投研早报丨Alpha Arena 揭示 AI 交易缺陷：西方模型在一周内损失 80% 资本/重返 2017 年 ICO 浪潮，钱包准备好了吗/从广告到微支付：x402 如何改变互联网内容消费未来？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.10.27
1️⃣ 项目介绍｜Boros：吞噬 DeFi、CeFi、TradFi，解锁 Pendle 下一个百倍增长引擎
2️⃣ AI｜Alpha Arena 揭示 AI 交易缺陷：西方模型在一周内损失 80% 资本
3️⃣ 项目进展｜重返 2017 年 ICO 浪潮，钱包准备好了吗？
4️⃣ 项目介绍｜从广告到微支付：x402 如何改变互联网内容消费未来？
5️⃣ 项目介绍｜加密货币中的隐私：从自由到安全的根本需求
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1️⃣ Boros：吞噬 DeFi、CeFi、TradFi，解锁 Pendle 下一个百倍增长引擎
导读：Boros 上线两个月时间，累计名义交易量超过 9.5 亿美元，未平仓合约规模超过 6110 万美元，用户数量突破 11,000+，年化收入超 73 万美元。
深潮 TechFlow：Boros 的核心在于，固定住市场当前的资金费率，并以此为基准，为用户提供押注方式：若未来费率上升，则看多的人获利；若未来费率下降，则看空的人获利。这一切通过 YU 来实现。用户可以连接钱包进行充值、存入抵押品并购买 YU。YU 是将资金费率转化为一种标准化资产的核心手段，代表资金费率在未来一段时间内的收益权。与此同时，YU 还是资金费率量化后的最小交易单元，以「BTCUSDT Binance」为例，用户购买 1 YU BTCUSDT Binance，就代表币安 BTCUSDT 上 1 BTC 头寸的资金费率收益。
我们知道，收益 = 收入 - 成本。而 YU 的收益计算，离不开三大核心数据：Implied APR、Fixed APR 和 Underlying APR。买入 YU 相当于建仓，建仓包含两部分成本：一方面，Implied APR 是建仓时锁定的利率，可视为 YU 的价格，作为到期前的固定年化费率，Implied APR 是衡量未来市场资金费率变化的一个基准。代表着未来一段时间内资金费率的固定年化费率；另一方面，建仓交易需要手续费，这部分费用加上 Implied APR，便组成了 Fixed APR，即建仓成本。成本明确之后，接下来计算收入。我们通过 YU 固定了一个资金费率，而外部交易所的实际资金费率则通过 Underlying APR 表示。在购买 YU 时，我们有两种选择，以实现对资金费率的做多 / 做空：购买 Long YU（做多资金费率）：在到期日内，用户支付 Implied APR，收入 Underlying APR. 购买 Short YU（做空资金费率）：在到期日内，用户支付 Underlying APR，收入 Implied APR. 此时，收益便存在于收入减去成本后的差额，也就是 Fixed APR 与 Underlying APR 的差额。
Boros 作为 Pendle 2025 年路线图中的核心产品，不仅在 Pendle 生态系统中扮演关键角色，还通过创新机制和市场扩展显著推动了 Pendle 的整体发展。Pendle 以「全方位一体化收益交易网关」为最终愿景，而 Boros 不仅延续了 Pendle 的收益代币化创新，而且首次还开辟了资金费率这一高规模、高波动市场，将 CEX 和 DEX 的资金费率代币转化为标准化资产 YU，将 Pendle 的生态版图从链上 DeFi 链下 CeFi。此外，在 Boros 官宣推出 1.0 版本时曾明确表示，Boros 上线后将不会发布新代币，协议产生收入将持续回流反哺 $PENDLE 及 $vePENDLE，进一步确保 $PENDLE 将是 Pendle V2 和 Boros 所创造所有价值的最终受益者。与此同时，2025 年 8 月 6 日，Boros 一经发布，$PENDLE 周内涨超 40% 也验证了市场对 Boros 潜力的认可。（来源 ）
2️⃣ Alpha Arena 揭示 AI 交易缺陷：西方模型在一周内损失 80% 资本
导读：市场是 AI 的终极测试。
Bitcoin Magazine：最近，西方世界的人工智能行业在加密货币交易中的表现引发了广泛关注。以谷歌、OpenAI 等公司为代表的闭源人工智能，在短短一周内，损失了超过 8000 美元，占其加密货币交易资本的 80%。这一情况无疑令人震惊，尤其是在如今这个 AI 技术日新月异的时代。与此同时，东方的开源 AI 同行，却凭借简单的交易策略保持盈利，取得了相对更好的成绩。以 Qwen3 为例，这款 AI 通过持续做多比特币，在市场中保持了稳定的利润。这种对比也引发了人们对人工智能在加密货币领域表现的深刻反思。Grok 4 则采取了不同的策略 —— 在比赛的大部分时间里，采用 10 倍杠杆做多狗狗币，虽然一度曾与 Deepseek 共同位居榜首，但目前其交易表现已经接近亏损 20%。这种巨大的波动反映了加密货币市场的不确定性，以及在如此激烈的市场中，AI 模型也会面临巨大的风险。而更有意思的是，谷歌的 Gemini，一直保持看跌的立场，做空所有可交易的加密资产，这一策略也与其过去 15 年对加密货币的政策方向高度一致。Gemini 的表现令人堪忧，它在连续一周做出了所有可能的错误交易，充分展示了即便是全球最强的闭源 AI，面对加密市场的波动，依然难以避免巨额损失。
AI 的新基准 在加密货币交易中的应用提出了一个深刻的挑战：如何设定一个真实有效的基准，来衡量 AI 在市场中的表现。传统的 AI 基准测试通常依赖于预先设定的标准答案和模型训练，但加密货币市场的不可预测性却让这些传统的基准测试显得毫无意义。加密市场是一个动态、对抗性、开放式且永远无法预见的环境，因此，单一的测试标准无法真正反映出 AI 模型的能力。
Azhang 的观点正是基于此，认为市场本身是 AI 智能的终极测试。加密货币市场的波动性和不可预测性，使其成为一个极具挑战性的环境，能够有效地挑战 AI 模型的预测能力。Azhang 强调，市场的动态性使其与传统的静态基准测试相比，更能够真实地检验 AI 是否具备应对复杂情况的能力。正如穆雷・罗斯巴德和米尔顿・弗里德曼等经济学家在一百多年前就指出的那样，市场是无法被中央政府预测和控制的，只有那些直接参与市场且承担风险的个体，才能在实践中做出理性的决策。因此，市场的不可预测性成为了 AI 智能的一个极具挑战性的标准。与此同时，Azhang 还提到，评估 AI 的能力不仅仅是看它是否能赚取收益，更要看其能否在高风险环境中实现风险调整后的回报。因为在加密货币市场中，一次糟糕的交易就可能导致之前所有利润的蒸发，这正是 AI 模型需要面对的风险管理挑战。正如 Grok 4 的投资组合崩盘所展示的那样，一个不成熟的交易模型可能会导致巨大的损失。因此，如何让 AI 在高度波动的市场中保持长期的稳定收益，成为了衡量 AI 能力的关键。（ 来源 ）
3️⃣ 重返 2017 年 ICO 浪潮，钱包准备好了吗？
导读：一文速览 MegaETH、Momentum 以及 zkPass 等项目打新机会。
Foresight News：1）MMT 是 Momentum Finance 的原生代币，这是一个基于 Sui 的 DEX，通过 Buildpad 进行社区销售，目标募集 450 万美元。销售时间为 2025 年 10 月 27 日 18:00 至 10 月 28 日，需要在 10 月 25 日前完成 KYC，支持 BNB 和 SUI 。TGE 定于 10 月 31 日，推出时完全解锁，一级质押者（最低 3000 美元 LP）目标 FDV 为 2.5 亿美元，二级为 3.5 亿美元。退款时间为 10 月 31 日 18:00。
2）zkPass 正在构建可验证互联网，这是基于零知识传输层安全协议（zkTLS）的预言机网络，使用户能够从自己的私有网络数据中生成加密证明。它允许任何应用程序安全地从 HTTPS 来源验证事实，且无需泄露个人信息或修改现有系统。项目通过 KaitoAI Capital Launchpad 启动，从 10 月 27 日 20:00 至 11 月 3 日，目标募集 200 万美元，FDV 为 1 亿美元。参与者需连接钱包、完成 zkTLS 证明，并质押 KAITO 以提升分配，30% 预留给验证社区成员。TGE 时解锁 50% ，3 个月后解锁剩余 50%。最低 / 最高认购额度：1000 美元 - 25 万美元。
3）MegaETH 是一个 Layer 2 协议，通过 Sonar（经 Echo）进行公开发售，总供应量为 100 亿枚，其中本次公开销售的数量为 5 亿枚（占 5%），支付方式为 USDT，每人最高购买额度为 186282 美元，最低为 2650 美元。起拍价为 0.0001 美元（100 万美元 FDV），最高上限价格 0.0999 美元（9.99 亿美元 FDV）。
4）FIGHT 是格斗体育的官方 IP 代币，在 BNB Chain 上构建 并与 UFC 合作。从 2025 年 10 月 27 日 22:00 开始，目标 75 万美元但已超募超 1500 万美元（2099% 超额），FDV 为 1.5 亿美元，TGE 在募集后；申领必须 KYC。
5）useTria 上的 LegionLegion 是一个基于功绩的加密募资平台，符合 MiCA 法规，与 useTria 集成用于启动，预计从 2025 年 11 月开始（具体日期待确认）。种子轮募集 500 万美元，重振 ICO 透明度，焦点在投资者问责和 Kraken 分发。关键特点：链上功绩评分用于分配，赋能可持续项目。对于打新专家，这是早期交易的监管入口，通过审核募集最小化 rug pull—— 定位为 2025 年 ICO 复兴领导者，适合合规、高回报农场。（ 来源）
4️⃣ 【英文长推】从广告到微支付：x402 如何改变互联网内容消费未来？
导读：随着世界向「代理化网络」发展，代理开始成为内容的消费者，而不再是人类，他们作为中间件介入，广告商将不再能够直接定位人类用户，广告经济也因此面临崩溃的风险。代理现在要么通过抓取（scraping）方式盗取内容，要么购买内容。
aryan：几十年来，在线广告一直是互联网生存的唯一方式。每个人都在争夺用户的注意力，为了实现这一目标，企业收集你周围的所有可能数据，创建一个用户画像并展示广告。这种以广告为主的盈利模式开启了一个当前达到万亿美元市场的局面。在互联网初期，金融和支付已经存在：通过与支付提供商合作、为网站设置付费墙、或者展示广告。然而，微支付（低于 1 美元）在经济上一直是不可行的，因为像 Visa 和 Mastercard 这样的支付平台每笔交易收取约 2% 的费用加 0.10 美元，这使得广告成为唯一可行的商业模式。在这种商业模式下，用户可以免费访问大量内容，广告商可以精准投放广告，内容出版商则能够通过广告获得收益，这三方共赢。因此，广告成为了互联网生态中的支柱。随着世界向代理人化网络发展，代理人逐渐成为内容的消费者，而不再是人类。这些代理人通过成为中介软件，改变了广告经济的游戏规则，广告商不再能够精准地针对用户投放广告，广告经济也因此面临崩溃的风险。代理人现在要么通过抓取（scraping）方式窃取内容，要么购买内容。API（应用编程接口）正逐渐成为浏览器代理（agentic browsers）或传统浏览器的默认通讯方式，这为未来的互联网构建了一个新的模式。
区块链技术的出现使得微支付变得可能，特别是像 Solana 这样的区块链可以在不剥夺用户的情况下，以规模化的方式处理微支付。这些区块链能够提供低交易费用和高效的支付系统，使得像 x402 这样的标准成为可能。x402 是基于 402 标准构建的统一接口，它为用户支付内容、出版商收费内容提供了一种无需中介（如 Visa 或 Mastercard）支付的方式，从而使代理人的微支付成为现实。x402 标准的出现标志着互联网支付经济的一个转折点，用户可以通过区块链进行即时支付，从而有效解决了广告经济即将崩溃的问题。通过 x402 的实现，每当代理人（例如，浏览器客户端）请求访问某个内容时，内容提供者会响应并要求支付费用。客户端处理支付后，用户便可以访问该内容。这种新的支付模型为代理人化互联网经济提供了可能，同时也减少了中介机构的介入，降低了交易成本。通过这种方式，用户不再需要依赖广告商为内容提供支付，而是通过直接支付小额费用，直接支持内容出版商，这为整个互联网生态系统带来了新的机遇。随着区块链和微支付的结合，x402 成为了一个重要的技术基础，能够推动互联网内容的去广告化，并为未来的代理人化互联网铺平道路。
我对于 x402 技术的未来充满期待，并且觉得它能够开启一系列全新的应用场景，其中最引人注目的是无 Gas 费用的用户体验。这意味着，用户无需关心每次交易的 Gas 费用，无论是在哪个区块链网络上，只要钱包中有足够的资产，系统就会自动处理交易。这种 Gasless 体验将极大简化用户的操作流程，尤其是在多链环境下，使得用户无论在哪个链上支付，都能享受到流畅无阻的体验。通过这样的技术实现，用户可以轻松地进行微支付，而无需担心复杂的技术细节，这对普及微支付和区块链技术至关重要。另一项我非常看好的应用是 x402 浏览器。目前，已有一些浏览器（例如 Brave）在加密领域取得了一定的市场份额，具备了钱包功能和内置的去中心化支持。Brave 目前默认支持 IPFS，如果他们能将 x402 集成到浏览器中，便能为用户提供更加便捷的微支付和内容访问体验。Brave 具有非常好的市场基础，并且在去广告、去中心化、加密货币等领域已有成功的探索，如果能够推出集成 x402 的浏览器，无疑能推动整个互联网走向代理人化的未来。最后，我对链上市场的未来充满兴趣。传统市场中存在发现问题，而 CoinbaseDev 通过推出 bazaars（市场）解决了这一问题，虽然这些市场是由区块链外部维护的，但总是会受到一定限制。如果能够打造一个真正的链上目录，使得任何人都能在其中展示自己所提供的服务（例如 API、新闻通讯、书籍等），并且通过内置的评分系统（类似于 OpenRouter 对模型的评分），将极大促进去中心化经济的发展。这样的平台可以让更多的创作者和消费者直接对接，从而打破传统市场的壁垒，推动全球范围内的小型经济体的形成和发展。【原文为英文】（来源）
5️⃣ 加密货币中的隐私：从自由到安全的根本需求
导读：传统系统的壁垒开始逐渐逼近，而转向链上的竞赛已经悄然展开。
blocmates.：在加密货币中，隐私增强技术（Privacy-Enhancing Technologies，PETs）有多种方法，每种方法都针对特定的应用场景而设计，但它们的共同目标是为最终用户提供隐私和安全保护。每种方法都有其自身的优点、权衡和采用程度。其中，最常见的隐私增强技术包括零知识证明（ZK），环签名/环保密交易、完全同态加密（FHE）、受信执行环境（TEE）以及多方计算（MPC）。零知识证明顾名思义，是在不暴露基础数据或详细信息的情况下证明某个陈述为真。零知识证明有两个关键参与者：证明者（prover），证明某个陈述的真实性；验证者（verifier），验证该陈述的有效性而无需访问基础数据。ZK证明被广泛用于加密领域，是一种加密隐私增强技术，主要有两种变体：zkSNARKs（简洁非交互式知识论证）和zkSTARKs（可扩展透明知识论证）。如果你听说过一些带有内嵌或默认隐私的隐私币，它们通常使用环签名。一个典型例子就是Monero，这种被誉为恐龙隐私币的货币。环签名的工作原理是允许用户为一组交易签名，而不揭示签名者的身份，从而通过混淆交易来隐匿发送者的身份。
如果你在高中时曾把一封纸条偷偷递给朋友，信中的内容是由加密的字母和数字组成，只有你的朋友才能解读，那你无意中接触到了完全同态加密（FHE）。FHE是一种加密隐私增强技术，允许在加密数据上进行计算，而无需首先解密数据。这意味着用户可以发送敏感数据，而不必担心验证者会查看这些数据。虽然这是一种纯粹的隐私机制，更多地针对隐私保护而非匿名性，但FHE却是链上隐私保护最强大的方式之一。受信执行环境（Trusted Execution Environment，TEE）是一种基于硬件的隐私增强技术，它通过在处理器或网络内部提供一个安全的隔离区来保护数据，并使用加密密钥确保数据的机密性和完整性。一个常见的例子就是智能手机上的面部识别技术。当你设置面部识别时，设备会通过摄像头捕捉你的面部特征，将数据加密后安全地传输到TEE进行处理。捕捉到的生物识别数据永远不会以未加密的形式离开TEE。TEE内部将原始面部数据转换为模板（即你独特的面部特征的数学表示），并将其安全地存储在隔离区内，以供未来验证使用。
多方计算（Multi-Party Computation，MPC）是一种加密隐私增强技术，专门用于需要多方协作计算的场景。一个例子是依赖于多个AI推理来优化输出的AI产品，或者一个DAO在不暴露个体决策的情况下做出治理决策，甚至像Nillion进行的链上拍卖事件。MPC允许多个参与方共同计算一个函数（如签署交易、验证余额等），而无需暴露他们各自的输入。通过这种方式，可以在确保隐私的同时，完成复杂的计算任务。随着加密货币应用的广泛推广，隐私问题变得愈加重要。隐私保护不仅仅是加密货币本身的核心需求，它也是确保金融系统能够保持去中心化和抗审查的关键因素。随着数据滥用和政府监控的增加，隐私技术的创新将变得至关重要，只有通过隐私增强技术（PETs）的不断发展和普及，才能确保加密货币生态系统继续保持自由和去中心化的本质。（ 来源）
