投研早报｜a16z 等机构清仓 MKR，谁卖在高点？Delphi Digital：比特币 Ordinals 存在巨大机会、观点：BRC20 应用实际后果已近乎粉尘攻击

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.08.03

🔥 ETF 发行人 Direxion 周三申请推出比特币和以太坊期货产品
🔥 Robinhood 第二季度加密交易收入报 3100 万美元，环比下降 18%
🔥 KuCoin 将于 8 月 16 日暂停提供矿池服务，用户需切换算力并保存挖矿数据
🔥 莱特币网络完成第三次减半，区块奖励降至 6.25 LTC
🔥 肯尼亚政府以隐私和安全问题为由暂停 Worldcoin 的运营
🔥 受熊市影响，Haun Ventures 在成立一年半后仅部署其 15 亿美元资本的 30%

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.08.02

1️⃣ 项目分析｜SSV network 和 Obol Network 对比分析：技术差异、用户体验与适用场景
2️⃣ 研究｜a16z、Paradigm、Dragonfly 清仓 MKR，谁卖在了高点？
3️⃣ 观点｜Delphi Digital：比特币 Ordinals 存在巨大机会
4️⃣ 项目介绍｜基于意图的架构和实验项目：通用意图层与特定意图项目盘点
5️⃣ 研究｜解码意图：Web3 用户体验和区块链订单流的革命
6️⃣ 观点｜BRC20 应用的实际后果已近乎粉尘攻击
7️⃣ DeFi｜2023 年监管正负面的新闻下 DeFi 恢复营业了吗？
8️⃣ 项目介绍｜风险与收益并存，盘点 9 个值得长期关注的潜力项目
9️⃣ 研究｜测算 EIP-4844 对 L2 协议费用和利润的影响
1️⃣0️⃣ 项目分析｜垂直整合 DEX Vertex Protocol 项目分析：如何提高资产定价和资本效率？

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1️⃣ 【英文长推】SSV network 和 Obol Network 对比分析：技术差异、用户体验与适用场景

导读：SevenX Ventures 研究员 Grace Deng 分析了 DVT 技术的特点与优势，并比较了当前该赛道主导项目 SSV network 和 Obol Network 的异同。

Grace Deng: 比较 SSV network 和 Obol Network 的异同。产品和服务方面：从技术上看，两家公司都使用 DVT 技术，但在客户端软件和密钥管理等方面存在差异。在通信方面：SSV 采用 PubSub 拓扑结构，像网状网络一样运行，可以灵活地形成网状网络；Obol 运营商在自己的集群内进行通信，复杂度较低。

用户体验方面：Obol 可以直接修改提现收据进行奖励分配（以 ETH 结算），而 SSV 则要求 Stakers 使用 SSV 代币支付；Obol 运营商运行一个额外的客户端，SSV 运营商运行另一个客户端。Obol 主要为与可信熟人组队提供解决方案，并在确定奖惩方面提供灵活性。SSV 为可信和无需信任的设置提供解决方案，允许根据运营商的选择重复使用现有运营商。

一般而言，对于 LSP 和大型质押池而言，使用 Obol 是一种低通信成本的选择，可充分利用和重新调整其现有的节点运营商。对于 DVT 的长尾客户来说，SSV 可能是一个更容易的解决方案，他们可以与现有的 SSV 运营商合作。【原文为英文】（ 来源 ）

2️⃣ 【英文长推】a16z、Paradigm、Dragonfly 清仓 MKR，谁卖在了高点？

导读：加密 KOL 0xRamen 盘点了 a16z、Paradigm 和 Dragonfly 3 家投资机构关于 MKR 代币的出售时间、数量和盈利情况，他认为 MKR 代币在大额抛压下依然上涨 30%，看好 MKR 代币的后续走势。

0xRamen: Dragonfly（买入均价 500 美元）于 21 年 1 月率先开始出售其持有的 MKR，但大部分出货在 21 年 4 月，因为当时 MKR 接近其 6000 美元的最高价。结果：平均售价为 3800 美元，是其初始投资的 7.6 倍，表现出色，卖在高位。

Paradigm（买入均价 500 美元）是三家风险投资公司中最晚开始出售的一家，23 年 3 月才开始出售其持有的 80% 的 MKR，售价在 800 美元以上。结果：平均售价为 900 美元，是其初始投资的 1.8 倍，基本上是低价出售。

a16z （买入均价 250 美元）有 3 波出货：21 年 3 月：开始出售 20% 的持仓；21 年 8 月至 9 月：出售 26% 的持仓； 23 年 7 月：将剩余的 3.2 万个 MKR 卖出。结果：平均售价为 1800 美元，是初始投资的 7.2 倍。

a16z、Paradigm 和 Dragonfly 一度合计持有约 11.5% 的 MKR 代币。a16z 的 3.2 万个 MKR 和 Paradigm 最近的出货相当于接近 4000 万美元的抛压。尽管如此，MKR 价格仍上涨了 30% 以上，现在抛压结束了，我们拭目以待。【原文为英文】（ 来源 ）

3️⃣ 【英文长推】Delphi Digital：Delphi Digital：比特币 Ordinals 存在巨大机会

导读：Delphi Digital NFT 研究员 yh.ΞTH 认为比特币上的 Ordinals 才是真正的「链上」NFT 原语，并阐述其看好 Ordinals 的原因。

yh.eth（Delphi Digital 研究员）: 以太坊上的 NFT 可能不是真正的「链上」原语，因为它们的元数据通常存储在链下。而 Ordinals 是完全链上且不可更改的数字工件，提供所有权的确定性、清晰的出处和流动性。Ordinals 存在于当今最大的价值存储加密网络 —— 比特币上，其属性类似于希腊雕塑等经久不衰的实物艺术品，是比特币的原生产物，以比特币计价、提供稳定性和价值。

高端数字艺术是 Ordinals 的第一个关键市场。随着加密艺术市场的发展和与传统艺术市场差距的缩小，Ordinals 将占据更大的市场份额，提供巨大的机会。不过，Ordinals 缺乏智能合约功能、交易速度慢、代币标准有限等现状可能会阻碍虚拟土地、游戏和娱乐的采用，需要时间来获得文化相关性和收藏家需求，尽早认识到其价值的耐心收藏家可能会获得丰厚的回报。

对 Ordinals 感兴趣的影响者和创作者的崛起，预示着未来几个月的关注度会越来越高，这可能会吸引新的资金和爱好者，尤其是 2024 年第二季度比特币减半，会引发人们对比特币和 Ordinals 的更多兴趣。收藏家应该留意 Ordinals 上新出现的数字艺术家。如果 Ordinals 生态系统蓬勃发展，他们可能会成为文化偶像，从而提供购买 CryptoPunks 或 Chromie Squiggles 等早期机会。随着生态系统得到更多关注和发展，特定 Ordinals 系列的需求和文化意义将显着增加。【原文为英文】（ 来源 ）

Teng Yan（Delphi Digital 研究员）: 新艺术媒介不仅仅是工具，更是创造力的催化剂。从本质上讲，这就是 Ordinals 的魅力所在：1）能够创造出真正的、永久存在的数字艺术品；2）一种激发艺术和技术激情的新媒介；3）以前在其他链上探索过的艺术和 PFP 等概念，现在正在被重新想象，并朝着不同的方向发展。但这不仅仅是新奇。Ordinals 建立在当今最古老、最受认可的价值存储区块链 —— 比特币之上。这种创新与可靠性的融合是 Ordinals 值得关注的原因。【原文为英文】（ 来源 ）

4️⃣ 【英文】基于意图的架构和实验项目：通用意图层与特定意图项目盘点

导读：加密投资机构 CV Labs 研究员 Bastian Wetzel 梳理了「意图」的概念，并描绘了构建通用意图层与特定意图的协议与应用。

Bastian Wetzel: 本质上，意图是一组声明性约束，允许用户将事务创建委托给专门的第三方参与者网络，同时保留对流程的完全控制。简单地说，如果事务指定了应「如何」执行某个操作，则意图定义该操作的期望结果应为「什么」。这与当前的命令式交易范例形成鲜明对比，其中每个参数都必须由用户显式指定。

账户抽象（ERC-4337）与 ERC-1271 相结合，使钱包成为意图的入口，并通过智能合约钱包内的验证逻辑启用。然而，智能合约钱包缺乏推理全局状态的能力。因此，账户抽象从根本上说是为「特定意图」服务的。特定意图应用的例子包括限价订单、gas 赞助、委托、交易批处理或聚合器。提供这些特定意图应用程序的典型公司包括 1inch、Uniswap 和 safe。

虽然愿景很有希望，但第一步是建立一个意图层，用户可以在其中表达他们的意图，解决者可以竞争解决这些问题。构建意图层的通用解决方案包括 Anoma 、SUAVE、Essential 和 CoWSwap 等。【原文为英文】（ 来源 ）

5️⃣ 【英文长推】解码意图：Web3 用户体验和区块链订单流的革命

导读：意图驱动的交互是用户友好型 web3 体验的基础。SevenX Ventures 研究员 Grace Deng 从关键词、实施、空间结构等方面讲解了意图。

Grace Deng: 意图关键词。关于意图的三对关键词：1）结果而不是路径：用户只需要表达自己想要什么，而不关心结果如何实现。2）有条件授权而不是代码授权：用户现在在保证达到预期结果后授权释放其资产和提示（有点像网上购物中的货到付款）。3）竞争性的求解器，而不是可信的 dapp：求解器，无论是链下还是链上，知名还是未知，都可以竞争以实现用户的意图并获得奖励。基于经济原则，更多的竞争带来更高的效率。

意图实施。事实上，不同级别的意图无处不在，因为区块链代码 = 某种自动化 = 某种程度提取出一些复杂性并将所需的结果返回给用户。我们主要可以将意图分为三种类型：与交换相关的意向 dapp，如 CoW Swap 、Uniswap 等。与帐户相关的意图，例如 4337 玩家和 Essential。通用和跨域意图，例如 Anoma 和 Flashbots SUAVE。

以意图为中心的订单流模式。在目前的交易订单流状态下，用户需要自己定向执行路径，交易订单流相对简单。在意图世界中，用户有更多的自由来表达自己，他们将复杂性委托给了求解器，从而导致更复杂且可能更分散的订单流模式。（ 来源 ）

6️⃣ 【长推】观点：BRC20 应用的实际后果已近乎粉尘攻击

导读：BTCStudy 贡献者 Ajian 呼吁大家请停止参与 BRC20 打新，并且抵制它。他认为从技术上来说这种落后的东西必定会被淘汰，并且 BRC20 打新会造成 UTXO 集的膨胀，其应用的实际后果已近乎粉尘攻击。

阿剑: 从表面上看，BRC20 定义了同质化代币的两种操作：“铸造（Mint）” 和 “转移（Transfer）” 。在每一种操作的每一步中，都需要发起比特币交易并在交易输入中写入铭文。但是，在 BRC20 中，这些写入铭文的交易所形成的交易输出几乎没有任何意义。这就是问题所在。“BRC20 的余额状态可通过聚合所有这些函数的活动得出 “；但是，所有这些函数的活动都是通过铭文表现出来的，没有任何一个函数的有效性要求花费特定的 UTXO。这些 token 实际上并不附身于比特币 UTXO，它们的状态完全由已经写入区块的铭文决定。

这种设计对协议的安全性、经济性（可扩展性）和去中心化都有重大影响。首先，因为它不附身于 UTXO，自然也就无法依赖于 UTXO 本身的抗重复花费机制。BRC20 整个建立在基于区块交易排序的 “先到先得” 原则上，没有这种 “先到先得” 作为最终的后盾，它就根本无法防止负余额这种重复花费形式。但是，基于区块而不是 UTXO 的验证机制，也使得它不可能创造出一种轻量的验证机制。不论如何，你都需要全量的区块数据，来找出一个账户的状态。这也使得，能够负担余额计算、索引的节点，相比之下会更少，也即去中心化的特性更差。

吊诡的是，虽然 BRC20 的铸造和转移明明不需要 UTXO 上的关联，它却为铸造设计了一种 “限额” 机制 —— 在铸造代币的时候，单个 UTXO 所能铸造的代币数量，是可以指定上限的。你应该能猜到这是为了干什么。没错，这是为了适应 “打新” 这个场景中的公平性要求。它不能让一个人用一个输出把所有的 token 都 mint 出来，所以设计了这样的限制。但试想，需要用 UTXO 来占位的时候，这些 UTXO 就必定是小额的 UTXO —— 你把资金切得越碎，能够得到的新 token 就越多。结果就是 UTXO 集的膨胀。（ 来源 ）

7️⃣ 【英文】2023 年监管正负面的新闻下 DeFi 恢复营业了吗？

导读：2023 年的监管条件是正面和负面新闻之间的拉锯战，山寨币和 DeFi 代币受到的影响最大。Glassnode 作者 Alice Kohn 探索了如何从 DEX 流动性的变化中提取信息。

glassnode: 2023 年，数字资产的监管环境一直在摇摆不定，正负消息交替出现。近几周来，特别是 DeFi 代币，如 MKR 和 COMP，表现出色。然而，通过对 Uniswap 上的交易活动进行分析，发现这些价格上涨并未在 DEX 的交易活动中体现出来，交易活动的很大一部分可归因于机器人，这些机器人主要关注 ETH-Stablecoin 货币对。

这种现象可以解释为交易量在 Layer 2 网络（如 Arbitrum）上的份额日益增加，同时人类交易者的参与减少。由于交易者减少，套利和三明治交易机器人的活动也相应减少。

以 MKR 为例，Uniswap 池中提供流动性的做市商数量明显增加，表明他们对交易量增加有一定预期。基于此，我们提出了一个概念，即流动性的分布可能会为该代币预期的交易范围提供一些信息。【原文为英文】（ 来源 ）

8️⃣ 【英文长推】风险与收益并存，盘点 9 个值得长期关注的潜力项目

导读：加密 KOL Stacy Muur 盘点了 9 个个人看好的潜力项目，分别为 Frax Finance、MakerDAO、Stargate Finance、Optimism 和 AAVE，以及 Lynex、AlphaScan、EigenLayer 和 Steadefi 4 个高风险项目，并阐述了各自的催化剂和风险。

Stacy Muur: Frax Finance。催化剂：frxETH 采用：sfrxETH 将加入 Aave；frxETH v2 发布；Fraxchain（一种混合升级技术）将于 2023 年第四季度发布；FRAX v3 将增强 FRAX 对法币脱锚的抵御能力。风险：智能合约风险；FXS 的 4-5 美元回购。利益申明：我持有 FXS 中等仓位，均价 6.28 美元。

MakerDAO。催化剂：Smart Burn Engine 提案将重启回购计划；RWA 驱动费用增长（自 5 月以来，产生的费用增长超过 400%）；sDAI 循环：存入 sDAI → 以较低费率借入其他稳定币 → 购买更多 DAI → 重复。风险：智能合约风险；a16z 和 Paradigm 将资金转移到 CEX（抛售谣言）。利益申明：我没有 MKR 仓位，正在等待 700 美元入场。

Stargate Finance。催化剂：LayerZero 开发和空投炒作；领先的全链协议；锁定 20% 的 STG 供应；低 P/S 比率；L2 开发 → 采用催化剂。风险：即将到来的代币解锁；账户抽象发展。利益申明：我持有 STG 小仓位，均价 0.58 美元。

Optimism。催化剂：OP Stack：Binance OP、Zora、Adventure Gold 和 Gitcoin 宣布计划使用 OP Stack 推出第 2 层推出；Worldcoin 的推出；RISC Zero 和 O (1) Labs 在 Optimism 主网上构建 ZKP；Superchain 叙事。风险：17% 的代币已解锁，40.5% 的年排放；其他 Rollups 竞争激烈。利益申明：我没有 OP 仓位，正在等待 1 美元入场。

除了上述资产，我还长期投资了 AAVE、PENDLE、RDNT、MATIC、GMX、JPEG 以及 ETH 和 BTC。其他个人看好和参与的高风险项目还有：Lynex、AlphaScan、EigenLayer、Steadefi。【原文为英文】（ 来源 ）

9️⃣ 【英文】测算 EIP-4844 对 L2 协议费用和利润的影响

导读：加密研究机构 ASXN 通过图表测算了 EIP-4844 实施后对 Arbitrum 和 Optimism 两个代表性 L2 协议的影响。

ASXN: 由于 EIP4844 后成本将大幅下降，因此在收入保持不变的情况下，预计利润和利润率将增加。鉴于 Arbitrum 的 L1 定价预言机机制，我们很可能看到 Arbitrum 将 100% 的费用转嫁给用户（除非我们看到治理投票）。而 Optimism 的情况则不同，因为他们仍然控制着动态费用变量（允许他们调整节省下来的费用）。

我们建立了一个敏感度表，显示了 EIP4844 为用户节省的费用（Y 轴）和 EIP4844 成本降低系数（X 轴，数字越大 = EIP4844 节省的费用越多）的不同组合可能产生的各种结果。假设：保持当前的市盈率（P/E）；成本下降 10 倍；交易量因节省成本而增长。则我们可以根据这些变化计算出 ARB 和 OP 的价格。例如，如果交易量增长 40%，而节省的成本有 90% 转嫁给用户，则 ARB 的价格为 2.10 美元。

Arbitrum 和 Optimism 的唯一价值来源是治理，这也是 ARB 和 OP 的唯一功能。但是，ARB 和 OP 的价值累积可能来自另外两个来源：交易费和 MEV。目前这两个 L2 解决方案都严重依赖于其中心化排序器，这使得中心化区块构建和提议的所有利润都流向了基金会。不过，二者都承诺将采用去中心化排序器机制。L2 代币实现价值累积的第一步是去中心化排序器，这并非易事，但它可以让 L2 代币持有者参与到通过构建和提议过程产生的价值中。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣0️⃣ 【英文长推】垂直整合 DEX Vertex Protocol 项目分析：如何提高资产定价和资本效率？

导读：Vertex Protocol 是 Arbitrum 上的垂直整合 DEX，它利用混合订单簿 - AMM 架构来促进跨 perps、现货和货币市场的低延迟和低费用交易。Blockworks Research 撰写研报分析了 Vertex 的运行机制和代币模型。

Blockworks Research: Vertex 的链下排序器根据订单簿或嵌入式 AMM 以先进先出的方式匹配订单，确保交易者获得最佳价格。Wintermute 等 MM 可以使用 Vertex 的 SDK/API 与排序器直接交互，向订单簿提供出价 / 要价。这种架构使 Vertex 提供的资产定价更有效。Vertex 的交易费用极低，这要归功于链下排序器，它可以摊销 gas 成本并防止 MEV。对于交易者来说，它目前比任何其他 DEX 或 CEX 产品都要便宜。

Vertex 还默认支持交叉保证金账户，因此保证金会自动从有超额保证金的仓位转移到需要额外维护的仓位。交叉保证金账户在 TradFi/CEX 中很受欢迎，因为它们可以实现更多的交易策略和更高的资本效率。

VRTX 总供应量的 9% 将在 10 月份的 TGE 之前进行售卖，目前的隐含 FDV 在 5000 万美元以下。到 10 月份，22% 的供应量将开始流通，其余部分将在 5 年以上的时间内释放。【原文为英文】（ 来源 ）