Alpha 笔记｜年末回顾与展望：加密这一年与下一年 Part.2、新协议、一周链上动态捕捉
探寻加密宝藏，透视前沿 Alpha 机会
临近年末，加密市场迎来了充满变化与机遇的一年。 比特币和以太坊 ETF 的成功上线引发了市场的热烈关注，特朗普再次当选带动全球金融讨论热潮，多家传统金融巨头更是加速进军区块链领域。这些重磅事件为行业发展带来了全新的机遇与挑战。
本期 Alpha 笔记（年末回顾与展望 Part.2），也是这个栏目正式收尾的一期。在这一期中，我们将带大家回顾过去一年中的关键节点，并展望未来可能的趋势和方向。非常感谢大家一路以来的关注与支持，希望我们能在未来的牛市中再次相遇，共同迎接加密行业的新篇章：)
💥 本周重点：年末回顾与展望：加密这一年与下一年 Part.2
年末回顾
Crypto 这一年，之我见
DWF Ventures：4 大纬度回顾 2024 年加密市场
来年展望
2025 年加密市场七大预测：提前了解新趋势与新机遇
Delphi Digital 2025 市场预测精编：比特币潜力依然巨大，稳定币将持续增长
🏃 新协议/协议新进展
Brava：自动化稳定币收益聚合器
DeTrading：在所有链之间进行原子交换的无需信任跨链平台
Resupply：去中心化的稳定币协议
stMOVE：Movement 网络的首个流动性质押解决方案
daos.world：去中心化 memecoin 与 AI 主题的对冲基金平台
📈 市场信息
链上数据周报：自 2022 年 11 月的周期低点以来，从价格升值和相对资本流入的角度来看，Solana 的表现优于比特币和以太坊。 持续的正向资本流入机制导致流动性净增加了 550 亿美元，为价格升值提供了显著的「尾翼」。 尽管存在大量获利和分配，但 Solana 的投资者尚未达到历史上与长期宏观顶部形态一致的未实现盈利（纸面收益）程度，这表明整个周期还有进一步增长的空间。
链上数据：L2 总 TVL 变化、7 天内涨跌幅最大代币
一、年末回顾与展望：加密这一年与下一年 Part.2
年末回顾
1️⃣ Crypto 这一年，之我见
作者：郝方舟，Odaily 星球日报
https://www.odaily.news/post/5200683
BTC：新高、新周期、新属性、新叙事。
2024 ，美国大选与加密政策相互借力，特朗普的一句玉律「将比特币列为美国战略储备资产」，把比特币抬升为国际新金融冷战的不二资源，推着曾举棋不定和浅尝辄止的传统金融机构挺进加密。
Old money 大资金进场，多年来都是 BTC 价格上涨的叙事之一，或至少是稳固共识的跟腱之一。今年这泼天的利好，既为 BTC 价值注入了信心，却也划定了未来涨势和增速的天花板。
随着机构持仓的加重、ETF 等 CeFi 产品线的扩张、Macrostrategy 「股币联动」玩法的跟风，BTC 与美股、美债、美元指数等传统金融市场的关联增稠，其资产属性将不可逆地向「数字宇宙版黄金」偏移，去朋克化。
结合币价进入上方真空区后，获利预期变得飘渺，需求饱和度的估算、过往的周期理论和定价模型均会失效。我断言，这轮牛市为 BTC 最后一次大斜率周期。此后，其爆发力、波动性、回撤程度都不比从前。
那 Crypto 投资不再性感了吗？不，Alpha 只是从 BTC 抽身。
政策币、业务币：哪些主流山寨接得住溢出？
如果说 BTC 的价格走势贴向黄金中后期，那 ETH 更像是基本面稳如老 X 的基建科技股。（以太坊自身少谈价格多谈价值的画风，就很科技股，对不对。）
2024 ，也是加密 ETF 的大年。政策暖风先吹拂 BTC、ETH，机构的兴趣被摸清：要被长时间证明过「产品技术」安全与稳定性；有「业务」基本面可依，适用于传统的对标法则、估值方式；交易量小有规模，持仓分布广泛，筹码结构和成本清晰……XRP、SOL、DeFi 龙头等币圈上周期遗老，出列待命。
既然水源在上方，考虑监管的长期与审慎、机构产品化动作的缓滞，这类标的的增幅也一般。反馈到投资者感知上，虽然老项目们极力挽尊，扎堆官宣进展喜讯，奈何旧高太高、历史包袱和车都重，便不似过往的丰年，用全面暴力拉升的山寨季、力压主流币的涨幅惹来注目。
那赶在这轮牛市借势发币的新项目呢？
新的结构性机会：BTCFi、区域监管红利
今年，单看价格，诚然山寨没太跟上，所幸价格与价值从来都是互做证明，BTC 和 Meme 新王们的价格表现让 Mass Adoption 顺理成章，USDT 发行量和活跃钱包数双双新高，老钱与新韭跑步入场。步子（投资决策速度）大了，资金（价格）和认知（价值）间产生错位，有了裂缝（价值回归的时差），光（结构性机会）也便照射进来。
这一小节先站在行业、从业者角度聊俩（最后一节再从外部、内部角度聊对于投资者的大机会）：
广义的 BTCFi，分以 CeFi 方向——MSTR、Coinbase、比特小鹿、ETF 为代表，和原生方向——符文、ORDI 等资产，L2、侧链、闪电通道等扩容，再质押、借贷等 DeFi。前者可谓大放异彩；后者未全线借风起势，我也大为遗憾。
「比特币生态」本结合了主网代币最强利好、继承了过往前辈发展经验，都踩在巨人脑袋上了，还玩掉凳。你说中西协议资产互不接盘，你说 10 亿市值切腹之赌约还不够「做事」，你说交易所和投资机构已深度布局，腾飞就在未来……
我说，产品、市场不匹配这个基础问题没解决好：BTC 进入大户时代，大资金有它的安全边际和流程制式，这是需求侧现状；BTC 原生世界的开发者式链上操作、以小小流动池承载大大机构资金、用珍贵大饼换「高潜力」衍生资产、把安全性托付给盗版 VM，此为供给侧幻想。
BTC 生态项目，不必匆忙复制其他生态于空投黄金时代的玩法，认清受众，切换讲故事的对象，把机构的需求照顾好，也有机会上桌与 BTC CeFi 们分食蛋糕。
监管清晰化、BTC 战略储备化、原金融通道扩增设加密品类、大选期间的政策许诺预支……这些美国的「先锋占坑举动」很快被跟随效仿。俄罗斯议员的相关提议跟上，韩国推迟征收虚拟资产税，中国香港在交易所牌照、稳定币等方向发声密集、动作高频……看得出，无人想像「年中抛售主角」德国政府那样被两边群嘲。
对待加密产业的态度，为道的层面——在于政策制定者的远见和心智；而法的层面——大型传统金融机构、科技公司牵头；术的层面——透过 RWA 和 CeFi 产品；器的层面——稳定币、ETP、指数等具体的加密货币衍生品。
后三者都有不同背景从业者可以贴合的机会。
最大的 Alpha：Meme、新代币分发机制
下面，我换个方向，谈谈「从下向上」的年度代表——Meme。虚无？抽象？擦边？二创？Meme 简直对着 New Money（我称之为未来的钱）的精神内核贴脸开大。Web3 这一年的乐子和热闹，大多是 Meme 给的。
Meme 带有「可灵活交易的注意力经济」的基底，也让人沿袭了「买新不买旧」的操作记忆。资金随关注快速转移，老项目共识易散，新项目愈发短命。这是资产发行门槛降低的必然结果。正如 Tik Tok 降低了内容创作的门槛，海量内容稀释精品率，拉高了优质内容的筛选和留存。
在 Meme 发力早期、高倍率此起彼伏的财富效应一度让买卖双方都产生错觉，观察偏差的投资者和蠢蠢欲动的发币者暗念：「我也能赢？」
可惜，高速时代，留给小白（散户）的窗口短暂。随着 Meme 双边专业化，投资者和发行者的成败比很快回归均线，卷工具、卷叙事、卷认知水平不对等不透明，当倦了、红了眼的赌徒倒逼赌场时，Meme 将在经济学意义「逆选择」的尾巴迎来拐点。
有趣的是，「发个 Meme」，正在拉我身边的「正经项目」和「严肃创业者」下海。
或许，归因 Meme 的潮起，无需强行附庸和升格为文化，单聊情绪，也能说明些什么。是否还记得，Meme 前的市场情绪，高密度地落在「空投」上？上半年，圈内大量讨论着 VC 币和上所争议，机构和 KOL 水下解锁暗舱，被积分 PUA 的无力感，对代币分配的不满意。Meme 的兴盛、更平民化的代币分发形式，切中了未得利益者的群体情绪。代币分发机制的迭代也正是币圈进化的主线之一。
从这样的 Alpha 中，获得启发与反思吧。暴露问题总是解决问题的第一步，价值稀释也是价值发现的前奏。
2025 ，珍惜短暂好年景
科技与金融行至今日，大创新通常为 A 踩在 B 肩膀上，小创新则是 A×B、B×C……的排列组合，这样的混搭和穷举都非常适合 AI 的「联想能力」。今明两年皆 AI 大年，Web3 创新与投资也不妨结合主题。
畅想 2025 ，最大的外部性大致落在 AI 渗透 Web3 各环节的工具与服务；最大的内生惊喜或许是 MemeFi；至于腰部那些同质化山寨币（比如同一套业务模式在不同底层的复制粘贴，差异不大的底层），我实在缺乏想象，也没准会被传统资金相中，与 CeFi 同增长吧。
老板不时提点我：对事物有重复感是一种傲慢式倦怠，也是在丧失敏锐。我想，这可能取决于我们选择了怎样的视角看待螺旋上升的行业——当我把自己置于老登视角俯视，看这些同心圆，终为历史车轮下一捻尘；若将自己放在侧面，哇，行业在积累用户（韭菜）、抬升技术（应用）诶！
2️⃣ DWF Ventures：4 大纬度回顾 2024 年加密市场
作者：DWF Ventures，金色财经编译
https://www.jinse.cn/blockchain/3705986.html
2024 年将成为加密世界的关键一年——无论是从机构参与还是链上活动的增长来看均如此。
让我们通过以下数据总结一下这一年。
1、良性增长
随着加密总市值超过 2021 年的历史高点，市场大幅反弹，达到 3.7 万亿美元。不仅仅是流动性在增加，用户数量和交易量也分别在上升，指向良性增长和利用率。
2、ETF &机构资金流入
今年比较大的催化剂是 1 月份推出的 BTC ETF 和 7 月份推出的 ETH ETF。除了进入门槛更低之外，这些资金流入还表明，传统投资者对加密资产有着巨大的兴趣，而且这种兴趣还在不断增长。比特币 ETF 的链上总持仓也增长到了 110 万 BTC，比今年年初增长了两倍。
很多大公司（包括非加密公司在内）也在加大对比特币和其他加密资产的敞口。Saylor 的 MicroStrategy 的比特币持有量不断翻倍，目前的持有量已增加至 43.9 万BTC。
3、稳定币机会
稳定币对加密货币至关重要，因为稳定币可以实现资产之间的无缝进出和交易，并且通常被视为新资金流入的指标。稳定币的总供应量已达到 1875 亿，创下历史新高。交易次数和交易量也增长了 30-40% 以上。值得注意的是，在波动的市场环境下，交易量却保持稳定，这表明除交易之外还有强大的用例支撑。
TRON DAO、Ethereum Foundation、BNB Chain 和 Solana 处理着链上交易量最大的稳定币。像 Arbitrum 和 Base 这样的 L2 也经历着 USDC 交易量/用户数量的巨大增长。CEXs 的活跃度超过了 DEXs，但这一趋势可能正在转变。
最近推出的 BlackRock 和 Ethena Labs USDtb 允许传统基金轻松访问 DeFi，同时保持资金安全。随着访问受到监管，我们可以看到更多资金流入链上。
过去一年，拉丁美洲和非洲的稳定币市场规模增长了 40-50% 以上。在这些地区，由于对无需信任的货币对冲的强烈需求，稳定币市场蓬勃发展。更多的投资正流向这些地区，例如 Tether 推出教育计划，还有 Circle 将支付业务扩展至拉丁美洲。因此，我们预计在新的一年里，这一领域也将呈现显著增长。
4、链上活动
Base、Arbitrum 和 Optimism 等 L2 以及 Solana 等非 EVM 链的净流入最高，因为用户正在转向成本更低、速度更快的链。增长最快的领域是永续合约和去中心化交易所，交易量均增长 150% 以上，TVL 增长了 2-3 倍。
pump.fun 点燃了 Meme 币热浪，推动交易量大幅上升，Raydium 从中受益，并对其他生态系统产生了涓滴效应。这也导致了交易机器人的增长，例如 Photon 和 BONKbot 的使用率持续增长，位居加密领域费用创收最高协议之列。
考虑到只有 5-10% 的加密货币所有者积极参与链上交易，链上活动的增长仍有巨大空间。
移动友好的界面，如 TON mini app 已被证明是成功的，为 TON 链吸引了 5000 多万用户。因此，用户体验和用户留存机制将是协议向前发展的关键。
来年展望
1️⃣ 2025 年加密市场七大预测：提前了解新趋势与新机遇
作者：0xSpread
https://foresightnews.pro/article/detail/74747
一、美国引领全球加密新秩序
政策利好推动行业规范化：预计 2025 年，美国将通过市场结构或稳定币法案，加密市场迎来更清晰的监管框架，稳定币与合规资产将成为焦点。
人才与资本回流：随着政策环境的改善，美国将重新吸引顶尖团队与项目落地，纽约可能成为加密行业新的全球中心。
主流认可度提升：主流媒体与公众逐渐接受加密货币的合法性与不可忽视的经济影响力。
二、DeFi 持续升温，稳定币地位更加稳固
收费机制启动：Uniswap 等多个 DeFi 协议预计将正式启用「费用开关」，提高协议收益。
稳定币主导 L2 生态：稳定币的市值可能突破 4500 亿美元，成为 Layer 2 网络上的核心资产，数量将是 ETH 的两倍以上。
资金涌入与锁仓量提升：随着更多投资者进入市场，DeFi 总锁仓量（TVL）将刷新历史纪录，吸引更多关注。
三、技术升级：以太坊生态与 L1/L2 之争
以太坊的 Rollup 路线图深化：Rollup 中心化的技术路线将进一步巩固，同时可信执行环境（TEEs）将成为 Layer 2 网络的重要基础设施。
新兴公链崛起：Sui 和 HyperLiquid 等 L1 公链可能在 2025 年成为市场热点，吸引大量用户和开发者关注。
Solana 技术进阶：Firedancer 的上线将助力 Solana 达到 10 万 TPS，但去中心化与通胀压力依然是需要解决的挑战。
四、AI 与加密的深度融合
AI 驱动新叙事：AI x Crypto 将成为 2025 年主流热点，推动大量 AI 相关项目与代币崛起，应用场景涵盖创作者经济、交易优化等多个领域。
Base 链的突出表现：作为 AI 项目的主要承载链，Base 预计将在 Rollup 生态中脱颖而出，总资产规模突破 400 亿美元。
五、稳定币与机构化浪潮
机构参与加速：预计将有 5 家以上的大型金融科技或传统金融机构推出稳定币，为市场注入更多信心。
Robinhood 的崛起：凭借强大的用户基础和品牌信任度，Robinhood 可能成为 2025 年美国最具影响力的加密交易平台之一。
六、投资与资本市场的新周期
风险投资回暖：2025 年加密市场的风投规模预计在 200 亿至 250 亿美元之间，单笔融资金额在 5000 万至 1 亿美元成为常态。
加密 IPO 开启新局面：至少 4 家加密公司可能成功上市，尽管估值压力依然存在，但 IPO 的逐步推进将吸引更多传统资本关注。
七、比特币与其他值得关注的趋势
比特币 L2 发展缓慢：尽管 ZK 技术在探索中，但比特币 L2 在 2025 年仍难以实现大规模应用。
市场波动与轮动：市场节奏仍将以热点轮动为主，一些项目可能因监管或技术问题失去吸引力，但稳定资产和创新项目有望脱颖而出。
2️⃣ Delphi Digital 2025 市场预测精编：比特币潜力依然巨大，稳定币将持续增长
作者：Stacy Muur，深潮编译
https://foresightnews.pro/article/detail/74771
比特币的崛起
曾几何时，10 万美元的比特币价格还被认为是天方夜谭。
而现在，这种观点已经发生了翻天覆地的变化。比特币目前的市值约为 2 万亿美元——令人瞩目。如果将比特币视为一家上市公司，它将成为全球第六大最有价值的公司。
尽管比特币已经吸引了广泛关注，但其增长潜力依然巨大：
BTC 的市值仅占 MAG7（苹果、英伟达、微软、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet、Meta 和特斯拉）总市值的 11%。
它只占美国股票市场总市值的不到 3%，全球股票市场总市值的约 1.5%。
它的市值仅为美国公共债务总额的 5%，以及全球（公共 + 私人）债务总额的不到 0.7%。
美国货币市场基金中的资金总量是比特币市值的三倍。
比特币的市场价值仅约为全球外汇储备资产总额的 15%。假设全球央行将其黄金储备的 5% 转投比特币，这将为比特币带来超过 1500 亿美元的购买力——相当于今年 IBIT 净流入的三倍。
当前全球家庭净资产已创历史新高，超过 160 万亿美元，比疫情前的峰值高出 40 万亿美元。这一增长主要由房价上涨和股市繁荣推动。作为对比，这一数字是比特币当前市值的 80 倍。
在一个美联储和其他央行推动货币每年贬值 5-7% 的世界中，投资者需要追求 10-15% 的年回报率，才能抵消未来购买力的损失。
你需要知道：
如果货币每年贬值 5%，其实际价值将在 14 年内减半。
如果贬值率为 7%，则这一过程将缩短至 10 年。
这正是比特币和其他高增长行业备受关注的原因。
山寨季的泡影
尽管比特币今年创下了一个又一个历史新高，但 2024 年对大多数山寨币来说并不友好。
$ETH 未能突破历史高点。
$SOL 虽然创下新高，但涨幅仅比之前高点多出几美元，与其市值和网络活动的增长相比，这一表现显得微不足道。
$ARB 年初表现强劲，但随着年末的临近，其表现逐渐下滑。
为什么会这样？首先，比特币的主导地位是关键因素。BTC 在今年表现异常强劲，受 ETF 流入和特朗普相关因素的推动，其价格年初至今已上涨超过 130%，主导地位达到三年来的最高水平。其次，是市场的分化现象。今年的市场分化是加密市场的新特征。在以往的周期中，资产价格通常同步波动。当 BTC 上涨 1% 时，ETH 通常上涨 2%，山寨币则上涨 3%，形成一种可预测的模式。然而，这个周期却大不相同。
尽管有少数资产表现极为亮眼，但更多的资产处于亏损状态。比特币的上涨并未带动其他资产价格全面上涨，许多人期待的“山寨季”并未如期而至。
最后， Meme 币和 AI 智能体（AI Agents）也在其中扮演了重要角色。
加密市场总是在「这是一场庞氏骗局」和「这项技术将改变世界」之间反复摇摆。而在 2024 年，「骗局」这一叙事占据了主导地位。在公众的集体想象中，加密市场总是在「未来技术统一的全球金融系统」和「人类历史上最大的骗局」之间摆动，每两年一次。为什么这种叙事似乎可以在两种极端之间交替循环，并且每两年就发生一次？
Meme 币的超级周期与市场情绪
Meme 币的超级周期进一步强化了人们对加密市场是「庞氏骗局」的印象。许多人开始质疑，加密市场的基本面是否真的重要，甚至将其视为一个「火星上的赌场」。这些担忧并非没有道理。在此背景下，我想补充一个批注。
当 Meme 被称为年度表现最佳的资产时，人们通常只关注那些已经拥有显著市值并成功建立社区的「主流 Meme」（如 DOGE、SHIB）。然而，95% 的 Meme 在推出后迅速失去价值，这一点常常被忽略。但即便如此，人们仍「愿意相信」。
这种信念促使许多此前投资于山寨币的资金转向 Memecoin——少数人获利，但大多数人未能成功。结果，资本流入主要集中在比特币（机构资金）和 Memecoin（高风险投资）之间，而大多数山寨币则被忽视。
Delphi 认为，2025 年将是技术驱动市场转型的一年，这些技术将「改变世界」。
但我个人对此并不那么乐观。2024 年，大量专注于 Memecoin 的 KOL（关键意见领袖）涌现。当我尝试在 Telegram 上创建一个包含「真正有价值」频道的文件夹，发现几乎所有频道都在讨论「ape calls」（即高风险短期投资建议）。这就是注意力经济的本质，而这些叙事深刻影响了市场趋势。
接下来的趋势是什么？
稳定币的增长与信贷扩张
当前市场面临的一个主要挑战是代币供应过剩。在私人投资和公开代币发行的推动下，大量新资产涌入。例如，仅在 2024 年，Solana 的 pump.fun 平台上就推出了超过 400 万种代币。然而，与此形成对比的是，加密市场总市值仅比上一周期增长了 3 倍，而 2017 年和 2020 年分别增长了 18 倍和 10 倍。
市场缺失的两大关键因素——稳定币增长和信贷扩张——正在重新出现。随着利率下降和监管环境的改善，投机行为预计将重新活跃，从而缓解当前市场的不平衡。稳定币在交易和抵押中的核心作用将对市场复苏起到至关重要的作用。
机构资本流入
直到去年，机构投资者由于监管不确定性，对加密资产仍持谨慎态度。然而，随着 SEC 勉强批准现货比特币 ETF，这一局面开始发生变化，为未来的机构资本流入铺平了道路。机构投资者通常倾向于选择熟悉的投资领域。尽管少数机构可能会涉足 Memecoins，但更可能关注的是 ETH/SOL、DeFi 或基础设施等更具基本面支撑的资产。
Delphi 预测，未来一年市场可能会出现类似于以往周期的「全面反弹」。与以往不同的是，这次市场将更加关注基本面驱动的项目。例如，OG DeFi 项目（原始去中心化金融项目）凭借其经受住市场考验的记录，可能成为关注重点；基础设施资产（如 L1 协议）也可能重现辉煌。此外，RWA（现实世界资产）或新兴领域（如人工智能和 DePIN）也可能成为热点。
当然，并非所有代币都能像过去那样实现三位数的涨幅，但 Meme 的存在将成为市场的一部分。这可能标志着一个新的起点，一个由市场整体上涨推动的广泛加密反弹。
关于 Solana 的论点
Solana 展现了区块链生态系统的强大韧性。在经历了 FTX 崩盘导致的 96% 市值下跌后，Solana 在 2024 年迎来了令人瞩目的复苏。
以下是其关键表现亮点：
开发者动能：通过举办黑客马拉松和发放空投（如 Jito 空投），Solana 成功重新激发了开发者和用户的兴趣。这种参与度的提升不仅推动了创新，还形成了一个技术开发与用户采用相辅相成的良性循环。
市场领导力：在 2024 年的加密市场趋势中，Solana 从 Meme 到 AI 应用领域都处于领先地位。特别值得注意的是，其实际经济价值（Real Economic Value，REV，即交易费用和 MEV 的综合衡量指标）超过以太坊 200% 以上，显示出强劲的市场活力。
未来展望：Solana 被认为有望在可扩展性和用户体验方面挑战以太坊的主导地位。相比于分散的 Layer-2 解决方案，Solana 提供了无缝的用户体验和高度集中的生态系统，这使其在竞争中占据了显著优势。
二、新协议/协议新进展
1️⃣ Brava：自动化稳定币收益聚合器
Brava 汇集了 DeFi 上最好的稳定币收益，让高回报成为可能。 通过智能自动化、跨链简易性和自我托管控制，Brava 将透明度和性能结合在一起，因此用户不必担心随着市场的变化而转移资金。
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