投研早报丨专访 Arthur Hayes：比特币战略储备计划不可能，美国政府会先买黄金 / 在比特币下行市场中获利：探秘南方东英反向比特币 ETF / 本轮暴跌后，巨鲸们都在抄底哪些资产？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.8.7
1️⃣ 研究｜市价率还是兑换率？如何从合约代码判定预言机类型
2️⃣ 数据｜本轮暴跌后，巨鲸们都在抄底哪些资产？
3️⃣ 研究｜图解太坊订单流市场和区块构建者生态：谁赢得了竞争？
4️⃣ 研究｜在比特币下行市场中获利：探秘南方东英反向比特币 ETF
5️⃣ 研究｜解构积分计划：加密货币的新型经济激励机制
6️⃣ 访谈｜专访 Arthur Hayes：比特币战略储备计划不可能，美国政府会先买黄金
7️⃣ 访谈｜对话 Framework 联创：加密货币能否在经济衰退中幸存下来
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1️⃣ 【英文长推】市价率还是兑换率？如何从合约代码判定预言机类型
导读：加密研究员 Stephen 解析了市价率预言机和兑换率预言机的差别，并从合约角度演示了如何判断协议使用的预言机类型。
Stephen | DeFi Dojo: 预言机主要有两种类型的指标：市价率（Market Rate）和兑换率（Exchange Rate）。市价率预言机使用不同来源的价格指数，通常是链上 DEX 和 CEX 的混合指数。兑换率预言机使用资产的基础价值，通常由支持该资产的因素决定。市价率预言机对脱锚非常敏感，因为它们决定了市场的买入 / 卖出压力对价格的影响。比如，如果 wstETH 因人们在黑天鹅事件中抛售而贬值 5%，而你的 wstETH/ETH 杠杆为 10 倍，那么如果该协议和市场使用市价率预言机，你就会被清算。
而兑换率预言机的本质是：价格不是由市场利率决定的，而是由资产的价值决定的，通常基于该资产的支持。这些通常与 LST 和 LRT 资产相关，因为这两种衍生品都完全由质押或重质押的 ETH 支持。资产的出售不会导致清算，因为价格反馈不受市场的影响。
如何判断协议采用哪一种预言机？查看预言机合约，如果「读取合约」中有函数，可能是兑换率预言机；如果「读取合约」中没有函数，则可能是市价率预言机；一定要检查「描述」功能，以便进一步验证。最重要的是：如有疑问，请咨询团队！【原文为英文】（ 来源 ）
2️⃣ 本轮暴跌后，巨鲸们都在抄底哪些资产？
导读：8 月 5 日，全球资本市场遭遇历史性大跌，加密市场总市值一度跌破 1.9 万亿美元，24 小时跌幅达 16.8%。区块律动作者思维怪怪结合链上数据，分析了巨鲸们的资金动态（单笔交易额超过 10 万美元）。
思维怪怪: BTC（包含 WBTC 和 tBTC）：巨鲸们 8 月 5 日到 8 月 6 日之间，一共执行了 292 笔 BTC 交易，其中 199 笔为买入，93 笔为卖出。买入一共 1949.11 枚 BTC，价值约合 104732418.30 美元；卖出一共 92301 枚 BTC，价值约合 50184355.29 美元。一共有 98 个巨鲸在此期间执行了净买入操作，净买入 1694.31 枚 BTC，价值约合 91121163.77 美元；一共有 62 个巨鲸在此期间，执行了净卖出操作，净卖出 668.21 枚 BTC，价值约合 36278885.71 美元。
ETH 及其 LRT 资产：巨鲸们 8 月 5 日到 8 月 6 日之间，一共执行了 469 笔 ETH 相关交易，其中 271 笔为买入，198 笔为卖出。买入一共 53593.22 枚 ETH，价值约合 140861717.70 美元；卖出一共 33070.36 枚 ETH，价值约合 88712,661.11 美元。一共有 74 个巨鲸在此期间，执行了净买入操作，净买入 46077.37 枚 ETH，价值约合 120889157.07 美元；一共有 79 个巨鲸在此期间，执行了净卖出操作，净卖出 25554.51 枚 ETH，价值约合 68707773.70 美元。
PEPE：巨鲸们 8 月 5 日到 8 月 6 日之间，一共执行了 63 笔 PEPE 交易，其中 27 笔为买入，36 笔为卖出。买入一共 1262952000,000 枚 PEPE，价值约合 8831090.79 美元；卖出一共 1512039000000 枚 PEPE，价值约合 10958647.06 美元。一共有 16 个巨鲸在此期间，执行了净买入操作，净买入 1139901000000 枚 PEPE，价值约合 7995082.73 美元；一共有 23 个巨鲸在此期间，执行了净卖出操作，净卖出 1388988000000 枚 PEPE，价值约合 10122639.00 美元。（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】图解太坊订单流市场和区块构建者生态：谁赢得了竞争？
导读：Flashbots 数据研究员 danning.eth 发布「谁赢得了以太坊区块建设拍卖以及原因？」论文，解析了太坊订单流市场和区块构建者生态构成。
danning.eth: 我们观察到，订单流市场遵循帕累托法则：虽然散户交易和其他公共流占据了约 70% 的区块空间，但它们仅占提议者提取的 MEV 总价值的 30%。与此同时，Telegram Bot 在峰值时花费的 gas 小于 10%，但支付的 MEV 值却高达 30%。提议者提取的价值排名第二的订单流是三明治交易，其占用的区块空间小于 2%，但向提议者支付的价值却始终保持在 20%。其次是机器人交易和非原子 MEV。
谁拥有这些订单流？我们按照提交类型进行了细分：Telegram 机器人 -> TG 机器人团队（而非其用户）；MEV 流，OFA -> 搜索者；散户交易 -> 用户 / 钱包；求解器模型 -> 1inch Fusion 和 Uni X 上的求解器（Cowswap 除外）；CEX 存款 -> CEX。区块构建商已经采取行动收购它们，使其成为自己的独家订单流（EOF）。整个市场的这一趋势推动了订单流市场的私有化，并促使越来越多的私有 mempool 被采用。
构建者的竞争也是基础设施和延迟的竞争，这类似于 tradfi 为减少延迟而进行的光纤竞赛。此外，在考察盈利能力时，我们还发现补贴已成为几乎所有顶级构建者的共同策略，以引导或维持市场份额水平。总体而言，订单流的多样性与市场份额呈正相关。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 在比特币下行市场中获利：探秘南方东英反向比特币 ETF
导读：南方东英近期推出了反向比特币 ETF，投资者可以在比特币市场下跌时获利。WolfDAO 解析了该 ETF 特性、市场潜力及可操作性。
WolfDAO: 反向比特币 ETF（Inverse Bitcoin ETF）是一种基于比特币期货价格反向表现的金融产品。当比特币期货价格下跌时，该 ETF 的价值上升，反之亦然。它通过持有 CME 比特币期货的空头头寸来实现其投资目标，而不是直接投资于比特币，这让投资者在加密货币市场下跌时也能获取收益。需要特别注意的是，该产品仅限于日内交易，不设计为长期持有，以确保日内反向收益的有效性。南方东英的反向比特币 ETF（CSOP Bitcoin Futures Daily (-1x) Inverse Product, 代码: 7376.HK）的构成为：CME 比特币期货（及 / 或微型比特币期货）占净资产值（NAV）的 60%，现金（港元或美元）及其他港元或美元计价的投资产品占净资产值（NAV）的 40%。
操作策略：短期持有：在上升趋势中，反向 ETF 的跌幅小于指数的反向收益。这种情况下，短期持有反向 ETF 可以获得相对较好的表现。投资者可以在上升趋势初期买入，并在趋势结束前卖出。积极持有：在下降趋势中，反向 ETF 的涨幅大于指数的反向收益。投资者可以在确认市场下行趋势后，积极持有反向 ETF，以充分利用市场下跌带来的收益。短线交易：在波动市场中，反向 ETF 的表现往往低于指数的反向收益。投资者应采用短线交易策略，利用每日市场波动获利。
从走势图可以看出，该反向比特币 ETF 在 7 月 25 日达到了最高点 8.315 HKD。随后，市场经过一波情绪化回调，于 7 月 29 日跌至最低点 7.595 HKD。然而，7 月 30 日价格再度回升至 7.965 HKD，显示市场开始逐渐找回信心。反向比特币 ETF 在 7 月 29 日触及最低点 7.595 HKD 后，逐渐回升，至 8 月 5 日达到最高点 10.170 HKD。在 7 月 29 日至 8 月 5 日期间，价格稳步上升，表明市场情绪较为乐观，投资者对该 ETF 的需求增加。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文】解构积分计划：加密货币的新型经济激励机制
导读：Three Sigma 研究了 75 个采用积分的加密协议，并通过资本要求和用户努力两个变量解析了不同类型协议的积分计划的特点以及整体的趋势。
Three Sigma: 我们根据用户的观点以及他们需要满足的要求以获得相应的奖励，制定了一个广泛而简单的分类。这是基于两个变量：1）资本要求。用户需要具备的资产数量，才能参与积分计划。其中：低资本→积分可能有上限，因此所有用户可以获得的积分都有上限。高资本→积分没有上限 —— 资本越多，可以获得的积分就越多。2）用户努力。用户因给予积分的活动而得到回报。最大化用户积分分配所需的时间和活动量。低投入→奖励是通过低投入活动获得的。高努力度→ 奖励会根据增加用户努力度的几个因素而有所不同。
可以肯定地说，积分计划已经演变成更加透明和季节性的机制，试图纠正过去的错误，例如奖励不明确、鼓励虚假交易行为以及用户进入门槛高等问题。通过研究 70 多种不同的协议，我们发现协议分布存在严重不平衡。大多数协议都集中在奖励更多资本和努力的领域，这可能是因为激励结构优先考虑增加流动性和整体平台活动。
流动性对许多不同的协议都至关重要。提供流动性通常更有回报，因为它直接有助于生态系统更健康。通过确保充足的流动性，LPing 可以促进更顺畅的交易、降低交易成本并吸引更多用户。虽然交易会为协议产生费用和交易量，但它主要使平台受益，而不是整个生态系统的稳定性。推荐也是大多数协议的一大特色，社交参与度高的人可以从中受益，并避免参与这些计划通常需要付出的一些努力和资金。
虽然用户对积分计划以及它们是否是进行空投的最佳方式持有不同意见，但协议对积分计划的采用仍在全面展开。上述许多协议在 2024 年第二季度启动了其计划，其中约 40% 的计划在此期间启动或开启了新一季。从协议的角度来看，实施积分计划应经过仔细规划，以保留和加强项目的用户群。这可以通过研究变量来实现，例如创建多季节系统、实施上限以更公平地分配积分以及通过乘数奖励忠实用户。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ 专访 Arthur Hayes：比特币战略储备计划不可能，美国政府会先买黄金
导读：DL News 专访 Arthur Hayes，深入探讨了加密货币领域的现状与未来走向，分析了特朗普及其政策倾向可能对加密货币领域的影响，并谈论了大型金融机构如贝莱德进入加密市场的影响。此外，Hayes 对比特币价格的未来走势表达了极高预期，认为全球货币体系的巨变将极大地推高比特币的价值。本文由区块律动编译。
Arthur Hayes: 关于比特币储备计划：即使特朗普当选，我几乎认为比特币储备计划是不可能完成的。当然将比特币作为储备是个好主意。美国应该削弱美元，并购买比特币和黄金，这将解决他们的很多问题。我认为美国政府会主动尝试获取比特币吗？对此我持怀疑态度，在购买比特币之前，他们会先购买黄金。但这是同样的交易，这也是我们这样做的同样动机。
关于贝莱德进军加密货币：加密货币的全部意义在于没有进入壁垒。激励结构是否足够强大？区块链的运作方式背后的博弈论和所有这些东西是否足以确保不会发生中心化 —— 如果发生了，是否会有相应的后果？我写过一些类似的内容，比如他们会拿走所有的比特币，使网络僵化，诸如此类的事情。理论上，是的，这可能会发生，但它仍然是一个开放的竞争市场。如果你拥有一个贝莱德的产品，你拥有的是加密货币衍生品，并不拥有加密货币 —— 贝莱德拥有你的加密货币。因此，贝莱德的产品对人们来说是一个性感的产品，因为它很简单，但它也不是加密货币。
关于比特币的价格：这一周期内比特币的价格将非常非常高。可能高达数十万美元，甚至 100 万美元。有那么多的债务需要转债，我们正进入一个全球货币体系完全改变的时期。我们不知道它将成为什么样，但在过去 80 年中受益最多的人将非常抵制改变。（ 来源 ）
7️⃣ 对话 Framework 联创：加密货币能否在经济衰退中幸存下来
导读：加密播客 Bell Curve 对话 Framework Ventures 联创 Vance Spencer 和 Michael Anderson，讨论了最近的 Compound Finance 治理攻击、以太坊 ETF 交易第一周概况，以及团队应如何处理代币解锁等问题。本文由深潮整理。
Bell Curve: 关于特朗普在比特币会议上的发言。Michael 认为，特朗普的承诺（战略比特币储备）虽然简单，但如果能够转化为实际政策，将对加密货币市场产生积极影响。Vance 表示，政府可能在没被披露的情况下持有各种加密资产，但并不清楚具体情况。整体来看，虽然特朗普的演讲引发了热议，但嘉宾们更关注的是如何在未来实现清晰的政策框架，以促进加密货币的健康发展。
我们要陷入衰退了吗？Vance 提到当前股市的表现，特别是 Russell 指数下跌 5%，这是一个不寻常的情况。他表示，NASDAQ 也下跌了 3.2%，这可能是衰退的开始。失业率上升至 4.3%，市场预计将在 9 月进行 50 个基点的降息。Vance 强调，降息可能会对比特币和加密市场产生积极影响。他认为，当前的经济状况可能为加密货币提供了一个良好的机会，尤其是在面对传统市场的不确定性时。嘉宾们一致认为，尽管面临衰退的风险，但政府的支出和即将到来的降息可能会为市场提供支持。Vance 呼吁快速降息，以促进经济和加密市场的复苏。
团队应如何处理代币解锁？Vance 指出，目前的代币解锁方式并不理想。他认为，项目的价值和吸引力才是关键因素。如果像以太坊（ETH）或 Solana 这样的成功项目选择 100% 解锁或 0% 解锁，其结果可能不会有太大差别，项目的质量才是决定其价值的核心。Vance 强调，市场将继续调整，减少对低质量项目的投资，同时希望避免让投资者对加密市场失去信心。他提到，许多「meme 币」的流失率令人担忧，未来需要吸引这些投资者重新回到市场。（ 来源 ）
