Alpha 笔记 ｜德国政府「砸盘」，矿机接近关机价，大盘到底了吗？新协议、一周链上动态捕捉
探寻加密宝藏，透视前沿 Alpha 机会
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自 6 月 19 日起，德国政府开始持续大额抛售比特币，再加上 Mt.Gox 开始进行赔付，双重压力下 BTC 一度跌破 53500 美元，部分矿机接近关机价。本期 Alpha 笔记对德国政府抛售行为进行了分析解读，大盘到底了吗？德国政府还剩下多少比特币可砸盘？
💥 本周重点：德国政府「砸盘」，矿机接近关机价，大盘到底了吗？
德国政府抛售分析
仍持仓 19 亿美元：揭秘德国政府比特币抛售的前因后果
十问十答，「暴跌元凶」德国政府砸盘影响几何？
德国政府「卖不动」币了？BTC 或已到达局部底部
矿工成本分析
「抛售潮」下的矿工自救，价格影响几时休？
🏃 新协议/协议新进展
HappyChain：以太坊 游戏 L2
TON Hedge：TON 链上的期权交易平台
Nucleo：流动性层
Genaire：针对 EigenLayer 的流动质押协议和策略修改器
hot.meme：符文的 memecoin launchpad
📈 市场信息
链上数据周报：在经历了几个月的横盘整理之后，比特币迎来了自 2022 年底以来最深的一次回调。目前，比特币价格已经跌破 200 日移动平均线 (200DMA)，导致大量短期持有者出现未实现亏损。
链上数据：L2 总 TVL 变化、7 天内涨跌幅最大代币
一、德国政府「砸盘」，矿机接近关机价，大盘到底了吗？
大跌原因解析
1️⃣ 仍持仓 19 亿美元：揭秘德国政府比特币抛售的前因后果
作者：Coinpedia，律动编译
https://www.theblockbeats.info/news/54141
几周来，德国政府一直在积极抛售大量比特币，导致全球加密货币市场的价值持续下滑。这一战略举措是比特币近期价格大幅下跌的关键因素，上周五，比特币价格跌至 2024 年 2 月以来的最低水平。
今年 1 月中旬，德国萨克森州警方没收了近 5 万枚比特币，当时估值约为 22 亿美元。这些比特币来源于已经关闭的电影盗版网站 Movie2k.to。由德国联邦刑事警察局管理的这笔巨额比特币储备，因其规模和法律影响引起了广泛关注。尽管近期多次出售，德国联邦刑事警察局仍持有约 32,488 枚比特币，目前估值约为 19 亿美元。
在整个六月和七月，德国联邦刑事警察局（BKA）逐步出售其部分比特币储备。六月售出 900 枚比特币，总额约为 5200 万美元，随后又售出 3000 枚比特币，价值约 1.72 亿美元，另有 2739 枚比特币，价值约 1.55 亿美元。CoinShares 研究主管詹姆斯·巴特菲尔（James Butterfill）指出，尽管这些抛售对市场的实际影响「相对较小」，但它们显著影响了市场情绪。尽管有这些抛售，比特币在过去一年中仍然实现了 89% 的增值，这反映了在监管行动下加密货币的高度波动性。
出售比特币的决定引发了不少争议。德国联邦议院成员乔安娜·科塔（Joana Cotar）批评了政府的策略，提倡将比特币作为战略储备货币持有。科塔的观点反映了德国政界内部关于剥离如此有价值的数字资产的长期影响的持续辩论。
2️⃣ 十问十答，「暴跌元凶」德国政府砸盘影响几何？
作者：Azuma，星球日报
https://www.odaily.news/post/5196639
德国政府是什么时候开始抛售的？卖出进度到哪一步了？
今年 6 月 19 日，Arkham 监测发现德国政府相关地址转出了 6500 枚 BTC，当日 BTC 的价格约为 64000 美元。此后，德国政府相关地址几乎每天都在持续转出 BTC，数额从几百枚到上千枚不等。
昨日，德国政府的抛售迎来了峰值。链上分析师余烬监测指出，德国政府昨日合计转出 16038.7 枚 BTC（约 9.15 亿美元）至交易所与做市机构。不过，今日凌晨德国政府相关地址陆续收回了累计 3673 枚比特币（价值超 2 亿美元）。 The Block 研究主管 Steven Zheng 分析认为，德国政府很可能是和一些交易所签署了出售协定，这些返还交易很可能是因为交易所无法在目标价格范围内完成出售，于是将这些 BTC 退回了德国政府地址。截至发文，德国政府相关地址内仍持有约 27500 枚 BTC，这意味着德国政府可能已售出 23500 枚 BTC，抛售进度已接近一半。
抛售会继续吗？
先说结论，大概率仍会继续。这里存在的一个潜在变数是德国议员 Joana Cotar。Joana 近日已多次呼吁德国政府停止抛售，并建议政府将剩余的这些比特币转为「战略储备资金」。Joana 提到，她已向萨克森州州长、总统克雷奇默、财政部长林德尔和总理肖尔茨表达了自己的担忧，并邀请了官员参加 10 月 17 日的「国家比特币策略」讲座，讨论如何利用比特币改善国家经济。显然，以德国政府当前的抛售速度来看，剩下的这点儿 BTC 根本撑不到 10 月 17 日……
抛售的实际影响到底有多大？
CoinGecko 数据显示，比特币过去 24 小时的交易额约为 337 亿美元。从绝对数额来看，德国政府卖出的这些 BTC 占市场交易总额的比例并不算太大 —— 以昨日约 7.1 亿美元的峰值数据计算（16039 - 3673 = 12366 BTC），占比约为 2.15% ；假设剩余约 27500 枚 BTC（约 15.4 亿美元）全数抛向市场，占比也「只」有 4.7% 。
为何市场反应如此大？
综合来看有以下三大原因。一是德国政府并未采用大额交易常用的场外渠道，而是直接“生砸”进了交易所，短线抛压的激增很容易击破各大交易所内的买方流动性，进而造成行情短线快速下跌。二是德国政府的持续抛售很容易影响市场情绪，尤其是在当前本就悲观的市场环境下。三是德国政府完全明牌的操作模式也给了一些空头借机发力的机会，加剧了市场波动。
其他政府的 BTC 持仓情况如何？
A9：针对其他各国政府的 BTC 情况，Arkham 也做了专门的跟踪界面，抛开德国政府不计，各国政府的 BTC 持仓总价值超过 150 亿美元。美国政府的 BTC 持仓份额最大，估值约为 120 亿美元，值得一提的是，其中约 10 万枚 BTC（包括首次查获的 9.4 万枚以及后续收回的几千枚 BTC）系美国执法当局侦破 Bitfinex 窃案（原案发生于 2016 年 8 月，被盗约 12 万枚 BTC）时查获，Bitfinex 正尝试收回该部分 BTC，预计后续仍需冗长的法律流程，换句话说就是暂时很难流向市场。
英国政府持有价值约 33 亿美元的 BTC，该国税务机关英国税务海关总署（HMRC）此前曾拍卖过被扣押的加密货币。萨尔瓦多持有 3.14 亿美元的比特币国库。萨尔瓦多的情况与其他各国均不相同，因为它代表的是战略投资而非资产扣押，该国于 2021 年成为第一个采用比特币作为法定货币的国家，此后则通过直接购买和挖矿业务积累了更多 BTC。
其他政府有何抛售动向？
除了德国政府外，当下比较需要留意的是美国政府的潜在出售动向。Casa 联合创始人 Jameson Lopp 上个月末时曾统计了美国政府的 BTC 抛售记录 —— 自 2014 年以来，美国政府已扣押并出售至少 195091 枚比特币，获利超过 3.66 亿美元。
3️⃣ 德国政府「卖不动」币了？BTC 或已到达局部底部
作者：Mary Liu，比推 BitpushNews
https://bitpush.news/articles/6919894
目前加密货币整体市值为2.07万亿美元，比特币的市场占有率为53.5%。美股方面，截至收盘时，标普500指数和纳斯达克500指数分别上涨0.10%和0.28%，道琼斯指数则下跌0.08%。
德国政府抛压的影响被夸大？根据 Arkham 的数据，德国政府的抛售进度已完成近一半，自上个月开始抛售以来，其 BTC 持有量从近 50,000 枚减少至 27,461 枚，当前持仓价值 15 亿美元。最近行业的头条新闻都集中在德国政府抛售和 Mt.Gox 退款等事件，很多分析师认为这是导致近期比特币大跌的主要原因，但 Bitfinex 分析师则将下跌归咎于正常的季节性疲软。Bitfinex 分析师表示：「值得注意的是，自 2023 年以来流入市场的比特币的实际市值（即比特币买卖的价值）高达 2240 亿美元。相比之下，包括美国和德国在内的政府扣押并随后出售的比特币仅为大概 90 亿美元。这仅占 2023 年初以来市场累计实际增值总额的 4%。」分析师补充道：「尽管名义价值巨大，但实际转移到交易所的比特币数量只有数亿美元，这表明政府扣押的比特币对市场的实际影响和供应过剩相对较小。这表明，虽然扣押资产的销售在单笔交易中很重要，但它们对市场动态和比特币价格稳定性的总体影响并不似最初看起来那么大。」
尽管市场下跌，CoinShares发布的数据显示，上周数字资产投资产品的流入金额达到 4.41 亿美元。其中，比特币投资产品占据了加密产品总流入量（3.98 亿美元）的最大份额– 90%。从地区来看，流入资金主要来自美国，流入金额为 3.84 亿美元，其他较高的买盘分别来自中国香港、瑞士和加拿大，流入金额分别为 3200 万美元、2400 万美元和 1200 万美元，德国的流出量为 2300 万美元。
Bitfinex 分析师表示，BTC 或已到达潜在的局部底部。Bitfinex 提供的数据显示，自 5 月 1 日触底以来，BTC 永续合约的资金费率首次变为负值。从历史上看，负资金费率时期加上短期 SOPR 值较低（一种财务指标，用于衡量特定投资者群体的钱包在某一天实现的利润或损失）通常标志着价格调整的底部。分析师称：「这可能被视为看跌情绪的增强，但也强化了这样一种观点：随着买卖压力的平衡演变，BTC 可能正在稳定或接近潜在底部。负指标表明抛售压力很大或卖家主导市场，但也可能表明市场超卖。当这种超卖状况与 SOPR 回升相吻合时，通常表明市场正在触底。」
Secure Digital Markets 分析师在其报告中表示：「RSI 指标显示，自 8 月以来，比特币首次出现超卖状态，就在上行挤压之前。比特币要想获得进一步的动力，价格需要突破 58,500 美元，突破 60,500 美元则标志着重返看涨区域。」Tyr Capital 首席投资官 Ed Hindi 认为，当前的回调只是暂时的，并坚持认为到今年年底 BTC 的价格将达到六位数。
矿工成本分析
1️⃣ 「抛售潮」下的矿工自救，价格影响几时休？
作者：陀螺财经
https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0NzU5NzAyMw==&mid=2247512820&idx=1&sn=49f82ddb3fb03e67fb909f2dccfa48c6&chksm=fb490d44cc3e8452abc06edea8743d2d8999eec675b71f826111c1faac4d7f57b1522d516ec4#rd
价格跌跌不休，行业忧心忡忡，但有一个群体，或许更着急。随着比特币一度下跌至 5.4 万美元（现已恢复到 5.7 万），本就深陷减半后盈利骤减的矿工，生存也变得更为艰难，据调查机构显示，若比特币来到 5.4 万，只有效率超过 23W/T 的 ASIC 矿机才能够盈利，仅有 5 个型号的矿机可苦苦支撑。但造成这场下跌背后的元凶，无疑也有矿工的一部分，为应付减半后的现金流问题，矿企们的抛售仍在持续，仅仅一个 6 月，3 万枚来自矿工的比特币进入了市场。
每隔数年，矿工利润就会下降一半，随之带来的投入产出比迅速下降，机制倒逼矿业的精细化、产业化与规模化，毕竟算力增加，才更有可能概率获得确定性利润，这也让矿业成为了典型的重资产行业。而由于利润下滑，在减半后，关机价格上升，矿工投降也将发生。简单而言，矿工投降是指部分矿工减少运营或出售所挖 BTC，以维持生计或对冲风险，通常会引发比特币价格进一步下跌。
该情况无疑也出现在了今年减半后。根据 MacroMicro 的数据，6 月初开采单个 BTC 的平均成本飙升至 83668 美元，截至 7 月 2 日略有下降至约 72000 美元。成本飙升，但矿工总收入却从减半前的平均每日 1.07 亿美元骤降至 3000 万美元，反映出矿企经营难度的上升。
CoinShares 数字研究主管 James Butterfill 的数据显示，在 4 月减半事件期间，比特币价格徘徊在矿工平均生产成本附近。在已确定的 14 家矿企中，包括 Bit Digital 和 Riot Platforms 在内的一半知名矿企生产总体成本高于平均水平。比特币矿池运营商 F2Pool 也印证了该结论，在预估能源成本为每千瓦时 0.07 美元的基础下，BTC 价格为 54000 美元时，只有单位功率为 26 W/T 或更低的 ASIC 矿机能实现盈利。在具体型号来看，包括 Antminer S21 Hydro、Antminer S21 和 Avalon A1466I 在内的六台比特币矿机分在 39581 美元、43292 美元和 48240 美元时实现比特币盈亏平衡。而 Antminer S19 XP Hydro、Antminer S19 XP 和 Whatsminer M56S++ 等其他机型则在比特币价格分别超过 51456 美元、53187 美元和 54424 美元可获得盈利。
在此背景下，随着铭文的退潮，不论出于现金流储备还是行业迁移与退出，矿企自然选择了抛售求生。自今年 6 月以来，加密矿企已然抛售价值超过 20 亿美元的比特币，总量大约为 3 万枚，矿工持有的比特币数量已降至 14 年来的最低水平。
但幸运的是，且不论由于此前熊市的压力测试赋予矿企良好的资产负债比例，从市场来看，随着比特币价格的下降，中小型矿场也已开始逐渐停工，比特币挖矿难度正迅速下降，矿工投降即将宣告结束。7 月 9 日，BTC.com 数据显示，比特币挖矿难度下调 5% 至 79.5T，近七天全网平均哈希率为 586.72EH/s。与该数据相呼应，自 5 月份以来，矿工发送到交易所出售的比特币数量大幅减少，场外交易交易量明显下降，相比于此前的抛压堆积，6 月 29 日矿企场外交易柜台的全部交易量已耗尽。
除了减半后的投降外，整合与并购也成了本轮矿企周期的主要趋势。设备更新换代提升产能、开发低成本能源地区、合并矿池都需要庞大的现金基础，因而对于资产负债表不容乐观的小型矿企而言，最好的方式就是融资，或者更为直接的——被收购。
二、新协议/协议新进展
1️⃣ HappyChain：简单快乐的游戏链，以太坊 L2，带来了免费游戏和零摩擦的链上登录。
用户可以在几秒钟内开始玩游戏，而无需几小时。无需安装钱包，无需支付 gas 费：可以使用你的社交账户登录并立即开始游戏。
路线图上的部分功能：
1）同步随机性：在 Solidity 中使用 Math.random()，而不是仅限于会产生延迟的请求-响应方案。
2）私人信息支持：避免在提交者未披露信息时出现提交-披露方案的问题。
3）基于事件和状态的自动化，提供顺畅的链上用户体验。
4）反女巫攻击技术：为经过验证的玩家提供额外福利和定向空投。
5）离线计算和零知识原语的一流支持。
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