投研早报丨去中心化数据层：AI 时代的新基础设施 / TokenInsight：2024 年第三季度 Crypto 交易所报告 / 比特币的 7 种估值模型：从 50 万到 2400 万美金
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.10.22
1️⃣ GameFi｜Nansen 研报：GameFi 爆发在即，全面对比 Illuvium、Axie Infinity 和 Seraph
2️⃣ 研究｜消费级加密生态的催化剂 —— 为日常用户构建去中心化应用
3️⃣ 数据｜TokenInsight：2024 年第三季度 Crypto 交易所报告
4️⃣ 比特币｜比特币的 7 种估值模型：从 50 万到 2400 万美金
5️⃣ 研究｜去中心化衍生品：模型、挑战及机遇
6️⃣ 项目介绍｜深入探索 Everclear：如何解决流动性碎片化问题？
7️⃣ AI｜去中心化数据层：AI 时代的新基础设施
8️⃣ 研究｜去伪存真，别再用「每日活跃地址」指标误导你的投研判断
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1️⃣ Nansen 研报：GameFi 爆发在即，全面对比 Illuvium、Axie Infinity 和 Seraph
导读：尽管预计未来十年内所有 GameFi 类型都将蓬勃发展，但角色扮演游戏（RPG）尤其适合从 GameFi 的去中心化模式中受益，因为它们强调角色成长、沉浸式世界和游戏内经济。本报告分析了 RPG 和动作类的 GameFi 类型以及 GameFi 在经济和社会上的增长，比较了顶级游戏和区块链之间的指标。
Slice Analytics: 游戏内经济比较：Axie Infinity 拥有最知名的双 Token 经济体系之一，由 Smooth Love Potion（SLP）和 Axie Infinity Shards（AXS）组成。SLP 是玩家通过游戏获取的功能性 Token，用于繁殖新的 Axies，形成通过参与获得奖励的循环经济。SLP 可在二级市场交易，转换为现实世界的价值，使玩家能将游戏中的努力变现。AXS 是治理 Token，持有者可以对游戏未来的重要决策进行投票，并通过质押获得额外奖励；Illuvium 依托于一个强大的 NFT 市场，玩家可在其中交易稀有资产如 Illuvials。通过在「边玩边赚」模式中融入收藏元素，Illuvium 为其经济体系增添了价值和深度；Seraph 采用单一 Token 模型，将功能性 Token 保持在链外。这种策略促进了经济的稳定循环，使玩家可以轻松地在游戏内外转移资金，并将用户资本和参与集中在一种货币形式上。
社交方面：Axie Infinity 拥有 86.9 万 Twitter 关注者和 59.1 万 Discord 成员，是该领域最活跃的社区之一，这为其早期用户增长和影响力奠定了基础；Seraph 也拥有强大的社区基础，Twitter 上有 374K 关注者，Discord 上有 32.1 万成员，Telegram 上有 92K 成员；Illuvium 虽然规模稍小，但依然拥有庞大的受众群体，Twitter 上有 39.95 万关注者，Discord 上有 11.6 万成员，Telegram 上有 1.7 万成员。尽管所有主要竞争对手的总关注者数都很可观，但 Seraph 在最近的增长中表现尤为突出，过去一个月 Twitter 增加了 5.2 万关注者，而 Axie 和 Illuvium 分别仅增加了 1900 和 2100。
顶级 GameFi 链比较：Gas 费用：OpBNB 在主要链中提供了最低的中位 Gas 费用，仅为 $0.0001，使其在游戏应用中极具成本效益。Ronin 紧随其后，中位费用为 $0.00179，Polygon PoS 费用为 $0.00293，而 Immutable X 在 NFT 铸造和转移方面表现出色，不收取 Gas 费用；理论每秒交易数（TPS）：截至 2024 年 10 月，Ronin 以 100,000 TPS 领先，超过了 Immutable X 的 9,000 TPS 和 Polygon PoS 的 7,200 TPS。OpBNB 以 10,000 TPS 也位列顶级链之中，确保了大规模 NFT 交易的可扩展性；平均 TPS：目前，opBNB 平均处理 97 TPS，远低于其理论上限 10,000。Ronin 平均 20 TPS，Polygon PoS 处理 33 TPS，Immutable X 最低，仅 0.02 TPS。（ 来源 ）
2️⃣ 消费级加密生态的催化剂 —— 为日常用户构建去中心化应用
导读：本报告由 Morph 委托 The Block Pro 研究撰写，旨在定义、统计和分析新兴的消费级加密领域。报告中对消费级加密领域中的各个子板块进行了明确的定义和全面的分类，旨在帮助利益相关方了解和探索消费级加密。通过明确定义、分类以及探索该领域的关键趋势，促进明智决策，并为区块链驱动的消费级应用的持续发展做出贡献。
The Block Pro: 第一部分定义了消费级加密，并提供了一个系统化的分类，详细介绍了关键应用层和基础设施层的子领域。应用层子领域包括社区 / 品牌参与、去中心化社交、游戏、媒体和消息传递；基础设施层子领域包括钱包、支付、网络、身份管理、元宇宙、链上分析以及去中心化的物理基础设施网络。
第二部分探讨了加密原生生态系统和传统消费品牌活动的当前市场格局。它涵盖了每个应用和基础设施子领域，突出了值得关注的项目、用户活动以及风险投资趋势。报告还回顾了财富 100 强公司的数据，以衡量消费级加密计划在传统消费品牌中的渗透率和成熟度。我们发现，从 2019 年到 2023 年的五年间，所有五个应用层子领域的风险投资和用户增长都有所增加。此外，近 1/3 的财富 100 强公司正在开发消费级加密计划。
第三部分展望了消费级加密的前景，指出主流采用的关键障碍，如高交易费用、复杂的用户体验、负面的公众认知以及监管不确定性。这一部分还预测了我们所概述的子领域可能如何发展，比如去中心化社交媒体平台提供可定制内容筛选算法。此外，我们探讨了一些新兴子领域的潜在可能，比如链上人工智能代理和代币化个人数据市场。
最后，第四部分通过分析过去的执法行动及其对消费级加密产品未来可能产生的影响，探讨了链上消费级加密监管方向。这一部分还介绍了在北美、欧洲和亚洲主要市场中对消费级加密的监管方法的高层概述，为不同监管框架对链上消费级产品的发展和增长可能产生的影响，提供了深入见解。（ 来源 ）
3️⃣ TokenInsight：2024 年第三季度 Crypto 交易所报告
导读：2024 年第三季度，加密货币市场波动显著。在如此震荡的行情下，交易所情况如何呢？TokenInsight 发布了 2024 Q3 交易所季报，总结了交易所行业的数据表现情况，挑选了中心化交易所 Top10，希望通过数据的变化来帮助大家了解交易所市场的变化情况。
TI Research: - 前十大交易所总交易量为 15.1 万亿美元，较第二季度下降 6.74%。市场的持续下行趋势主要受到全球宏观因素的影响。然而，在美联储降息 50 个基点后，市场情绪开始转为积极。鉴于情绪回暖和宏观环境改善，预计第四季度交易量将反弹，可能达到 20 万亿美元。
Binance 的交易量接近 5.6 万亿美元，市场份额较第二季度下降 4.51%，但然保持其主导地位，市场份额超过 37%。其他交易所中，MEXC 的市场份额显著增长了 3.6%，其次是 Bybit，较第二季度增长了 1.84%。
与衍生品交易量相比，大多数交易所的现货交易量占比有所下降。Bybit 是唯一一家现货交易量占比略有增加的交易所。由于价格波动持续，市场关注点转向了更具投机性的领域，特别是模因币，这导致各交易所的现货交易量下降。
现货市场延续了第二季度的下滑趋势，日均交易活动从第二季度的 370 亿美元下降至第三季度的 290 亿美元。前十大交易所的现货交易总量约为 2.7 万亿美元，较第二季度的 3.4 万亿美元下降 21%。
衍生品交易总量为 12.8 万亿美元，较上一季度的 13.1 万亿美元下降约 2.3%。自第二季度开始的下滑趋势反映了加密市场持续的整合态势。除 8 月初因宏观经济波动导致的短暂激增外，日均交易量依然维持在 1500 亿美元以下，与第二季度水平相当。
大多数交易所的未平仓合约份额有所下滑，Binance 虽略微下降 0.25%，但仍维持了其领先的市场份额。 BingX 跌幅最大，达 1.27%。HTX 录得最大增幅，上涨 2.7%，紧随其后的是 Gate，增长 1.3%。
受整体市场疲软影响，大多数交易所代币在第三季度表现不佳，延续了自第二季度开始的下行趋势。GT 表现尤为突出，截至第三季度末上涨 16.5%，优于比特币和其他交易所代币；市值排名第四的 BNB 虽未能跟上比特币涨幅，但仍上涨 4.8%。此外，OKB 上涨 1.4%，LEO 上涨 0.9%。其他代币表现逊色，MX 跌幅最大，价格较第二季度末下跌 22.6%。（ 来源 ）
4️⃣ 比特币的 7 种估值模型：从 50 万到 2400 万美金
导读：比特币价格近日再次站上 69,000 美元，随着美国大选中不断释放加密利好、美国经济放水等一系列因素，明年突破 10 万美元大关也成为越来越多人的共识。Web3Brand 收集整理了 7 种常见的估值模型，对比特币的长期价值走势进行推演。
starzq.eth: 1. 估值模型一：黄金替代品。这也是最常见的比特币估值方法。比特币数量恒定、抵抗通胀，成为了「价值储存」的新媒介。10% 是历史上「比特币 / 黄金」市值比例的高点，渗透率进一步增加的话可以探到 15%，也就是说本轮高点可能在 14 万美金左右。如果哪一天比特币达到和黄金一样的市值，单价将达到近 100 万美金。
估值模型二：全球资产替代品。用来储值的形式除了黄金还有货币和不动产，全球总储值市场有 134 万亿美金。比特币总量 2100 万，大约有 300 万永久丢失。考虑到比特币储值相对于黄金、货币和不动产的绝对优势，每个比特币将涨到 750 万美元。此外，世界财富总量在以每年 6% 的速度增长，假设 20 年后比特币的储值功能得到广泛认可， 那它的价格应该是 2400 万美元。
估值模型三：Stock to Flow Model（库存流通模型）。该模型增加了对「稀缺度」的考虑，并通过 Stock-to-Flow Ratio （库存流量比）进行量化。这个模型自提出后，到 2021.5 预测都挺准，然后就出现了预测价格远远高于实际价格的情况。Plan B 本人仍坚持他的预测，2024 年减半后，到 2028 年比特币将达到 50 万美金，市值将达到 10 万亿美元以上。
估值模型四：Long Term Power Law 长期幂律预测法。Harold Christopher Burger 对比特币价格的市场顶部和底部进行了长期预测：比特币价格将在 2021-2028 年之间达到 10 万美元，2028 年之后，价格将永远不会低于 10 万美元；比特币价格将在 2028-2037 年之间达到 100 万美元，2037 年之后，价格将永远不会低于 100 万美元。
估值模型五：名人喊单。ARK Invest CEO Cathie Wood 在 2024 年 1 月预测，比特币将在 2030 年增长至 150 万美元；前 Twitter CEO Jack Dorsey 在 2024 年 5 月预测，将在 2030 年底突破 100 万美元大关；MicroStrategy Michael Saylor 在刚刚接受的采访里称，比特币在 2045 年达到 1300 万美元，也就是接下来的 21 年平均年涨幅会达到 29%。
估值模型六：美元通货膨胀模型。由于通货膨胀不断上升，美元的购买力正在减弱，1984 年的 100 美元今天价值超过 300 美元。仅考虑这个因素，比特币当前价格为 69,400 美元（2024.4），到 2050 年可能会达到约 200,000 美元。
估值模型七：基于生产成本。对矿工来说，比特币是一门产生现金流和利润的生意，矿机停机价往往标志着一段时间的底价，可以用来指导抄底（但很难用来指导价格的上涨）。（ 来源 ）
5️⃣ 【英文长推】去中心化衍生品：模型、挑战及机遇
导读：无论是传统金融还是加密货币领域，衍生品市场都比现货市场大很多倍。随着生态系统的成熟，链上衍生品可能会超越现货市场。了解支撑衍生品市场的各种模型对于构建支持这一转变所需的基础设施至关重要。本文讨论了硬流动性支持模型和合成模型。
0xGeeGee: 硬流动性支持模型：在硬流动性支持模型中，交易者与存入流动性池的真实资产（代币或稳定币）进行交互。这些资产实际上是借给交易者以促进保证金交易头寸。GMX、Jupiter 和 Gearbox PURE 都采用了这种方法。存入硬资产的流动性提供者（LP）通过交易费和 / 或作为交易对手方获得奖励。因此，LP 根据池中资产的表现、池的利用率（以及在没有鼓励等量多头和空头交易的机制的模式中，交易者的 PnL）赚取回报。
优点：破产风险较低；DeFi 中的可组合性；所需的交易 / 做市激励措施较低：由于 LP 充当交易对手方和 / 或做市商，直接激励措施的重要性降低；深化市场流动性：硬支持模型通过要求真实资产支持创建流动性篮子，有助于深化市场流动性。
合成模型：在合成模型中，交易通常不由真实资产支持。相反，这些系统依靠订单簿匹配、流动性金库和价格预言机来创建和管理头寸。并非所有合成模型都是相同的，既有更多依赖于点对点订单簿匹配的模型（由活跃的做市商提供流动性，可以是专业的，也可以是由算法库提供的，这些库可以是全局共享的，也可以是市场隔离的），也有采用纯合成法的模型（由协议本身充当交易对手方）。
优点：资本效率：合成模型不需要直接 1:1 的真实资产支持，只要有足够流动性来覆盖活跃交易的可能结果，系统就可以用更少的资产运行；资产灵活性：因为头寸是合成的，不需要每种资产都有直接流动性，允许更多样化的交易对以及更快甚至半无需许可的新资产上市；更好的价格执行：由于交易是合成的，有可能获得更好的价格执行，特别是当做市商在订单簿上活跃时。
缺点：预言机依赖性：合成模型高度依赖价格预言机，这使得它们更容易受到相关问题的影响，如预言机操纵或延迟；无流动性贡献：与硬支持模型不同，合成交易不会对资产的全局现货流动性做出贡献，因为流动性仅提供给衍生品订单簿。【原文为英文】（ 来源 ）
6️⃣ 【英文长推】深入探索 Everclear：如何解决流动性碎片化问题？
导读：跨区块链的流动性碎片化是 DeFi 面临的最大挑战之一，导致成本高、资本利用率低。Everclear 引入了一个清算层来解决流动性碎片化问题。Messari 撰文介绍了 Everclear 的工作原理及其净额结算机制。
Messari: Everclear（前 Connext）是第一个清算层（Clearing Layer）—— 一个协调链间全球流动性结算的去中心化网络。通过净额结算（netting），Everclear 降低了在链间再平衡流动性的成本和复杂性。Everclear 于 2023 年率先提出了「链抽象」愿景。通过与 Renzo 合作，Everclear 为第一个链抽象用例提供了支持，实现了 L2 再质押，并为 Renzo 带来了超过 10 亿美元的额外 TVL。
Everclear 的工作原理：在 TradFi 中，净额结算可以抵消交易，从而节省结算成本和时间。Everclear 同样对跨链交易进行净额结算（高达 80% 的交易可进行净额结算），从而降低了再平衡的成本和复杂性，提高了资本利用率。Everclear 将一个域的意图与另一个域的相反意图进行匹配，试图将其拦截。如果 30 分钟内没有找到相反的流动性，该意图将进入荷兰式拍卖，以找到愿意填充交易的求解器。
NEXT 是 Everclear DAO 的治理代币，最近推出了投票绑定系统和 vbNEXT。持有者将可以质押并获得 vbNEXT，vbNEXT 有权收取协议费用，并通过投票决定扩展计划和激励流动性。NEXT 总供应量 10 亿枚，其中社区 50.94%（包含 1.0563 亿枚代币空投），早期支持者 22.43%，团队 11.61%，生态系统和战略支持者 11.24%，Proxima Labs 3.78%。团队和支持者有 15 个月的锁定期，18 个月的线性释放期。【原文为英文】（ 来源 ）
7️⃣ 去中心化数据层：AI 时代的新基础设施
导读：本文探讨了在数据资源这一垂直领域，AI 和 Web3 能够如何各取所长，并对去中心化数据解决方案以及能够获取，共享和利用数据的几个代表性项目进行了介绍。
IOSG Ventures: - 传统数据提供商难以满足 AI 和其他数据驱动产业对高质量、实时可验证数据的需求，尤其在透明度、用户控制和隐私保护方面存在局限。
Web3 方案正致力重塑数据生态。MPC、零知识证明和 TLS Notary 等技术确保数据在多个来源之间流通时的真实性和隐私保护，分布式存储和边缘计算则为数据的实时处理提供了更高的灵活性和效率。
其中去中心化数据网络这一新兴基础设施萌生了几个代表性项目，如 OpenLayer（模块化的真实数据层），Grass（利用用户闲置带宽和去中心化的爬虫节点网络）和 Vana（用户数据主权 Layer 1 网络），以不同的技术路径为 AI 训练和应用等领域开辟新的前景。
通过众包的容量、无信任的抽象层和基于代币的激励机制，去中心化数据基础设施能够提供比 Web2 超大规模服务商更私密、安全、高效且经济的解决方案，并且赋予用户对其数据和其相关资源的控制权，构建一个更加开放、安全和互通的数字生态系统。（ 来源 ）
8️⃣ 去伪存真，别再用「每日活跃地址」指标误导你的投研判断
导读：本文探讨了三个指标及其存在的问题：活跃地址、区块链「盈利能力」和总价值保障。
Donovan Choy: 活跃地址：「活跃地址」指在某个协议上有多少活跃的、付费的用户。对于区块链而言，由于创建新钱包非常容易，以及通过空投或协议激励来获利的机会显而易见，活跃地址的价值不那么大。例如，Solana 在过去一个月中拥有最多的每日活跃地址，大多数用户在 DEX 上进行交易。深入研究发现，过去一天中，大多数地址 —— 约 340 万个，总计 440 万个 —— 的交易量终生少于 10 美元。这表明，由于 Solana 的低交易费用，可能存在大量垃圾或机器人活动，而不是大量「优质」用户。
区块链盈利能力：费用反映了使用协议的总 gas 消耗，而不考虑「优质」用户的问题，通常被分析师和投资者用来判断哪些区块链产生了最多的「收入」。将区块链支付给验证者的代币发行视为成本，结果就是区块链的「盈利能力」。唯一的问题是，这种计算没有考虑到一个关键因素：与 PoW 链不同，PoS 链上的用户也可以轻松获得代币发行奖励。可以考虑使用真实经济价值（REV）这个替代指标。REV 将网络费用和给验证者的 MEV 小费结合在一起，但不把代币发行当作成本。
总交易价值（TTV），而不是总价值保障（TVS）：Oracles 是区块链获取链外数据的关键基础设施。比较 Oracles 提供商市场份额的常用方法是使用「总价值保障」（TVS）指标，它汇总了所有由 Oracles 保障的 TVL。TVS 的问题在于它掩盖了 Oracles 实际保障的活动。例如，为高频交易产品（如永续合约交易所）提供支持的 Oracles 会以亚秒级的延迟不断从链外数据源「拉取」价格更新。TVS 关注的是 Oracles 管理的总价值，但忽略了 Oracles 提供商的性能强度。一种替代指标是总交易价值（TTV），它考虑了使用 Oracle 更新定价的周期性交易量，排除了低交易频率的应用，如借贷、CDP 和重新质押。（ 来源 ）
