Alpha 笔记 ｜香港 ETF 通过，影响几何？新协议、一周链上动态捕捉
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2024 年 4 月 15 日，关于发行虚拟资产现货 ETF 产品，华夏基金（香港）、博时基金（国际）有限公司和嘉实国际宣布获得香港证监会的有条件批准，而这些 ETF 产品不仅包括比特币，还包括美国证券交易委员会尚未批准的以太坊。此举显著扩展了香港在数字货币投资领域的产品范围，为全球及本地投资者提供了通过成熟金融平台进行主要数字资产投资的新途径。
本期 Alpha 笔记对香港 ETF 具体细节进行了解析，并分析了 7 家香港比特币现货 ETF 布局者的实力与背景，并概括及回答市场对香港重磅通过比特币以太坊现货的九大疑问，最后对香港现货加密 ETF 的影响进行剖析，汇聚各大机构的观点，以供读者有全面的视角。
💥 本周重点：香港 ETF 通过，影响几何？
要点解析
一文看懂香港 ETF 细节问题：打响以太坊现货 ETF 第一枪
一览 7 家香港比特币现货 ETF 布局者实力几何
香港重磅通过比特币以太坊现货 ETF OSL 负责人详解九大疑问
影响剖析
香港，会成为全球第二大比特币现货 ETF 市场吗？
三家基金获批香港现货加密 ETF，250 亿美元来袭？
🏃 新协议/协议新进展
Overload：Base 生态的重质押协议
DODOchain：OMNI-TRADING L3
Cluster：跨链货币市场
Ambient Network：去中心化环境传感器和环境数据网络
Encipher：去中心化隐私 AI 协议
See3：可验证网络
📈 市场信息
链上数据周报：第四次比特币减半已经发生，比特币供应的年化通胀率降低了 50%，在发行稀缺性方面决定性地超过了黄金。在比特币减半纪元中，多个网络统计数据的增长率都在下降，而这些数据的绝对值却在不断攀升，达到新的历史最高点。投资者的盈利能力因现货价格上涨和 ATH 的决定性突破而得到加强，这抑制了矿商收入相对于年初减少 50% 的趋势。
链上数据：上周链上衍生品数据、L2 总 TVL 变化、7 天内涨跌幅最大代币
一、香港 ETF 通过，影响几何？
要点解析
1️⃣ 一文看懂香港 ETF 细节问题：打响以太坊现货 ETF 第一枪
作者：看不懂的 sol
https://twitter.com/DtDt666/status/1780618654251614405
先说结论：
1、香港 ETF 的通过，尤其是全球首个以太坊的 ETF，其实对大饼、二饼的拉盘没有实际用处，更多体现在长期的基础面利好，大概香港也只能带入 10-20 亿资金。
2、香港比特币 / 以太坊 ETF 当地居民可直接用证券账户，购买现货比特币及以太坊，而不需再在加密资产交易所开户。
3、香港的 ETF 比美国更为超前，不仅能使用现金申赎、还能用加密资产来进行直接申赎，简单来说就是可以直接使用比特币或以太坊来直接购买 SEF 资产。
4、大家最关系的问题：大陆地区居民/资金能在香港搞加密货币 ETF 吗？答案很简单：不行。
香港能带来多少资金？目前美国比特币的 ETF 历史累计净流入约 124.3 亿美元，你香港一上来就想 100 亿，太不现实了，要知道整个香港的 ETF 市场规模也才 571亿美元。目前美国 ETF 市场规模超过 8 万亿美元，而香港的 ETF 市场规模大概 571亿美元，仅为美国的百分之一，差距较为明显。而日本的 ETF 市场规模排名亚洲第一，达 5338 亿美元；韩国 ETF 市场规模达 913 亿美元，排名第二。
2️⃣ 一览 7 家香港比特币现货 ETF 布局者实力几何
作者：白露会客厅
https://www.chainfeeds.xyz/feed/detail/03e6f691-fd84-4a0b-9ecc-883104d5b6ae
1）嘉实国际成为首个申请者：2024 年 4 月 10 日，根据香港证监会官网消息，嘉实国际成功完成虚拟资产 9 号牌的升级，完成了监管上的准备，嘉实国际离成功发行比特币现货 ETF 又近了一步；
2）华夏基金逐步完善 Web3 布局：2023 年 11 月 20 日，华夏基金香港通过官方公众号宣布，与香港持牌零售虚拟资产交易所 HashKey Exchange、实物资产代币化公司 Hamsa 签订合作备忘录，以此为契机探索香港资产管理行业 Web3 创新；
3）惠理基金与 VSFG 联手：2024 年 1 月 29 日，意博金融 VSFG 率先公布计划，成为首家宣布在香港发行比特币现货 ETF 的金融机构。不过，其实际推进速度稍落后于嘉实国际。2024 年 3 月 27 日，资产管理公司意博金融 VSFG 宣布，已携手惠理基金，正式向香港证监会提交了比特币现货 ETF 的申请，初步希望今年底资产管理规模（AUM）可达 5 亿美元（约 39 亿港元）；
4）博时基金联手 HashKey 入局：2024 年 4 月 6 日，香港资产管理公司博时国际和金融科技集团 HashKey Group 旗下资管公司 HashKey Capital 签署战略合作协议，未来双方将探索合规金融产品领域，共同致力于 Web3 和传统金融结合。合作将主要围绕虚拟资产现货 ETF、区块链技术、金融科技等多个领域展开。
5）胜利证券取得明显先发优势：2023 年，胜利证券率先获批虚拟资产业务的相关牌照，包括 1 号（虚拟资产交易）、4 号（虚拟资产咨询服务）及 9 号（虚拟资产管理服务）牌。牌照齐备为胜利证券带来了独到的先发优势。根据证监会的要求，比特币现货 ETF 若采用实物申赎的方式，虚拟资产需通过券商转入或转出基金的托管账户；而目前已取得资质的券商中，胜利证券在品牌营销上取得的效果最为瞩目。
6）HashKey 依然会是香港的领头羊：HashKey 依然在香港虚拟资产市场起到中流砥柱的作用，在首批香港比特币现货 ETF 推出后，HashKey 将作为托管方全面参与其中。此外，HashKey Exchange 表示将计划申请第 13 类受规管活动（为相关集体投资计划提供存管服务）牌照。
3️⃣ 香港重磅通过比特币以太坊现货 ETF OSL 负责人详解九大疑问
作者：吴说区块链
https://www.wublock123.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=47&id=26002
香港这边速度这么快的原因是什么？香港一直以来的这个监管框架还是相对比较明确的，一直以来在香港这边的证券期货基本上只有一个监管部门就是证监会。已经区分好哪一些叫证券，哪一些叫非证券。然后根据这个监管框架，那就非证券类的这些币 BTC 跟 ETH 那首先可以开放给散户交易。
香港证监会不认为 ETH 是证券吗？很早之前就已经把这个东西做了一个明确的定义，BTC 跟 ETH 都不是证券。
为什么香港这边允许了实物交割，美国那边没有允许？我觉得还是监管思路有区别，香港这边明确证券跟非证券的定义，AML 和 KYC 究竟怎样做能符合现在香港的监管框架。所以在这种情况下，香港证监会在我们运作了几年之后，还是比较有信心的。经过我们 VATP 这边的一个 AML，包括 KYT 的这些审查，这个风险基本是可以可控的，所以证监会就允许实物加密货币来认购到基金这个动作。
原则性批准是什么意思？区别就是可能文件的最后一些细节，包括港交所上市的一些手续的报备。包括基金的最终跟客户的一些首次认购的时候的一些手续。都可能需要有一定的准备时间。所以基本上大体的审批的这些文件不会有太大区别，其实更多是一些流程上需要港交所，包括各方包括投资者需要一些时间去准备。
内地投资人能够购买？南向资金能否买卖的话，我们要发行人去确认，但是我们预计一开始发行的时候还是以离岸的资金为主。
未来 ETF 会否推出其他代币？我觉得是极有可能的，因为证监会现在也是在积极在探索，也是鼓励市场做这一方面的一些探索，但是对这个事情可能也是一步一步走向。
和欧洲、加拿大产品有什么区别，会不会担心交易量比较小？这个我们是有了解过或者是研究过的，就本来欧洲那边或加拿大的证券市场交易规模本来就不大。从传统金融中心来看，除了美国理论上就是伦敦或者是香港新加坡这几个地方。比特币的这个 ETF 它有一定的特殊性，就是这个它会吸引原来传统币圈的一些人。对传统币圈的一些投资者来说，我相信华人占比还是相对比较高的，所以我们对香港市场还是相对比较有信心，流动性肯定要比瑞士或者加拿大好。另外对于华人来说，他对香港市场还是更加熟悉，或者更加愿意参与。
影响剖析
1️⃣ 香港，会成为全球第二大比特币现货 ETF 市场吗？
作者：周舟
https://twitter.com/Robinblocking/status/1780079870498021798
1）香港比特币现货 ETF 的通过，会在接下来几个月吸引至少 10 亿美元资金流入 BTC。（多家交易所高管预测） 。
2）排除南向资金外，还有其他大的市场增量，会在今年年底吸引 100 亿美金的资金流入香港比特币以太坊 ETF（ VDX 知情人士透露） 。
3）业内对南向资金是否会获批流入香港 BTC 现货ETF，观点处于两极分化。赞成者认为：获批的三家香港基金都是中资背景，实际上已释放明显信号（某机构高管透露） 。
4）香港的比特币现货 ETF 正式交易的时间是 4 月 25 号左右（多位高管透露），在此之后的几周或者一个月后，以太坊的现货 ETF 可以正式在市场上交易。
5）实物交割意味着用户拥有一个 BTC，可以换成近似固定比例的比特币 ETF，但在美国只能用法币购买比特币现货 ETF，实物交割显然增加了流动性和套利机会。（ VDX 知情人士）。大白话解释：香港可以币进币出、币进钱出、钱进币出；美国不支持币进币出、币进钱出。
6）香港的比特币现货 ETF 的交易成本会略高于美国市场，原因：一，SFC 要求托管的虚拟资产需要上保险；二：SFC 要求机构需要与 ETF 指数商合作。
7）托管费和交易费，低于千分之五。这一数字与 Coinbase 等美国的虚拟资产托管商费用相近 。
8）香港比特币现货 ETF 发布后的前三个月，将探出香港的虚实，它是否能通过虚拟资产重振亚洲金融中心的美名，拭目以待。 美国前两个月的比特币现货 ETF 吸引了 100 亿美金，四个月 120 亿美金，按照这一经验，前两个月的数据或相对重要。
2️⃣ 三家基金获批香港现货加密 ETF，250 亿美元来袭？
作者：Wenser、秦晓峰
https://www.odaily.news/post/5194554
新加坡数字资产交易机构 QCP Capital 表示，比特币和以太坊现货 ETF 在香港获得批准后，将在亚洲交易时段释放机构投资需求。他们认为，“此前想要投资的参与者一直仅限于美国时段，但现在这为机构投资者提供了一个基于亚洲时间段的选择。我们认为，这将在短期内看涨，但还有更重要的因素和驱动因素，比如宏观事件。”
加密资产管理机构 Matrixport 在一份报告中预测，在香港上市的比特币 ETF 可能会释放高达 250 亿美元的需求。“随着内地投资者利用南向通计划，如果香港上市的比特币现货 ETF 获得批准，高达 250 亿美元的资金可能会从中国大陆涌入”。
亚洲数字资产管理公司 Metalpha 的首席执行官 Adrian Wang 表示，即将推出的现货以太坊 ETF 可能会获得很大的吸引力，“我认为与比特币相比，以太坊现货 ETF 可能更具影响力和重要性，因为投资者可以选择通过矿机公司等比特币相关股票来获得比特币敞口，但目前还没有 ETH 相关概念的股票。”
新火资管合伙人 Emma 认为，根据香港证监会发布的《资产及财富管理活动调查》年度报告， 2022 年年底，香港的资产及财富管理业务总值超过 30.5 万亿港元(约 3.9 万亿美元)，假设有 1% 的资产通过比特币现货 ETF 进入到加密市场，大约会带来 3000 亿港币（约合 380 亿美金）的流动性，甚至远高于美国比特币现货 ETF 发行后的市场增量（约 270 亿美元）。
国信证券（香港）研究院许伟智指出，比特币现货 ETF 的推出，将推动比特币等加密资产触达更大的资金面，包括合格投资者、机构投资者和零售投资者等更大的投资者群体，为加密市场带来更多流动性，加速加密行业合规化进程。而香港也将加强其区内领先数码资产中心的地位，并支撑香港作为亚洲首选 ETF 市场的持续发展。
国盛证券分析师宋嘉吉认为，比特币现货 ETF 以比特币现货为基础资产，允许投资者获得比特币和相关资产的敞口，而无需进行研究、购买或存储实际的加密货币（或衍生资产），在合规性、费用、流动性和管理成本等方面非常适合更广大的资本市场和投资者。
二、新协议/协议新进展
1️⃣ Overload：Base 生态的重质押协议，支持任何 ERC-20 的质押，既没有罚没也没有运营商。其提出了一种具有链上共识的重质押新模式，该模型通过 Base 上的低 gas 费用实现。
https://docs.overload.finance/
https://twitter.com/overloadfinance
