Alpha 笔记 ｜SOL ETF 接力 ETF ETH，能成功获批吗？新协议、一周链上动态捕捉
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随着 VanEck 提交申请以求获批 Solana ETF，市场目光再次聚焦于加密货币 ETF 的动向。尽管以太坊 ETF 仍在等待审批，SOL ETF 是否能延续比特币 ETF 的成功之路，引发了广泛讨论。VanEck 的这一申请不仅对 Solana 社区至关重要，也将对整个加密市场的未来产生深远影响。
本期 Alpha 笔记对 VanEck 为什么提出 SOL 现货 ETF 申请进行了详细概述，也分析了为什么机构青睐 SOL 而不是其他加密货币，另外也从基金盈利、监管、SOL 发展及市场潜力的角度对 SOL ETF 申请通过的可能性进行分析，供读者对 SOL ETF 有全面了解。
💥 本周重点：SOL ETF 接力 ETF ETH，能成功获批吗？
SOL ETF 解析
VanEck：我们为什么要申请 SOL ETF？
机构客户、美国大选？究竟是谁在背后助推 Solana 现货 ETF？
通过可能性预测
为什么 SOL ETF 很难等到？因为它违背了一个很简单的道理
VanEck 提交 SOL ETF 申请，获批可能性几何
🏃 新协议/协议新进展
TonLayer：TON 上的 EVM
Venn：去中心化网络安全基础设施
Abstract：消费者加密经济区块链网络
RWALayer：RWA L2
GTE：MegaETH 上的实时 DEX
📈 市场信息
链上数据周报：比特币市场正处于一个有趣的位置，比特币平均价格仍上涨 2 倍，而大多数短期持有者却处于亏损状态。多种波动性指标也被严重压缩，这表明更大的波动即将到来。
链上数据：L2 总 TVL 变化、7 天内涨跌幅最大代币
一、SOL ETF 接力 ETF ETH，能成功获批吗？
SOL ETF 解析
1️⃣ VanEck：我们为什么要申请 SOL ETF？
作者：VanEck，律动编译
https://www.theblockbeats.info/news/54009
为什么我们要申请这个 ETF？作为以太坊的竞争对手，Solana 是一种开源区块链软件，旨在处理各种应用，包括支付、交易、游戏和社交互动。我们认为这种高吞吐量、低费用、强大安全性和强大社区氛围的结合，使得 Solana 成为一个有吸引力的交易所交易基金选项，为投资者提供接触一个多功能且创新的开源生态系统的机会。
为什么我们认为 SOL 是一种类似于比特币、以太坊的商品？我们认为原生代币 SOL 的功能类似于其他数字商品，如比特币和以太坊。它被用来支付区块链上的交易费用和计算服务。就像以太坊网络上的 ETH 一样，SOL 可以在数字资产平台上交易或用于点对点交易。
Solana 生态系统支持的广泛应用和服务，从 DeFi 到 NFT，都强调了 SOL 作为数字商品的实用性和价值。没有任何单一中介或实体运营或控制 Solana 网络，这一原则被称为去中心化。交易验证和记录基础设施由由全球众多独立验证者组成的多元用户基础共同维护。这些验证者负责处理交易并保护网络，确保没有任何单一实体可以垄断系统。
SOL 的去中心化特性、高实用性和经济可行性与其他已建立的数字商品的特征一致，这加强了我们对 SOL 作为一种有价值商品的信念，能够为寻求替代双寡头应用商店的投资者、开发者和企业家提供用例。
2️⃣ 机构客户、美国大选？究竟是谁在背后助推 Solana 现货 ETF？
作者：Jessy，金色财经
https://www.jinse.cn/blockchain/3689852.html
有趣的是，此次申请现货 ETF 的 SOL，此前并未有其期货 ETF 获批且上线交易。这次的 Solana 现货 ETF 提交消息的放出，只是一种炒作吗？
根据申请文件，VanEck Solana Trust 有望在 Cboe BZX 交易所有限公司上市交易，具体需待发行通知。一个有意思的事情是，VanEck 这次没有按套路出牌，不申 SOL 期货直接申请现货 ETF，这可能会影响 SEC 的审批进程。从这一点也能看到，其实 Solana 现货 ETF 的通过还有很大的不确定性。而另一个不确定性则是 SEC 曾在诉讼中明确表示 SOL 是一种未注册的证券。其它会影响 SEC 对 Solana 现货判断的因素则是其去中心化程度不足，Solana 的去中心化程度不如比特币和以太坊，特别是此前FTX持有大量 Solana。而且其市值币起比特币和以太坊，差距还是很大的，这也预示着其流动性差。
这样看来，此次 VanEck 向 SEC 提起 Solana 的现货 ETF，只是一种炒作吗？实则不然。
首先是 Solana 作为这轮牛市的黑马，备受关注且受华尔街资本力捧。而为什么是 Solana 而不是其它的币呢？此前，LTC，BCH 和 DOGE 都是被看做冲击下一波现货 ETF 的强劲候选人。原因很简单，一般虚拟货币现货 ETF 的获批之前都要走这样一个流程：美国 CFTC 监管所先上该币期货，再上期货 ETF，最后才会上现货 ETF。
而目前在 CFTC 提交资料通过后，合规上线的期货的除了 BTC、ETH，就是 LTC，BCH 和 DOGE，不过这三个币真正交易不是在 CME，而是在 Coinbase 旗下的衍生品交易所。以上三个代币也没有被美 SEC 认定为证券，所以行业内都觉得，接下来或许是该轮到这三个币的现货 ETF 通过了。但是，我们似乎只注意到了流程的合规性，却没有意识到资本在现货 ETF 上所起的重要作用。
贝莱德数字资产负责人 Robbie Mitchnick 就曾明确表示过，机构客户的需求决定了贝莱德推进加密货币产品，也就是说，机构客户们青睐某一代币，这些基金公司们才会大力推进这一代币的现货 ETF。我们分析 Vaneck 发行的加密货币相关 ETN（指数联动型证券）发现，Solana ETN 是除了比特币、以太坊外用户需求量（资产管理规模）最大的 ETN。
虽然，Solana 现货 ETF的 推出目前来看面临着很大的不确定性，但是如果美国政府领导层发生变化，尤其是在支持加密货币的 SEC 领导下，Solana 现货 ETF 有机会获批。美国大选，正在真实影响加密市场。
通过可能性预测
1️⃣ 为什么 SOL ETF 很难等到？因为它违背了一个很简单的道理
作者：鉴叔
https://foresightnews.pro/article/detail/62187
因为它有可能不赚钱。 上周，「木头姐」（Cathie Wood）的方舟基金决定撤回 ETH ETF 申请。方舟 BTC ETF 高居第 4 名（市占率 6%，Top 3 是贝莱德、灰度和富达），按照市场推测，却是「不太盈利」。 主要是 BTC ETF 的费率相比传统 ETF 比较低，很多在 0.19-0.25% 区间，ETF 也在做「费率竞赛」。
简单估算，以方舟 BTC ETF 目前规模，一年可以赚大概 700 万美金管理费，那么对应成本大概也要相同数量级。 所以，如果方舟 BTC ETF 尚且在盈利线附近徘徊，那么对于方舟来说，强推 ETH ETF 可能会变成亏本买卖。所以哪怕方舟，也只能忍痛放弃 ETH ETF。 单纯从做生意的角度来说，市值更低的主流币，比如 $SOL ，市值是 $BTC 的 5%，想要收回每年 700 万美金成本，一支 ETF 至少要管理 2000 万枚 SOL。 目前加密 ETF 头把交椅贝莱德，只管理着全网 1.5% 的 BTC，而 2000 万的 SOL，却意味着占 $SOL 纸面流通的 4.5%。
此外，再考虑到：（1）SOL 天然就比毫无孳息的 BTC 更加难募。 SOL 在链上收益大概可以到 8%，但 ETF 却禁止包含 Staking 功能。拿着 SOL ETF 等于天然跑输链上 SOL 8%，比特币只跑输 0.2% 管理费。 以灰度为例，GBTC 巅峰 60 万枚，然而 SOL 的巅峰也只有 45 万枚，比例严重低于 BTC。2）SOL 纸面流通是 4.6 亿，实际可能比这个要低不少，这个大家懂得都懂。 更低的流通市值，却要求顶着高息和监管压力的同时，实现更大的持仓。所以，如果以 SOL 目前的市值和流通，恐怕很难让这些机构赚钱。 在商言商，不赚钱的买卖，谁又有动力推动呢？
2️⃣ VanEck 提交 SOL ETF 申请，获批可能性几何
作者：Yangz，Techub News
https://techub.news/newDetails/?id=50fda4cf5aca4dfaa6566498f824ce7e
除了 VanEck 所言，做市商 GSR 在消息官宣后也发布报告坚定「看多」SOL。GSR 表示，考虑到现货 ETF 是当前周期价格的主要驱动因素，且大选导致的党派之争已推动监管机构放松对数字资产的立场，通过证券和大宗商品定义的数字资产市场结构法案，不仅有可能发生，甚至可能是大概率事件。
GSR 认为，决定下一个加密货币现货 ETF 的两个关键因素包括去中心化水平和潜在需求。GSR 在报告中计算了 8 种加密货币的去中心化得分和需求得分，并分析了相应 ETF 获批的可能性。GSR 认为，这两个因素中，去中心化更多的是一个门槛因素，而潜在需求可能是发行商使用的主要标准，因此分别以 33% 和 67% 的权重计算两者得分。在将两个数据相加后， GSR 得出的最终结果是，以太坊以较大优势排名第一，其次是 Solana 和 NEAR。与第三名 NEAR 的得分相比，SOL 与之拉开了较大的差距。此外，SOL 也是除 ETH 之外唯一在去中心化和需求方面都获得正分的加密货币。除了分析获批可能性，GSR 还分析了潜在 Solana 现货 ETF 对价格的影响。通过将 SOL 与比特币就全球投资产品流入量进行类比分析，GSR 表示，若 SOL ETF 获得批准，那么在熊市的背景中，SOL 有 1.4 倍的涨幅空间，在常规情况下则为 3.4 倍，而在牛市中上涨空间将达到 8.9 倍。
虽然 VanEck 强调「SOL 是商品」且 GSR 通过分析看好 SOL ETF 获批的可能性，但不少大佬仍旧泼出冷水，直言「不看好」。Dragonfly Capital 合伙人 Haseeb Qureshi 在接受 The Block 采访时表示：「这不可能实现；SEC 明确表示 SOL 是一种证券。本届政府不会放弃这一决定。」对此，彭博 ETF 专家 James Seyffart 也持同样观点，他表示，「只有在白宫和证交会换届的情况下，该基金才有可能在 2025 年的某个时候推出。即便如此，也不能保证。」
对于 GSR 的分析，Wintermute 创始人及 CEO Evgeny Gaevoy 戏谑其为传奇交易员「GCR」。Evgeny 阐述了自己不看好 SOL ETF 获批的理由。他表示，「SOL ETF 在今年获得批准的可能性几乎为零。一厢情愿地认为它会被特朗普政府优先对待是非常愚蠢的。看看以太坊 ETF（今年）的资金流入量有多么少，你就会明白，即使 SOL ETF 获批，它的资金流入量只会更少。」Evgeny 补充称，Wintermute 也做多 SOL 和 ETH，发表上述观点只为实事求是，「加密货币的采用需要时间。」
二、新协议/协议新进展
1️⃣ TonLayer：TON 上的高性能、低成本、安全 EVM。
TonLayer 通过 TEVM 将 TON 和以太坊生态系统与高性能、低成本和安全 EVM 无缝连接起来。通过在每个新区块中同步 Tonlayer 的 TEVM 和 TON 网络状态，TonLayer 有效地合并了这两个强大的区块链。TonLayer 是一个创新项目，它在 TON 网络上创建了与 EVM 完全兼容的模块化 L2。
https://x.com/TonLayerNetwork
https://mirror.xyz/tonlayer.eth/YiGpTfjtVPh9kXW5ivSik3iJENJMoe5OLvbi_9WDOa0
