的发展空间，具备发展潜力的 LSD 需要建立在成功的基础协议之上；Boosting Yield 决定了 LSD 协议的核心竞争力：LSD 的核心竞争优势在于捕获与锁定，而收益能力和通证机制决定了捕获与锁定能力；LSD 协议面对的是底层协议的 Target Market，需要具备较为坚实的护城河。（ 来源 ）
Bittracy: 安全性 & 去中心化成为重要的发展方向：随着 Lido 质押收入不断提升，节点的稳健运营与安全性被市场所重视。SSV Network 通过 DVT 技术将节点部署与验证确认解耦。通过分片密钥的方式建立网络，集成多方节点一同执行 Validator 的工作，使得网络验证变得更去中心化，更安全稳定；EigenLayer 则引入重质押概念，用户可以将质押节点的选择权交给 EigenLayer，已质押通证可以改变其应用，增强了以太坊信任的拓展性。（ 来源 ）
Bittracy: 借贷协议将会从上海升级中受益：LSD 协议的发展来自于 ETH 的质押收益与借贷利率。上海升级之后，ETH 赎回机制开启，ETH 与 stETH 的利差将会出现明显收窄，这使得用户杠杆倍数更高。ETH Farming Yield 来自于质押收益与杠杆倍数下的借贷利差，因此上海升级之后，借贷协议的 TVL 或许会出现明显增长。（ 来源 ）
8️⃣【英文长推】盘点 zkSync 生态 9 个项目：ZKasino、Merlin、Crypto Maze…
zkSync 生态发展迅猛，据 Dune 数据，共有 89305 枚 ETH 跨链至 zkSync Era，独立钱包地址数量超过 31.7 万个 ，交易数量接近 38 万笔。同时，链上 TVL 两周内增加至 7100 万美元，单日增幅 22%。区块链研究员 Crypto in Black 盘点了 zkSync 生态中的 9 个新项目或正在迁移的项目。
Crypto in Black: 1）ZKasino：去中心化加密博彩平台，用户通过 Web3 钱包使用加密货币进行任何类型的投注，在链上验证可证明的公平结果；2）Merlin：ZkSync 上不可变的、无许可的、以社区为中心的 DEX，强大、高效且灵活，允许构建者和用户利用其基础设施得到深度且易于获得的流动性；3）Crypto Maze：动作 MMO，玩家可通过与怪物战斗、竞速完成不同迷宫、击败首领以及合作赢得锦标赛来相互竞争；【原文为英文】（ 来源 ）
Crypto in Black: 4）Taker Protocol：针对新型加密资产的流动性协议，采用逐个锁定报价的方式，以 NFT 作为抵押品借出稳定币；5）Kreatorland：一款 Click-Launch-List NFT，艺术家、设计师和创作者可以在其中启动、创建、拥有和交易他们的数字资产；6）Arbipad：由 Good Games Guild 推出的基于 Arbitrum-zkSync 的 launchpad，是加密项目和全球社区之间的桥梁；【原文为英文】（ 来源 ）
Crypto in Black: 7）Increment：引入了由抵押品支持的集合虚拟资产来实现流动性的系统，主要交互包括利用杠杆做多 / 空加密市场、存入资金以提供流动性并赚取费用、运行清算机器人和参与治理；8）Derivio：流动性即服务（LaaS）衍生品协议套件，提供合成衍生品为具有智能杠杆的交易者提供颗粒化的风险调整回报，同时为运营商提供足够深的流动性池，以便有效地进行代币对冲；9）Fringe Finance：去中心化货币市场，旨在通过下一代 DeFi 借贷生态系统从 tradfi 和加密货币中释放休眠资本利差，无论其资本规模和网络如何。【原文为英文】（ 来源 ）
9️⃣「上海升级」进入倒计时，ETH 潜在抛压解析
Shapella 升级预计将于 2023 年 4 月 12 日 UTC 22:27:35 启动。该升级将使验证者能够将 ETH 从信标链中撤出，并为执行和共识层带来新的功能。升级完成之后，独立运行验证器的验证者可以选择部分提款和全部提款。Ebunker 中文对升级后 ETH 的潜在抛压进行解析。
Ebunker 中文: 根据 Nansen 的报告，升级后将有三个阶段的 ETH 抛压。第一阶段是升级后 27 小时内，抛压来自于部分提款（即多年来累计的利息），每天约 84000-125000 枚 ETH；第二阶段为升级后的第三到四天，潜在抛压最高，来自于部分提款和全部提款（32ETH），每天分别有 136000 枚和 173000 枚 ETH；第三阶段抛压将持续 19-52 天，主要来自全部提款，每天约 48000–53000 枚 ETH。（ 来源 ）
Ebunker 中文: Arcana Research 的另一项分析预估，由于部分提款和全部提款，升级后 10 天内将出售约 130 万枚 ETH。ETH 抛压将在升级后前三天达到顶峰，每日抛压约 5.27 亿美元（按 ETH 价格为 1800 美元计算），占当前日常交易量的 6.4％。（ 来源 ）
Ebunker 中文: 根据 Santiment 数据，ETH 在交易平台上的供应量降至 2015 年以来的最低点，仅占目前流通量的 10.31%，换言之，更多的 ETH 处于投资者持有状态，反映了该持币群体对 ETH 的长期表现充满信心；目前为止，期货市场暂未显示出空单成交量或资金费率的明显上涨。自 3 月 22 日以来，ETH 的 25% Delta 偏斜指标一直处于中立状态，表明价格上行和下行概率相当。鉴于近期交易平台受监管压力增加，在利空环境下，衍生品市场能保持这种状态也反映出了一定程度的市场信心。（ 来源 ）
🔟【英文长推】寻找 PoW 叙事宝石：Radiant、Kaspa、Nexa…
工作量证明（PoW）区块链的叙事越来越受欢迎，加密研究员 ProjectW 经过研究，遵循拥有优质产品和中低市值的原则，整理出 9 个 PoW 叙事的宝石。
ProjectW: 1）Radiant（$RXD）：Radiant 是一个点对点数字资产系统，无需通过中间方即可实现直接价值交换。Radiant 由社区驱动，且可大规模扩展。同时，团队正不断交付；2）Kaspa（$KAS）：Kaspa 快速、去中心化且安全，以其独特的共识解决了区块链的三难问题，是以其独特的方式提供价值的下一代产品；【原文为英文】 来源于 Twitter
ProjectW: 3）Nexa（$NEXA）：Nexa 是具有智能合约的 L1 金融区块链，能够针对全球 P2P 使用进行扩展，是有史以来最具扩展性的区块链。Nexa 已经构建完成并将由 Bitcoin Unlimited 继续升级；4）Dynex（$DNX）：Dynex 是基于灵活区块链协议的下一代神经形态计算平台，允许每个矿工使用其自有的 DynexSolve PoUW 共识执行 Dynex 芯片计算；5）Novochain（$NOVO）：Novochain 是一个支持无限交易处理的开源 PoW L1，拥有大规模的非阻塞智能合约，有一个成功的硬分叉；【原文为英文】（ 来源 ）
ProjectW: 6）Alephium（$ALPH）：Alephium 是一个基于 BlockFlow 算法的 L1 分片区块链，针对 PoW 和 UTXO 进行了改进，具有高性能和可扩展性，且拥有一个不断努力工作的优秀团队；7）Conflux Network（$CFX）：Conflux 是一个无障碍 PoW/PoS 混合区块链，具有高吞吐量、安全和可互换性，使创作者、社区和市场能够跨越边界和协议进行连接，还推出了加密 SIM 卡；【原文为英文】（ 来源 ）
ProjectW: 8）Raptoreum（$RTM）：Raptoreum 是一个安全的 ASIC/FPGA 抗性 PoW 网络，允许使用通用语言创建资产、期货和智能合约，且对双花攻击具有一定抵抗力；9）Neoxa Network（$NEOX）：Neoxa 是一个面向游戏玩家、开发者和矿工的安全的去中心化区块链，将区块链世界和游戏结合在一起。Neoxa 提出了基于工作量证明和游玩证明的 PoG（Proof of Game Servers）共识以激励游戏玩家，且将启动他们的主节点。【原文为英文】（ 来源 ）
