Alpha 笔记 ｜ DWF Labs 和 Wintermute「掐架」，做市商对加密行业是市场操纵还是做市？Token2049 的低市值项目、一周链上动态捕捉
探寻加密宝藏，透视前沿 Alpha 机会
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Wintermute 在 Token 2049 上向媒体表示 DWF Labs 在「操纵市场」，将「场外交易当做投资」。随即 DWF Labs 隔空回应「我们不操纵任何东西」。二者虽同为做市商，但却「结仇」已久。
本期 Chainfeeds Alpha 笔记对 DWF Labs 与 Wintermute 的争端始末进行了梳理，从两方视角去看做市商之间的「爱恨情仇」，并汇集了各方观点，DWF Labs 频频拉盘砸盘，KOL 及业内人士都怎么看？此外，本期笔记还起底了做市商的基本原理和常见策略，剖析加密做市商到底是「操纵市场」还是「做市」。
💥 本周重点： DWF Labs 和 Wintermute「掐架」，做市商对加密行业是市场操纵还是做市？
争端始末
DWF Labs 与 Wintermute 隔空互怼？
专访 Wintermute：我们是流动性提供者，不是做市商
专访 DWF Labs：我们不操纵任何东西
各方观点
DWF Labs 频频拉盘砸盘，为何没有成为币圈公敌？
观点汇聚
操纵市场还是做市？
【长推】Dr.DODO：祛魅做市商，市场失去流动性后的做市解决方案
【长推】FTX 暴雷之后，起底常见的做市商策略
Canoe 创始人：做市商与项目方、交易所的「爱恨情仇」
加密做市商到底有没有「操纵市场」？
🐳 Token2049 的低市值项目
Kujira
Chainge Finance
ATOR Protocol
The Render Network
krest
🏃 新协议/协议新进展
TProtocol：V2 上线主网，推出 RWA 借贷协议
Unibot：集成 Friend.Tech
Spark Protocol：将其债务上限提高到 4 亿 DAI
HyperDrive：首个使用 100% 统一流动性的跨链原生资产桥
gvrn.ai：连接链上治理与现实世界的法律基础设施
Lucidity：DeFi 堆栈的杠杆流动性层
Astar zkEVM：以太坊 L2 扩展解决方案
📈 市场信息
链上数据周报：几乎所有短期持有者的头寸都处于水下，市场情绪已转向负面
代币价格：七天内涨幅最大 DeFi 协议代币、L2 总 TVL 变化、7 天内涨跌幅最大代币
链上动态：LD Capital 赛道周报、DWF Labs、Brevan Howard Digital、Vitalik Buterin
一、 DWF Labs 和 Wintermute「掐架」，做市商对加密行业是市场操纵还是做市？
争端始末
1⃣️ DWF Labs 与 Wintermute 隔空互怼？（2023/04/14）
作者：律动
https://www.theblockbeats.info/news/36505
3 月以来，DWF Labs 以月均大概 5 个项目的速度在二级市场扫货，如此频繁出手，引发社区热议，有人说 DWF 不是真投资，拿币就是为了做市。对此，DWF Labs 合伙人 Andrei Grachev 两天前回应质疑，「除了投资，我们通常会带来额外的支持」，算是默认了这种「投资+做市」的复合型运作模式。
有趣的是，Andrei Grachev 紧接着在社交媒体转发了一条 Thread，该条推文先是转发了 The Block 对 DWF Labs 包含质疑的追踪报道，而后话锋一转，回顾起 The Block「接受 FTX 秘密投资」、「前 CEO 收了 SBF 的钱在巴哈马买别墅」、「被 CZ 实锤曾乱报道警察闯 Binance」，以及「删除自家旧新闻稿件」四大黑历史，最终抛出关键信息：3 月 31 日，The Block 任命 Wintermute 首席执行官 Evgeny 为董事会成员，同时 Evgeny 称「绝不涉及资金往来」。两周后，The Block 主动披露 Evgeny「持有股权」。而后作者得出推论，是 Wintermute 在指使 The Block 抹黑 DWF Labs。
文中随后又指责了 Wintermute 在 ARB 上做市不力，以及去年 Wintermute 由于使用靓号地址被黑客在 DeFi 攻击中盗币 1.6 亿美元一事。不知是有心还是无意，Andrei Grachev 在回应对 DWF Labs 的质疑时阐释了其安全理念，言语中反复强调「我们从不在链上钱包中存储太多资金——做市商和资金被黑客攻击的案例太多了，我们不想成为受害者」。
黑稿白稿的存在，找不到实锤的证据，但 Wintermute 与 DWF Labs 之间的剑拔弩张却确有其事。此前 4 月 10 日，Wintermute 首席执行官 Evgeny 已转发一条爆料 Andrei Grachev 的推文，文中深扒了 Andrei Grachev 大量的过往经历，指出其曾是 Huobi 俄罗斯地区负责人，更被认为与臭名昭著的加密史上最大诈骗项目 OneCoin 有所牵扯。但 Evgeny 主要点评了文中总结的 DWF Labs 糟糕的投资表现，并称其为「错误的做市商」。
2⃣️ 专访 Wintermute：我们是流动性提供者，不是做市商（2023/09/18）
作者：律动
导读：律动在 TOKEN2049 大会上独家专访了知名加密行业做市商 Wintermute 的联合创始人 Yoann Turpin，挖掘做市商的「野蛮江湖」，其中 Yoann 也表示，认为 DWF Labs 将「场外交易当做投资」，这在本质上存在问题。
https://www.theblockbeats.info/news/45354
自我介绍
我们越来越多地从事场外交易，所以我们有更多的客户，但我们实际上是面向交易对手的，我们在自营账户上进行交易。Wintermute 目前已经发展成为全球最大的现货市场做市商，我们的交易量占总交易量的 16% 到 20%。在衍生品市场，我们在期权方面排名在前 5 名左右。我们对投资非常积极，我们大约有 100 个投资项目，也就是说在各种风险投资的资产负债表上有大约 1 亿美元左右。我们还做了一些项目的孵化，比如 Bebop。此外，我们也越来越多地进行公共投资。Wintermute 希望公司的规模维持在一个较小的程度，这样才能足够专注于一个目标。
在 DeFi 踩踏式清算过程中，Wintermute 将采取什么策略？
关于 DeFi，这是一个有趣的问题，因为有时候人们会误解认为我们在 DeFi 协议上卖出。他们在网上看到的这个情况，实际上更多的是在 CeFi 买入后放入 DeFi 中，因为 DeFi 更具有充沛的流动性。也许我们刚刚在币安或其他交易所上买入了很多代币，然后我们必须在某个地方卖出，而 DeFi 在这方面也是通过 P2P 等方式出场的。但总体上我们保持非常「市场中性」。所谓市场中性指的是，我们并不是通过做多或做空赚钱，而是通过每天进行数百万次的交易来赚取价差。
在选择交易 Token 时，你们会考虑哪些标准？对于我们来说，开始交易需要从基金会借入吗？比如你们喜欢哪些 Token？有什么偏好？你们决定成为做市商、提供流动性的资产是什么？
显然，这更类似于一种合作关系，我们从基金会借入资产，我们希望各方利益能够一致，不希望占据过高的全面稀释价值百分比。所以我们需要借入至少 2 到 3 百万美元的某种 Token 才能在业务层面上产生影响。但我们也不希望借入超过 FDV 的 2 到 3％，所以当我们选择时，项目的规模必须足够大。基本上，我们选择的项目 FDV 需要达到 1 亿美元以上。如果它们已经上市，那么它们需要在交易所上有足够的存在感。
我们在某些交易所上的交易量占比可以达到 10％、20％、30％甚至 60％。这是与交易所之间的密切合作伙伴关系。标准是，大多数 T1 团队都会提供流动性。我们只需要确保团队符合良好的标准，以及他们是否致力于长期建设。同时，这也有商业层面的考虑，需要有足够的交易潜力或足够的现有交易。
对 DWF Labs 有什么看法？
按照我们的术语，他们不是做市商，但他们让很多人感到困惑的地方在于，他们将本质上的场外交易宣布为投资。人们通常会认为投资总是具有长期性，而仅仅是交易的话，则更多地与短期相关。但如果你宣布进行投资，然后在公告发布后立即将其卖出，这就很难（将其视为投资）了。我认为最好保持系统的开放性，然后人们应该越来越了解将他们的资金发送到何处。我认为（这个行业）需要一些轻微的监管，因为你肯定不希望有不良行为者。加密行业需要在其中取得平衡，这种平衡随着时间的推移最终会达成。这也是我们出发的原因。以道德自律实现自我监管？市场上对于做市商最大的诟病就在于，这个行业存在大量「操纵市场」而非「提供流动性来引导市场良心发展」的人。Wintermute 更愿意将自身定位为「流动性提供商」而非「做市商」，同时 Wintermute 目前通过全公司的道德自律实现自我监管。
3⃣️ 专访 DWF Labs：我们不操纵任何东西（2023/9/19）
作者：律动
导读：对于近来引起的社区争议，BlockBeats 近日独家专访加密货币行业知名做市商DWF Labs 联合创始人 Andrei Grachev，洞悉争议背后的流动性真相。
https://www.theblockbeats.info/news/45416
你认为加密行业的风险投资或加密生态系统的合作伙伴应该如何参与市场的运作、提供流动性？
总体而言，市场竞争非常激烈，未来的竞争将比现在更加激烈，因为项目越来越需要某种特殊类型的支持。特殊是指，比如一年或两年前，只提供流动性而不做其他事情是可以的，即使流动性较弱也是可以的。我们大约一年前加入了这个领域，我们还收到了另一个市场制造商的报告。其中一个项目曾和我们坐在一起交流，那个项目创始人于我们是多年的朋友。在 2022 年之前，我们从未为项目提供流动性，我们一直为交易所提供流动性。每个有一定交易量和波动性的币种，每个期货、期权，我们都进行交易。而当我们与项目合作时，我们不需要从零开始构建系统或者为特定项目进行调整。99% 的情况下，如果不是 IOA（Initial Offering Agreement），而是一个已经上市的项目的话，我们需要做的是稍微调整我们的策略，以与该项目的目标保持一致。
作为市场制造商或生态系统合作伙伴，你们在进行投资时的方式和风格会有所不同吗？在给予经济方面的帮助之外，是否还结合了其他方面？
我们总是会做更多的事情，不仅仅是给他们钱，我们有一个专门的实体来为我们进行投资。因为现在对项目来说是困难时期，即使是大项目，它们也因为没有资金而受苦；而且市场太脆弱，存在崩盘的风险。在加密货币行业，为市场提供流动性的同时进行投资是有意义的。市场存在崩盘风险，这就是为什么我们尝试投资一些项目。但项目也需要向他们的社区和投资者解释，这背后的合理性是什么？为什么他们不去交易所呢？这也是一个问题，因为情况完全不同。如果我们做一些事情，我们提供了一些价值，那是可以接受的，人们通常会对此持友好的态度；但是，假设一个项目直接去交易所，将代币出售，通常看起来像是一场狂欢。
有时候当 DWF 投资某个项目时，项目的价格会出现巨大的增长然后快速回落，对于这一点您怎么看？
我们不涉及任何操纵的行为。当人们看到某种迹象表明这种资产可能有利可图时，他们会涌入这种资产，市场上的流动性并不像一年前那样好，它容易被人们，由市场本身推动。当然，我们有期货市场，对我们来说，这是我们对冲头寸和交易俱乐部的工具，我们与定向交易者完全不同。我认为人们总是需要一个可以祝福或责备的对象，这个市场周期中的对象就是我们，下一个市场周期可能就是另一个人。
各方观点
1⃣️ DWF Labs 频频拉盘砸盘，为何没有成为币圈公敌？
作者：JZ
https://twitter.com/jzinvest_xyz/status/1703994490930008454
先简单介绍下一般造市商的获利来源：一是藉买卖之间的价差获利，一次获利非常微小，但造市商每天执行数百万笔交易，也会积少成多；另一个来源是提供流动性的佣金，交易所需要流动性才能提高交易量，因此会提供造市商手续费减免，或是额外佣金，不只交易所需要流动性让用户交易，项目方也需要为自己的代币注入流动性。一来保持热度，二来让项目方在卖出巨量的团队份额时不会导致市场大幅波动。
DWF 哪里不一样？DWF 的特别之处是，他们不仅是造市商，同时也是 VC，这正是他们近期饱受争议的原因，身兼 VC 与造市商，既可以从项目方折价收购代币，又不受锁仓限制，可以合理地直接「造市」出售。而 DWF 的投资交易内容多半不透明，因此一直存在著许多质疑。DWF 曾大肆宣传，自己能让项目免于「pump and dump」的价格攻击和极端波动性，但在近期 $YGG、$CYBER 等近期案例中，看起来他们就是极端波动性的来源。先拉高币价吸引散户上车，再联合项目方一同出货。
造市商对手 Wintermute 在 Token2049 上就直接开酸：有很多产业中的人其实是在「操纵市场」，而非「提供流动性来促进产业的健康发展」。同时也直接点名 DWF「将 OTC 交易与投资混为一谈」。那么为何他们没有成为币圈公敌？确实有不少痛恨 DWF 的人， $CYBER 极端走势中甚至传出有人因巨额亏损而轻生。但熊市流动性极差是摆在眼前的事实，项目方需要兑现代币以维持运营。市值小的协议代币，熊市又很少人碰，这时就需要造市商出手拯救。
从 Abracadabra Money 借出 $SPELL 供 DWF 进行造市的 DAO 提案讨论就能发现，项目方和持有者社群十分乐见造市商的加入。对散户来说呢？被割的人很难受，但不少喜欢高波动、高风险的币圈人却超爱 DWF，为加密市场带来久违的刺激性。对于 Wintermute。偷酸 DWF Labs ，社群甚至可见不少人回应「比起Wintermute 直接倒货，DWF 至少还会先拉盘」。熊市当中，流动性枯竭是许多项目方和交易所面临的难题。造市商的加入创造了三赢的局面，但背后的牺牲者就是散户们。虽然 pump and dump 的手法可能有点不道德，但市场仍然需要这个角色的存在。更何况在加密市场这个狂野大西部里，「道德」跟「形象」未必是他们的首要考量。
2⃣️ 观点汇聚
愉悦 yuyue.lens：DWF 做市币，至少会拉盘，有炒作点。Wintermute 做市币，只会砸到大家都不在车上，Wintermute 这样攻击 DWF，做市商互撕，难道是因为 DWF 热抢占了他们的市场份额，所以别有用心？ Interesting。
https://x.com/yuyue_chris/status/1703775716360294665
qinjohn：DWF 操盘方式更像币圈，暴涨暴跌；而 Wintermute 更符合传统机构，散户资金量少的想在 Wintermute 短期内挣高倍利润很难。这么说吧 DWF 的崛起恰恰是散户不喜欢 Wintermute 的操盘策略。
https://x.com/qinjohn2/status/1703962168126005604
함가재공 | DOKDO DAO | Coworkers：加密场景中的MM：Wintermute 和 DWF Labs。今天，Wintermute 的 Yoann Turpin 对 DWF LABS 发表了一些强硬的言论。 众所周知，Wintermute 和 DWF LABS 过去关系不好。 虽然我们不知道他们的争议到底是什么问题， 但从加密投资者的角度来看，这完全取决于它对我们有什么好处。 事实上，两家公司都从事「加密做市」业务，在韩国市场早期主导了加密市场，因此两家公司在韩国用户中的形象都很好。 但是，如前所述，最终，如果用户能够在其做市时顺波逐流赚钱，那将是一家好公司。 去年，DWF LABS 凭借其在韩国的积极投资和业务吸引了许多用户和业内人士的注意，但当我将其投资组合与 Wintermute 进行比较时，我只能想到一句话：DWF: Pumps and Dumps；Wintermute: Only dumps。【原文为英文】
https://twitter.com/SSsarisari/status/1703781437609255334
Matt：坦白说，这种暴力操纵会造成巨大的监管压力。在沉船上再挖一个洞不好。【原文为英文】
https://x.com/Blofin_CEO/status/1703788023085944902
Eugene Ng（DWF 投资合伙人）：让我想起了比特币人在 2018-2020 年批评 ETH maxis 的时候。我们知道接下来发生了什么。【原文为英文】
https://x.com/Eug_Ng/status/1703767574318625012
0xKK_9：不同币种孕育不同的狗庄而已，只是 DWF 选择在更小的市场频繁的赚小钱，WM 迫于团队风格和更多利益牵扯不得不采用别的做市方法罢了，他们都有同一个目标，把韭菜的钱装进自己的口袋。
https://x.com/0xKK_9/status/1703751176347353588
操纵市场还是做市？
1⃣️【长推】Dr.DODO：祛魅做市商，市场失去流动性后的做市解决方案
作者：Dr.DODO
导读：FTX 暴雷后，加密行业的市场流动性随之大幅下降，本文旨在为大众投资者科普做市商，包括什么是加密做市商、做市场的内核及失去流动性后，做市需求的的解决方案。
https://twitter.com/dodoresearch/status/1601061726359031808
加密做市商又被称为 liquidity provider（LP），旨在为项目方的代币市场提供流动性、信心和价格上涨的动力，来解决流动性陷阱。其做市策略会关注限价单的数量以及买卖单报价和中间价距离的设定，最害怕的是急剧市场单边行情。
做市商最怕的是急剧的市场单边行情，因为这意味着买单和卖单会出现单边成交，手中会积累大量风险头寸。 但高风险也意味着高收益。做市商也为交易者提供杠杆，一旦客户爆仓变可以清算其保证金。根据 coinglass 数据显示，每天加密货币爆仓金额 1-10 亿美元。这将促使做市商获得巨大的盈利。做市商会向代币发行者承诺特定的交易量水平，并通过 Wash Trading（清洗交易）、Pump-and-dump（拉高出货）、Ramping（抢购）、Cornering （挟仓）这四种方式来确保代币价格将上涨到特定水平。 由于缺乏监管，这些投机操作最终会扰乱市场，抹杀用户信心，影响项目方的声誉导致长期亏损。
自动做市商（AMM）是一种去中心化交易所协议，而基于 AMM 的 DEX 让普通用户可以用 permisionless 参与做市，并打出了「人人都是做市商」的愿景，但也带来了两个问题，以 Uniswap V3 为例，其定制化做市对用户来说更复杂，也催生了 JIT 攻击，且用户虽然可以通过调整价格等措施提高资本效率，但更适合于专业做市商。
FTX 暴雷后，该如何重建信任？答案不言而喻，就是使用 DEX，让我们回到链上，回到代码。而对于做市商如何获益，我们的建议是让专业做市商进入链上。
2⃣️ 【长推】FTX 暴雷之后，起底常见的做市商策略
作者：0xUnicorn
导读：FTX 事件引起行业做市商的空前恐慌，整体行业的市场流动性下降也因为一部分做市商停摆。本文总结了做市商做市的基本原理、现货做市策略、期货做市策略以及如何盈利。
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706
基本原理——在盘口的卖一和买一价之间，插入委买单和委卖单，增加交易平台流动性，平台会为做市商提供流动性奖励 如果插入的两个单子都成交的话，做市商就吃到了买卖单之间的价差，做市商所持有的头寸并没有变化。 如果价差扣除交易摩擦之后还有盈余，那么该做市商就获得了相应的盈利。
现货的做市策略，包含短期趋势判断、做市、再平衡、主循环四个模块。
短期趋势判断：如果呈现极端行情，暂停做市；如果单边趋势较为明显，则减少做市订单的委托数量。
做市下单：分析买卖盘口信息，如果价差满足条件，利用做市算法下单功能，在上下买卖 N 档进行批量下单。
再平衡：分析当前持仓比例与初始持仓比例的差异（净头寸），如果超过一定限额，启动再平衡功能。 再平衡启动后，系统利用再平衡算法下单功能，对净头寸进行消化处理，即到市场去对冲掉该部分净头寸。如果净头寸为多，则下达卖单；反之，则下达买单，直到净头寸减少到可承受的大小。
主循环：负责粘合上面三个的逻辑并使之能够持续轮询执行。 其中，短期趋势判断模块和做市模块是顺序处理模块，再平衡模块是独立的线程。
期货做市策略，期货做市策略还要注意做市时机选择、净头寸处理、锁仓、移仓、对手盘减仓等复杂的期货相关的处理逻辑。
做市时机选择：做市商本质上是整个市场的交易对手方。如果市场呈现急剧的单边行情，做市商下达的买卖委托单会大概率出现单边成交的情况，因此做市商手中就会积累大量的风险头寸。积累大量的风险头寸，这是做市商不想承担的风险。做市商在选择是否下达做市指令之前，都会预判一下市场的趋势明显程度。
净头寸处理：做市商手中累计的净头寸，可以通过很多种办法来处理，下面列举其中两种： 1）在下一次做市时，处理掉累积的净头寸。比如做市商目前净头寸有 2BTC，下次做市时，他就可以下达一个卖 3 BTC 的委卖单，一个买 1 BTC 的委买单。2）开立另外一个独立的程序，对累积的净头寸进行成本计算，然后按照成本价*（1+一定比例的手续费+一定比例的 profit margin)，将该头寸反向甩出市场， 甩出方法又有两种： a. 按限价单从价优到价劣依次甩出市场，超时不成交的部分则撤单，等待下次机会。b. 先按限价单从价优到价劣依次甩出市场，超时不成交的部分，则按市价单甩货。 第一种方法的好处是甩货成本可控，但是甩货周期可能会拖得比较长 第二种方法则能有效地控制甩货周期，但是成本不可控，孰优孰劣，需要做市商根据自己的风险偏好慎重考虑。
做市商如何获利？方法有哪些？利润是市商行为的驱动力。
通过差价获利：买一与卖一之间存在的差价，即为做市商可赚取的差价。
交易平台返佣：平台的流动性越高，用户的交易体验越好，交易平台也就能获得更多的利润，交易平台给一些专门做市商付费，比如 Jump 是大做市商，也参与伦交所黄金的做市。
3⃣️ Canoe 创始人：做市商与项目方、交易所的「爱恨情仇」
作者：光武
导读：Canoe 创始人光武总结了 Alameda 激进的做市商风格后，对做市商和项目放及交易所之间的关系进行了深入剖析，并对未来做市商与 AMM 的关系进行了解析预测。
https://www.chainfeeds.xyz/feed/detail/82f86c9a-aca1-46f6-8a36-c20c3922b533
下一个周期交易所内部的做市商业务应该会有很大的一个变革，包括将相关业务去中心化，在链上进行权限、资产的分割等。我预计下一个周期，基于高性能链的交易引擎，及没有 solidiy/vyper 语言限制的实现，都会进一步促进专业做市商在 DEX 领域建立流动性，将定价权从 CEX 转移到 DEX。
做市商与交易所构成了影子银行体系：流动性枯竭时，头部交易所会联系做市商求他们提供流动性，而牛市时，交易所负债表有一大部分是给做市商的无抵押贷款授信额度，做市商利用这笔资金做厚流动性。此外，交易所一般会给做市商提供很多便利条件，包括无需手续费及抵押贷款等。
从项目方视角看，项目和做市商的关系包括：1）项目方主动寻求 listing，交易所会对做市商有要求；2）大做市商分为三类，一类是被动性做市商，另一类是技术服务费加利润分成，这类做市商一般与项目方有一定利益绑定，还一类是借币条款，美国做市商常用手法；3）小做市商一般很好交流；4）项目方最优选择是被交易所强上、被做市商截庄。
4⃣️ 加密做市商到底有没有「操纵市场」？
作者：白话区块链
https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUyNzE4MDM2MA==&mid=2247522931&idx=1&sn=70e441d946949a403362dbe0299c68b9&chksm=fa01ad54cd762442532650164e0eeea037946d35a594abd063e7360f1de2957e68f24153be46&scene=0&xtrack=1#rd
加密做市商的主要作用：提供流动性；维持市场稳定性；促进市场发展和成熟；提供咨询。做市商的客户主要有以下几类：交易平台；投资机构；高频交易公司；个人投资者。
加密做市商的发展经历了以下几个阶段：
初期阶段，在这个阶段，一些个人或小型团队开始提供做市服务，通过提供报价和流动性来改善市场状况，早期的搬砖也属于这类；
专业化阶段，这些做市商通常是由专业团队或公司组成，具备更丰富的资金、技术和市场经验。他们采用更先进的算法和交易系统，能够提供更高质量的流动性和更紧凑的买卖价差；
机构参与阶段，这些机构通常拥有较大的资金规模和更完善的风险管理能力，使得他们能够提供更大规模的流动性支持，并为市场带来更多的参与者和成交量。
创新和竞争加剧阶段，一些做市商开始尝试新的交易模型和策略，如高频买卖、套利等，以提高效率和利润。同时，技术的不断进步也为做市商提供了更多的工具和手段，例如机器学习、大数据等，以优化交易决策和风险管理。
流动性激励，这里顺带提一下Uniswap 创新性提出的 AMM 也是做市商的一种，他可以允许任何人参与做市并获得报酬，DeFI也因此得以快速发展起来，并且不断创新；
合规和监管加强阶段，随着加密市场的发展，监管机构对于加密交易的监管力度也在不断加强。
做市商作为加密行业的食物链顶端，但并不保证一定能盈利，也会面临市场风险和流动性风险。之前的 luna 崩盘带来的连锁反应导致做市商全面溃败，市场流动性枯竭，不过这也和这个行业监管不完善，行业不透明等问题，存在各种挪用用户资金，随意加杠杆等问题有关。其中 Alameda Research 便是典型代表。
主流做市商：
Jump Trading: 一家成立于 1999 年的高频交易巨头。做市项目：Solana 生态、各类 DEX、LUNA、MASK、LDO 等；
Wintermute Trading：2017 年成立的数字资产算法交易公司。做市项目：OP、BIUR、ARB等；
DWF Labs：成立全球性的 Web3 风险投资和做市商，23 年突然进入大众视野。做市项目：CFX、MASK、ACH、FET，YGG，近期因 YGG、DODO 等项目的大幅波动而被指责操纵市场；
Sigma Chain：在瑞士注册的加密资产买卖公司，SEC 在针对某安的诉讼文件中称 CZ 为其实际所有者；
Galaxy Digital：成立于2018年的加密和区块链资产管理公司；
B2C2：一家成立于2015年的加密金融服务公司，在全球范围内进行加密资产的交易和市场制造；
GSR：一家成立于 2013 年的加密金融服务公司，总部位于香港的；
Amber Group：一家总部位于香港的全球性加密金融科技公司，成立于2017年。
二、Token2049 的低市值项目
作者：Finish
https://twitter.com/0xFinish/status/1703079588887507204
Kujira：可持续金融科技的去中心化生态系统。基于 Cosmos 建立，Kuji 的目标是在下一轮牛市中腾飞。$KUJI 已在 MEXC 上市，代币价格为 0.62 美元。Mcap 只有 7000 万美元。
Chainge Finance：提供各种金融服务的去中心化金融平台，它已经建立了相当长的一段时间，拥有著名的创始人。$CHNG 在 Gate 上市，目前 0.07 美元的价格。
ATOR Protocol：Ator 允许用户在访问互联网时保持匿名。去中心化一直很受欢迎。值得仔细研究一下这些项目，因为未来可能会出现这些问题。$ATOR 在 MEXC 上市，代币价格：0.55 美元。
The Render Network：Render Network 通过基于 GPU 的去中心化渲染技术彻底改变了数字创作。我预计，在下一轮牛市中，RNDR 的利润将达到 2 至 5 倍。已在 Binanc 上市，价格为 1.56 美元。
krest：是世界上第一个 DePIN 和物联网经济的模拟网络，也是 peaq 的姐妹网络。 我们无法预测哪种叙事会成为主流，也许 DePIN 的叙述会。你可以在 MEXC 上以 $0.04 价格购买 $KREST。
三、新协议/协议新进展
1⃣️ TProtocol：V2 正式上线主网，推出一种专注于 RWA 的开创性借贷协议 TLending，这是一种将去中心化借贷与许可 RWA 代币稳定性相结合的独特方法。
https://medium.com/@TProtocol/pioneering-the-next-generation-of-defi-introducing-tlending-and-an-upcoming-ido-24bfc0eb5632
https://twitter.com/TProtocol_/status/1703427878883569680
2⃣️ Unibot：集成 Friend.tech ，支持通过 Unibot 即时桥接 FT keys。具有独家功能：限价订单、无需 FT 帐户的 key 交易。
https://x.com/TeamUnibot/status/1702705914522792243
3⃣️ Spark Protocol：将其债务上限从 2 亿 DAI 提高到 4 亿 DAI。2 亿 DAI，直接从 Maker Protocol 注入，随时可从 DeFi 的下一代借贷场所借款。
https://twitter.com/MakerDAO/status/1702823210549383293
4⃣️ HyperDrive：首个使用 100% 统一流动性的跨链原生资产桥。解决零散流动性和跨链桥复杂算法的方法，如 LayerZero Labs、Stargate。
https://twitter.com/HyperDrive_fi/status/1701602352242044982
5⃣️ gvrn.ai：连接链上治理与现实世界的法律基础设施，加密实体的治理管理。
https://twitter.com/gvrn_ai
6⃣️ Lucidity：DeFi 堆栈的杠杆流动性层，提供清晰度、可控性和便利性。
https://twitter.com/LucidityFinance
7⃣️ Astar zkEVM：以太坊 L2 扩展解决方案，由 Polygon 的 CDK 提供支持。
https://twitter.com/AstarzkEVM
四、市场信息
1⃣️ 链上数据周报
Glassnode 周报：几乎所有短期持有者的头寸都处于水下，市场情绪已转向负面
https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2023/
在熊市中，当新投资者获得的供应量中有 97.5% 以上处于亏损状态时，卖方枯竭的几率就会成倍增加。另一方面，当超过 97.5% 的短期持有者供应处于盈利状态时，这些参与者往往会抓住机会，在收支平衡或盈利的情况下退出。在超过 3 万美元的反弹期间，这一指标自 2021 年 11 月创下历史新高以来首次达到完全盈利饱和状态。然而，自最近几周跌破 2.6 万美元后，超过 97.5% 的 STH 供应目前处于亏损状态，这是自 FTX 崩溃以来的最深水平。
现在有这么多短期持有者在水下，我们可以使用两个强有力的指标来评估他们的头寸：STH-MVRV 描述了持有的未实现利润/亏损的大小，也是衡量出售的财务动机的标准。STH-SOPR描述了锁定的已实现利润/亏损的大小，提供了实际卖方压力的衡量标准。从 STH-MVRV 开始，我们可以评估该指标相对于其 155 天平均值的极端值，以及上轨线（平均值加一个标准差）和下轨线（平均值 e️ 减去一个标准差）。我们可以看到，近期市场的几个高点和低点都与这些界限之外的重大偏差同时出现。这表明，近期投资者当时在统计上处于较大的盈利或亏损状态。
我们建立了隐含（未实现）盈利能力的突然变化与 STH（已实现盈利能力）支出转移之间的关系，我们现在将介绍一种评估这种关系趋势方向的方法。其目的是通过观察两个子组的成本基础之间的偏差来衡量新投资者情绪变化的潮流：持有者和消费者。负面情绪是指消费者的成本基础低于持有者。积极情绪是指消费者的成本基础高于持有人。从这个角度看，我们可以发现，随着 8 月中旬市场从 2.9 万美元抛售到 2.6 万美元，正在消费的 STH 的成本基础下降到了持有者的成本基础之下。这表明短期内已经出现了一定程度的恐慌和消极情绪。【原文为英文】
2⃣️ 代币价格：
1）七天内涨幅最大的 DeFi 协议代币，截止时间 9/19 22:00（来源：CoinMarketCap）
2）9.12-19 L2 总 TVL 较上一周变化：上涨 3.83% ，截止时间 9/19 22:00（来源：L2BEAT）
3）各 L2 数据，其中 TVL 涨跌幅为与 7 天前相比的变化，截止时间 9/19 22:00（来源：L2BEAT）
4）7 天内涨幅最大的代币，截止时间 9/19 22:00（来源：Coingecko）
5）7天内跌幅最大的代币，截止时间 9/19 22:00（来源：Coingecko）
3️⃣链上动态
1）上周 ETH 质押率上涨至 22.35%，环比增长 1.08%。上周有 2687 万枚 ETH 锁定在信标链中，质押率环比增长1.08%，本周 ETH 质押收益率约 3.60%。Layer2 TVL 总量较上周上升 2.6 亿美元，总锁仓金额 96.6 亿美元。Base 上各项数据持续上涨创历史新高。此外，Dex combined TVL 11.72 billion，和上周持平，本周市场反弹，交易量有所回升。（2023/09/19）
2）DWF Labs 从 Abracadabra.Money: MIM Treasury Wallet 收到 33 亿枚 SPELL，价值约 157 万美元，并随后将 20 亿枚 SPELL 转入币安。（2023/09/19）
https://twitter.com/lookonchain/status/1704056656857108541
3）Brevan Howard Digital 在最近半个月里已转出 200 万枚 LDO，价值约合 307 万美元。据悉，Brevan Howard Digital 从 3 月 2 日开始持续转出 LDO，至今已累计将 904 万枚 LDO 转至 CEX，均价 2.4 美元。目前还持有 583 万枚 LDO。（2023/09/19）
https://twitter.com/EmberCN/status/1704133833476788610
4）GSR 从 Bybit 和 Kucoin 提出 100 万枚 WLD，价值约合 130 万美元。GSR 目前共持有 647 万枚 WLD，价值约合 868 万美元。（2023/09/19）
https://twitter.com/OnchainDataNerd/status/1704130049283428832
5）以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 将 300 枚 ETH（约合 49 万美元）转入 Kraken。（2023/09/19）
https://twitter.com/PeckShieldAlert/status/1704093424994177137
6）某个沉寂近 6 年的比特币地址在 9 月 19 日将 2099.99 枚 BTC 全部转出，价值约 5630 万美元，该地址浮盈达到约 4451 万美元。（2023/09/19）
https://bitinfocharts.com/bitcoin/address/13RLtGaeT4mWsNioddpx5w8LHc3Sa4fPXs
7）0x93Ba 开头地址以 420 枚 ETH 从 0x8f58 开头地址处买入 CryptoPunk #3609，该 NFT 是 88 个 Zombie Punk 之一。（2023/09/17）
https://etherscan.io/tx/0x5a59c15aadd9328bd20c80195223df258c4c25aaf3399378d047f5036dff60a7
8）自 7 月 27 日以来，0xD4E 开头地址已从 FalconX 累积总计 16,205 枚 MKR，价值约合 1900 万美元，并且仍然持有全部，目前是第 9 大 MKR 持有者。（2023/09/15）