投研早报丨市场分析：山寨币持续疲软？或正酝酿结构性转折/从助记词到 AI 智能代理：DeFi 钱包正在变得更聪明/a16z：加密货币基金会时代的终结
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.6.3
1️⃣ Solana｜播客总结：深入浅出理解 Solana 的 Alpenglow 共识机制及其技术演进
2️⃣ 市场｜市场分析：山寨币持续疲软？或正酝酿结构性转折
3️⃣ 观点｜Kaito 联创：注意力如何转化为真实价值？
4️⃣ DeFi｜从助记词到 AI 智能代理：DeFi 钱包正在变得更聪明
5️⃣ 观点｜a16z：加密货币基金会时代的终结
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1️⃣ 【长推】播客总结：深入浅出理解 Solana 的 Alpenglow 共识机制及其技术演进
导读：新一期的 Web3 101 播客，深入解析了 Solana 最新共识协议 Alpenglow，包括技术机制与优化目标及 Solana 整体技术栈演进路径等话题。
Lao Bai：简单来说，区块链要想跑得快，主要就是在下面三个因素上不断的优化（特指当前主流的 POS 区块链）。1）共识 （节点们通过投票达成一致）；2）网络 （区块里的交易数据在节点间完成传播）；3）执行 （交易实际在节点那边的处理速度，包括虚拟机架构，客户端设计，并行执行，磁盘 / 内存的读写速度，数据结构的形态，Gas Limit 等等等等）。ETH 为啥慢？抛开执行相关的 EVM 等各种因素，你单看网络和共识也是很不占优势的。因为 ETH 共识和网络都是用的 Gossip，或者说 Gossip 的变种。Gossip 八卦协议的优点是健壮性强，容错率高，缺点就是传播完一圈时间久。Solana 为啥快？抛开执行相关的 SVM 等因素，ETH 是 Gossip+Gossip，Solana 是 Turbine + Gossip（Turbine 我就不详细解释了，抽象理解你可以把他理解成 BT 下载加速形态切片传数据，所以比传统 Gossip 完整互传快得多）。
Alpenglow 直接从 Turbine+Gossip 进化成 Rotor+Votor。Rotor 相对 Turbine 的优化。
1）传播图从多层树变单层树：减少跳数（类似原先可以多层返佣现在变单层返佣了）。
2）之前是根据 Stake 权重决定中继数据分配：默认有钱的中继节点带宽和硬件都更好，现在会动态监测中继的带宽能力调整权重。
3）流水线处理：边切片边传，以前是先编码切片完事儿了再往外传。而且恢复用的纠删码和原数据之前永远 1:1，现在会根据网络状况调整比例和冗余度了。
Votor 相对于原先 TowerBFT（使用 Gossip 传播）+POH（这次直接拿掉了）的优化。Leader 直接跟验证者们通信，不再 Gossip 了，一轮或者两轮就 Finalize，不再像原来一样 Gossip 多轮，你再也不会看到 Solana 那边区块里超过 70% 的消息都是 Vote 了。两轮投票同时进行，收集超过 80% 直接单论确认，只有 60% 的话就得两轮。（来源 ）
2️⃣ 【英文长推】市场分析：山寨币持续疲软？或正酝酿结构性转折
导读：山寨币正在持续下跌，比特币主导地位接近周期高点。市场情绪分裂，一边是观望中的无聊情绪，另一边则是对小盘币的激进做多欲望
arndxt：目前市场的主基调是「比特币吸血」，比特币依旧是市场核心角色，从 ETF 资金流入到 GameStop、特朗普媒体等公司将其纳入企业资产负债表，机构的信心支撑着比特币强势运行。这也直接导致山寨币相对疲软，因为大部分流动性都集中在 BTC 上。比特币主导地位（BTC Dominance）持续维持在周期高点附近，只有在其明显回落之后，ETH、大盘山寨和小盘币才可能依次启动。这一现象不是市场周期失效，而是结构性特征在当前阶段的真实反映。ETH/BTC 的疲软也进一步证明山寨币启动的时机尚未到来。短线看，交易者可以关注一些高 Beta 山寨币的突破机会，但前提依然是 BTC 要率先带动突破。
市场结构层面，一个重要趋势是「资本效率」的全面竞争。以 EulerSwap 的 LP 质押借贷和 Hyperdrive 的组合质押模型为代表，资产不再允许闲置 —— 每个资产都应赚两次：既作为交易标的，也作为收益工具。比特币也被重新定义，不再只是数字黄金，而是可用作稳定抵押物的新型美债。Mezo 推出的 BTC 支持稳定币 MUSD、Liquity 分叉协议引入的 cbBTC，都让 BTC 在 DeFi 中的地位更实用、更有现金流。这类进展对于偏好低风险收益的机构投资者具有强吸引力，也为比特币构建了新的叙事和市场角色。
山寨币领域正在形成两极分化：一类是 PEPE、VIRTUAL 等轮动领导者，获得机构关注和实际成交；另一类则是 DINNER、Fartcoin 等投机彩票型，主要靠散户驱动。AAVE 因为治理驱动的回购行为，成为机构偏好的买入标的之一。与此同时，以 Base 和 Hyperliquid 为代表的二层网络正在悄然获得流动性增量，BNB Chain 上的交易数据也出现爆发式增长（虽然部分来自刷榜行为）。Solana 的币种生态则呈现出更碎片化特征，各类资产在吸引用户注意力方面分布更广。NFT 则成为被遗忘的战场，交易量平淡无奇，叙事也尚未找到新突破口，更多资金正在转向具备激励机制的 Meme 币生态。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 【英文长推】Kaito 联创：注意力如何转化为真实价值？
导读：在注意力经济中，注意力本身就是一种具备内在价值的资源。不过，我们需要更细致地理解：注意力的真正价值取决于用户的留存度、集体共识、所聚焦的主题（例如产品本身）、内容质量以及其他多种因素。
Yu Hu：许多初创公司创始人往往专注于产品本身，但经验更丰富的创业者则明白分发（distribution）的重要性。对消费级产品而言，注意力即分发，而分发往往决定采用率和增长速度。一个普通产品在高强度分发下往往胜过没有曝光的优秀产品。在加密领域，这一逻辑更为极致。因为用户和投资者往往是同一群人，注意力不仅带来用户增长，还能直接提升代币的流动性购买意愿，甚至影响估值。具体来说：1）注意力 → 用户增长 → 基础数据改善 → 投资吸引力提升。2）注意力 → 投资者认知提升 → 投资行为发生。
Kaito 并不将所有注意力视为等值。在 Yaps 系统中，通过实际数据展示，高质量讨论获得了主导性注意力。例如，关于马斯克对加密技术的评论、比特币脚本扩展能力的技术批判、以及对 Hyperliquid 的交易透明度争议等话题，都获得了最高增长的讨论热度。与此同时，每个项目团队可根据自己的目标调整注意力激励机制，是希望促进情绪共识、深入探讨、还是品牌叙事，都可以灵活配置。这使得注意力的形式也极为重要 —— 是大众传播式的 Loudio，还是更具思想深度的 Infinex，都可以通过 Kaito 的机制实现差异化。Kaito 的角色是构建一套机制，既能让项目因地制宜引导注意力，又能让用户通过被奖励的内容了解项目文化、价值观与核心定位。
Kaito 的目标不仅仅是形成注意力，还要把这种注意力转化为用户、资本与市场的实际行为。通过 Earn、Launchpad 等产品模块，Kaito 正在搭建一个注意力变现的垂直体系：
1）从注意力到用户转化：Kaito Earn 通过激励机制引导高质量用户参与，最近已有超 33,000 个代理账户完成部署并开始定投 BTC、KAITO 等资产。
2）从注意力到资本转化：Capital Launchpad 将引入 AI 分析，辅助项目完成从认知到融资的闭环，提升估值正当性与长期认同度。
3）从注意力到市场形成：Kaito 还在筹备更多围绕流动性与交易行为的功能，打通完整链条。【原文为英文】（ 来源 ）
4️⃣ 【英文长推】从助记词到 AI 智能代理：DeFi 钱包正在变得更聪明
导读：EOA 到智能钱包，再到超级应用与智能代理。
Bullish_Bunt：去中心化金融的早期，用户主要通过 EOA（外部拥有账户）与链交互，这些钱包依赖私钥和助记词保障资产安全。然而，随着多链生态的发展，钱包的形态也发生了重要变化。起初，像 MetaMask、Phantom、Trust Wallet 等钱包基本上是链原生的，意味着它们主要支持某一条链，用户如果跨链操作，必须切换钱包或添加网络。随着时间推移，钱包逐步迈向多链兼容，抽象掉底层网络差异。这一转变几乎在无声中重塑了用户习惯，从MetaMask 是以太坊的家到钱包是多链入口的逻辑更新。EOA 至今仍在主导链上大部分交易，其自托管、安全、透明的特性，在每次中心化交易所暴雷后都再次被证明有价值。
智能钱包通过智能合约控制账户权限，绕开私钥机制，支持社交登录、gasless 签名、批量操作等功能，大幅提升了用户体验。2024 年中期，智能钱包创建数量在一周内突破 100 万笔部署，虽然之后回落至 12 万左右，但主导地位愈加清晰。目前 Base 链占据超 65% 的部署份额，Safe 协议成为最大提供商，部署量达 4,300 万，占整体市场 63%。Alchemy 与 ZeroDev 紧随其后。不过，账户创建只是体验的起点。真正复杂的，是在 DeFi 中跨链、供币、借贷、质押、策略组合等一系列繁琐操作。这正是超级应用提出的核心命题：将智能钱包与 dApp 操作整合到同一入口，实现一站式链上操作。目前市场上有代表性的三个项目是 UniversalX、DefiApp 和 Infinex。以 Infinex 为例，用户不需手动跨链或跳转 UI，仅需一次登录，即可从 SOL 兑换为 cbBTC 并直接在 Aave 上供币。DefiApp 则专注于简化合约交互和永续交易体验，支持在任意链下单，近期交易量累计已突破 100 亿美元。
智能代理（AI agents）是下一阶段演进：以自然语言理解用户需求，并在后台自动规划和执行操作策略。这类代理不仅是交互入口，也是组合式策略的执行者。DefiApp 即将上线自动代理功能，而 Magic Newton 与 MainDEX 已率先部署。MainDEX 聚焦 DEX 场景，结合 CryptoAlgebra 提供的基础设施，为用户、LP 和项目方提供 AI 驱动的交易策略、DCA 自动化、流动性配置等服务。其基础架构已经为超过 50 个 DEX 提供支持，占据 EVM 链交易量的 8%。Magic Newton 更进一步，目标是应用抽象，用户无需直接访问 Aave、Uniswap 等协议，所有操作都通过代理完成。其代理支持 DCA 自动买入，并通过 ZK 与 TEE 技术保障账户安全，不依赖私钥或助记词，解决了 Telegram Bot 存在的安全隐患。【英文长推】（ 来源）
5️⃣ a16z：加密货币基金会时代的终结
导读：没有什么比基金会更拖后腿了。中文版本由深潮编译发布。
a16z：在加密行业的早期，许多创始人真诚地相信非营利基金会有助于推动网络的去中心化与中立性。基金会被设计为代币持有者的代理人，负责资源分配、生态发展和治理协调，不以营利为目的。从理论上讲，它们应成为长期公共利益的守护者和可信中立的执行体。以太坊基金会是典范之一，在没有利润驱动的情况下推动以太坊的发展，承担了大量艰巨而有价值的工作。但随着时间的推移，这种理想逐渐被现实所侵蚀。一方面，美国证券交易委员会（SEC）提出的基于「努力程度」的去中心化测试，令许多项目被迫与创始人割裂，后者要么隐身、要么避谈项目进展，以避免触发监管红线。另一方面，市场竞争加剧，项目普遍面临发展压力，于是基金会沦为规避监管的「去中心化剧场」：表面独立，实则继续由核心团队操控。这种结构不仅难以产生有效的市场反馈机制，甚至加剧了权力固化，使得基金会本身成为另一个中心化的权力实体，而非去中心化的推动者。
理论上，基金会因不具有股东结构，被视为与代币持有者利益更一致的组织形态。然而，现实中的基金会却经常陷入激励错配与治理失灵。基金会的运营资金多源于早期的代币销售，其支出与成果之间缺乏强绑定机制，也不存在清晰的市场反馈。基金会负责人往往无需对代币表现负责，缺少财务结果考核和问责制度。这种「花别人的钱却无需承担责任」的体制，很难驱动组织高效运转。此外，相比公司员工通常拥有股权激励，基金会员工的薪酬更依赖短期代币价格波动，缺乏长期利益绑定。这使得他们更容易被短期市场情绪影响，甚至选择跳槽至其他项目谋求更优激励。这种激励机制的不连续性，使得人才流动频繁、战略执行力不足，长期发展极易受阻。法律与经济层面，基金会也面临重大限制。许多设立于海外的非营利实体被禁止从事直接营利行为，即使这些活动对网络生态有重大正面推动作用。例如，一项原本可以为代币网络引流用户的消费者应用，因无法嵌入基金会结构而被搁置。此外，基金会承担的是成本，而收益则社会化。这种「成本内部化、收益外部化」的扭曲经济结构，让其在资源配置上显得迟缓、无效。
面对基金会结构的局限与失效，加密行业正探索更契合去中心化原则与市场激励逻辑的新方案。其中，一种更具可行性的路径是将持续建设工作交由普通开发公司承担。公司结构天然具备激励清晰、问责明确、反馈灵敏等优势，能够吸引优秀人才并通过市场导向持续优化资源配置。与基金会不同，企业以利润为目标，员工与公司发展绑定更紧密，形成良性循环。不过，公司结构也带来挑战：代币价值与公司股权之间可能存在冲突。一个公司若能通过中心化特权优化其股权价值，可能会牺牲代币持有者的利益。这使得激励相容问题成为公司参与公链生态的关键议题。好消息是，这一问题可以通过契约、治理机制和程序化激励系统来解决。例如，网络可以通过「网络收入共享」机制，向开发公司分配部分代币通胀收入，使公司收入与网络增长挂钩；或通过「里程碑式归属」机制，将代币归属与生态发展目标绑定，确保团队持续参与；再如 DAO 可通过合同要求开发公司遵循开源协议、回避竞争行为，并在违规时收回代币。更进一步，采用 BORGs 工具将升级委员会、安全委员会等传统由基金会主导的职能迁移至链上，实现治理过程的程序化与去信任化。（ 来源）