投研早报丨a16z：解码 AI 与加密的协同革命/Delphi Digital 市场洞察报告：四月动荡，五月回暖/现货 ETF 最快 7 月落地，Solana 能否复制 BTC 式暴涨？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.6.12
1️⃣ 隐私｜zkTLS 如何实现无需信任的数据验证与隐私保护
2️⃣ AI｜a16z：解码 AI 与加密的协同革命
3️⃣ 观点｜对话 Blockworks 研究主管：Pump.fun 融资 10 亿发币，业务扩张还是拿钱跑路？
4️⃣ 市场｜Delphi Digital 市场洞察报告：四月动荡，五月回暖？
5️⃣ 市场｜现货 ETF 最快 7 月落地，Solana 能否复制 BTC 式暴涨？
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1️⃣ 【英文长推】zkTLS 如何实现无需信任的数据验证与隐私保护
导读：zkTLS 是连接 Web2 和 Web3 的桥梁，让我们能够以最小信任和隐私保护的方式，将现有的声誉、资产和数据带入去中心化世界。
Modular Media：zkTLS 是一种新型密码学原语，允许用户在不暴露具体数据，也无需网站授权的情况下，证明某些数据确实来自合法网站。它为开发者打开了利用链下数据构建链上应用的新大门，或为现有 Web3 应用增添更多功能。简单来说，zkTLS 让我们将银行余额、Airbnb 评分、GitHub 贡献等 Web2 数据转化为无需信任且可验证的证明，从而实现数据在 Web3 应用间的「可移植性」。具体工作流程是：用户从支持 HTTPS（即地址栏带锁或 https）的正规网站获取数据后，利用 zkTLS 生成零知识证明，该证明能被智能合约验证，而不会泄露会话的其他信息或用户身份。zkTLS 结合了两项核心技术：零知识证明（证明某事为真但不泄露原因或细节）与 TLS（保护在线数据传输的安全协议）。通过 zkTLS，智能合约能够确认「这段数据来自指定网站且未被篡改」，同时保障用户隐私。用户每天都在使用 TLS，比如登录网站、在线购物或查看银行账户，TLS 确保连接加密、安全认证与数据完整性。zkTLS 则在此基础上加入「零知识」魔法，让用户能信任地证明自己访问过某网站并获得了特定数据，而无需公开数据细节。
以往在 DeFi 领域，用户无法在无需信任第三方的情况下证明自己某项真实数据，比如银行账户余额是否超过一定金额，常见做法如截图或复制粘贴无法验证真实性。zkTLS 颠覆了这一困境，用户只需登录银行网站，选取余额，生成 zk 证明表明该余额确实来源于真实 TLS 会话，再将证明提交到智能合约，无需暴露完整身份或账户信息。此过程无需银行配合，极大提高了数据可信度和隐私保护。zkTLS 可应用于多个领域。例如，在房地产市场，用户可证明 Zillow 上某房产的存在及价格信息，并提交给 Web3 房地产平台，无需 Zillow 参与。信用评分同样可借助 zkTLS 实现私密验证，用户证明信用分超过门槛，便能在 DeFi 平台获得无抵押贷款。凭借 zkTLS，用户还可在无需中心化证书的情况下，选择性披露年龄、GitHub 贡献次数、学历等身份属性，极大丰富了去中心化身份认证体系。此外，AI 代理也能利用 zkTLS 验证数据来源的可信性。例如预测市场结算时，AI 代理可访问 ESPN 获取比赛结果，生成 zkTLS 证明，提交智能合约进行可信结算；又如用户查询 ChatGPT 回答时，能附带 zkTLS 证明，证明该答案确实由特定会话产生，保障数据溯源可信。
zkTLS 构筑了连接现有 Web2 互联网和未来去中心化 Web3 应用的桥梁，使得用户的信誉、资产和数据能够以隐私保护且信任最小化的方式安全迁移至链上。与传统数据集成不同，zkTLS 无需网站进行 Web3 集成或开放 API，只需网站支持 HTTPS（即采用 TLS 协议）即可。这意味着现有绝大多数网站均可成为 zkTLS 数据的可信来源，无需任何额外改造。对开发者而言，zkTLS 提供了无需特殊权限或接口即可访问真实世界数据的能力，并且所有数据均可在链上验证，提升应用安全与用户信任。对终端用户而言，zkTLS 保护其数据隐私，让他们能够选择性共享信息而非全部暴露，增强用户控制权。展望未来，zkTLS 有潜力彻底改变链上应用的数据交互方式，实现跨链、跨应用的真实世界数据可信传递，推动去中心化金融、身份认证、市场预测等多领域创新。随着技术成熟及用户友好工具的普及，zkTLS 有望成为下一代 Web3 数据接入与验证的核心基础设施。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 【英文】a16z：解码 AI 与加密的协同革命
导读：互联网经济格局正在发生变化。随着开放网络逐渐沦为一个「提示栏」，我们不得不思考：人工智能会带来一个开放的互联网，还是一个布满新付费墙的迷宫？而这背后的控制权，将掌握在大型中心化公司手中，还是广泛的用户社区。
a16z：生成式人工智能依赖数据，但对于许多应用来说，上下文 —— 即与交互相关的状态和背景信息 —— 同样重要，甚至更为关键。理想状态下，无论是智能代理、大型语言模型接口还是其他应用，AI 系统都应记住你正在进行的项目、你的沟通风格、偏爱的编程语言等多种细节。然而，现实中用户经常需要在同一应用的不同交互中重新建立这些上下文，尤其是在切换不同系统时更是如此。目前，来自一个生成式 AI 应用的上下文信息几乎无法在其他应用间移植。区块链技术有望解决这一问题，使关键上下文元素以持久数字资产的形式存在，能在会话开始时加载，并在不同 AI 平台间无缝转移。区块链的开放性、可互操作性和前向兼容性为此提供了独特优势。自然的应用场景包括 AI 介导的游戏和媒体，用户偏好如难度等级、按键绑定等可跨游戏持续。但更重要的价值在于知识应用领域，AI 需理解用户已知和学习方式；以及更专业化的应用，如编程领域。尽管企业已经打造自定义机器人并维护专属上下文，但这种上下文一般缺乏跨系统可移植性。组织才刚开始认识这一问题，目前最接近通用解决方案的是带有固定上下文的定制机器人。
身份作为数字世界的基础记录，是支撑今日数字发现、聚合和支付系统的隐形基础设施。传统平台将身份封闭管理，用户体验仅体现为最终产品，例如亚马逊为商品分配唯一标识（ASIN/FNSKU），Facebook 则用用户身份支撑信息流和广告分发。随着 AI 代理的兴起，身份需求发生变化。代理将分布于多平台、多场景，积累深度上下文并完成更多任务。若代理身份绑定于单一平台，则无法在邮箱、Slack 等多渠道中通用。故代理需拥有单一、可移植的「通行证」—— 集成钱包、API 注册、版本管理和社交信誉，任何界面都能统一识别。缺少统一身份，集成需重复搭建基础设施，导致上下文丢失和体验割裂。构建中立可信的身份层是关键，其应比 DNS 记录更丰富，且分离身份与发现、聚合、支付功能，使代理可跨生态自由存在。区块链为身份提供了无许可的组合能力，助力打造更强大、用户友好的代理。尽管垂直整合平台体验更优，但代价高昂，区块链驱动的中立身份层能促进创业者拥抱自主身份，实现多样分发与创新。
随着 AI 普及，真假人类交互难以辨别，信任危机已成现实。为此，个体认证（Proof of Personhood, PoP）成为关键基础设施。数字身份涵盖用户名、密码、第三方认证等，用于身份核实。中心化系统风险明显，可能导致访问被撤销、收费或监控。去中心化 PoP 机制让用户掌控身份，自主验证人类身份，兼顾隐私与公正。类似驾照，PoP 能跨平台复用，具备前向兼容性。其优势包括协议公开、用户控制、权限无门槛及广泛适配。当前 PoP 采用尚处萌芽阶段，但随着用户增长、合作和应用出现，将快速推动普及。区块链上的 PoP 支持网络效应，增强身份价值。主流消费场景如游戏、社交和约会已开始采纳相关身份协议，诸如 Solana Attestation Service 等新协议也在推动身份生态建设。PoP 不止于驱除机器人，更是明确 AI 代理与真人边界，保障数字交互的真实性与安全。（ 来源 ）
3️⃣ 对话 Blockworks 研究主管：Pump.fun 融资 10 亿发币，业务扩张还是拿钱跑路？
导读：Pump 想要的显然是市场的增长，而不是仅仅优化收益率。
深潮 TechFlow：1）项目代币必须有某种价值积累机制，那些没有价值积累机制的代币最终往往会归零。就目前来看，如果这个代币只是一个 meme，我很难想象会有 10 亿美元的市场需求。
2）有人认为他们会拿到钱后就「跑路」去过奢华生活，但实际情况是，他们完全可以在没有融资的情况下做到这一点，因此这种猜测并不成立。
3）Pump.fun 尚未完全掌控用户发现功能，也没有完全控制前端分发渠道。这使得他们的服务具有一定的商品化特性，存在被去中介化的风险。
4）我推测他们可能会利用这次筹集的资金开发新产品。例如，他们可能会推出一个与 Axiom 竞争的工具，进一步完善 Pump Swap 平台，或者开发一个专属钱包，以掌控前端分发渠道。
5）Pump.fun 提供了用户真正需要的服务。至于这些服务在道德上是否正确并不重要，重要的是用户愿意为此买单。
6）Pump 提供的服务虽然在资产启动方面很有竞争力，但本质上仍然是一种「商品化」的服务。在加密行业中，先发优势并不足以保证长期成功，掌控前端是 Pump 长期发展的关键。
7）当你筹集资金时，就是在为下一步降低风险。一般有两种方式可以做到这一点：一是扩大现有业务，二是尝试新的领域。资金是实现任何商业目标的基础，尤其是在商业领域。有了充足的现金储备，他们就可以抵御可能出现的熊市。
8）虽然现金储备可能是一种「诅咒」，但它也可以帮助你建立一个非常强大的网络效应业务。
9）在加密行业中，交易所是最赚钱、最具影响力的业务之一。
10）加密行业的人们有时候过于关注 L1 和 L2，而忽视了真正重要的部分 —— 业务本身。
11）Pump 想要的显然是市场的增长，而不是仅仅优化收益率。
12）性能优化确实重要，但也不能过于执着。如今的加密市场已经更加成熟，性能优化和历史表现已经成为行业的基本预期。（ 来源 ）
4️⃣ 【英文】Delphi Digital 市场洞察报告：四月动荡，五月回暖？
导读：随着五月即将结束，我们迈入 2025 年下半年，全球宏观环境仍然被一个词所主导：不确定性。
Delphi Digital：随着 2025 年 5 月即将结束，全球宏观经济环境依旧充满不确定性所笼罩。特朗普时期的关税政策引发了一系列贸易行动与报复，重塑了全球贸易格局，深刻影响金融市场，特别是比特币及更广泛的加密市场。此外，债券收益率上升、持续的通胀预期、美联储坚定的货币政策立场以及财政可持续性问题（如穆迪近期下调美国信用评级）共同构成了市场参与者面临的复杂背景。特朗普的关税风波自 2 月 13 日总统备忘录公布双边互惠关税政策开始，市场风险情绪在 4 月 2 日解放日之后达到顶峰，全球贸易战的风险变得触手可及。市场波动剧增，金融条件趋紧，风险偏好迅速枯竭，风险资产及流动性指标如比特币跌至年内低点。此前我们指出，年初市场面临最大阻力之一是几乎所有人都看好风险资产，过度乐观的美国关税政策成了引爆市场抛售的导火索，投资者措手不及，悲观情绪迅速攀升，4 月中旬市场进入恐慌模式。
5 月的市场表现显示宏观与加密资产正从复苏阶段转向重新校准。4 月因关税冲击引发的风险资产下跌已被完全收复，市场情绪虽高企但未达到周期顶峰水平。当前挑战是平衡短期风险与长期投资视角。机构资金强势回归，5 月比特币 ETF 净流入超 30 亿美元，推动 BTC 价格重返 10.9 万美元以上。以太坊表现同样亮眼，超越多数大型加密资产。Solana 也自 4 月初低点反弹，但在高位供应区显现疲态。近期表现强劲的新兴加密资产 Hyperliquid（HYPE）于 5 月创历史新高，自 2024 年 11 月入场以来一直是我们 2025 年市场展望报告中的高信心标的。尽管市场整体表现良好，但加密各细分领域间的收益差异依旧显著，尤其以太坊生态 DeFi 协议表现优于 Solana 生态，反映出 ETH 强劲的相对表现。市场已不再处于恐惧高峰，机构流入持续支持价格，情绪总体积极但未过热。中短期策略仍偏谨慎，重心放在纪律性入场、密切关注资金流向及精选高信心资产。Delphi BTC Top 信号和 Hope Metric 均显示情绪回暖但尚未过度。
机构投资方面，5 月迎来新一轮加密 ETF 的需求浪潮，比特币产品净流入超过 30 亿美元，成为自 2024 年 1 月以来最强劲的月份之一。以太坊 ETF 虽规模较小，但流入约 5 亿美元，显示投资者开始为监管决策做布局。比特币依旧是主要配置对象，但以太坊 ETF 逐渐吸引结构性资金流，或预示机构配置的转折点。日常资金流多集中在 5 月 2 日至 22 日，流入强度与比特币价格上涨高度相关，体现 ETF 需求与现货市场动量的相互促进。2025 年以来，比特币 ETF 累计流入已超 150 亿美元，机构需求趋于稳定并强势回归，尤其是在比特币价格重返历史高位区间后。此外，5 月加密资产财务公司活动加速，公开市场中公司通过新股权和债务募集超过 5 亿美元资金，用于购入比特币、以太坊和索拉纳。MicroStrategy 继续领跑比特币持仓，最新持币超过 58 万枚。新兴企业如 SharpLink Gaming 和 Upexi 开始布局以太坊和索拉纳储备，形成公开上市的数字资产控股公司新模式。这些公司结合资本市场准入和数字资产敞口，逐步发展成为介于运营公司、控股公司与公募基金之间的新型机构，为机构投资者提供杠杆、质押收益及嵌入式成长潜力，是 ETF 或直接持币无法比拟的配置工具。【原文为英文】（ 来源）
5️⃣ 现货 ETF 最快 7 月落地，Solana 能否复制 BTC 式暴涨？
导读：SOL ETF 或引领山寨币夏季攻势。
Odaily：6 月 11 日，美国证券交易委员会（SEC）向多家拟发行 Solana 现货 ETF 的机构发出通知，要求它们在 7 天内重新提交修订版 S-1 文件，重点在于修正实物赎回机制与质押条款的措辞。这一举动被市场广泛解读为监管层态度转变的明确信号，迅速点燃了多头情绪，推动 SOL 价格短线冲破 165 美元，单日涨幅一度达到 5%。投资者纷纷押注 Solana 有望成为继比特币（BTC）、以太坊（ETH）之后，第三个被主流金融纳入现货 ETF 的加密资产。随着 ETF 交易结构逐步明晰，监管信号转暖，市场关注焦点也从能否通过转向何时通过及谁来推出。SEC 目前关注的重点已从是否允许 Solana 现货 ETF 上线，转向如何合规表达 ETF 的质押与赎回结构。这一变化源于对以太坊现货 ETF 的监管经验：2024 年 5 月，以太坊现货 ETF 获批，关键原因是 SEC 放弃了对 ETH 是否为证券的质疑，且 ETF 结构剔除了 Staking 质押条款，使其归入商品型 ETF 监管范畴。相比之下，Solana 高度依赖 PoS 共识机制，其质押机制合规性成为争议焦点。此次 SEC 要求申请方明确质押机制细节，被视为监管对 PoS 机制的纳入尝试。SEC 承诺将在 S-1 文件提交后 30 天内完成审查反馈，这在比特币和以太坊现货 ETF 审查流程中极为罕见，意味着 Solana 现货 ETF 落地窗口已打开，最快或于 7 月中旬获批。
根据外媒 Blockworks 消息，业内人士预计在完成 S-1 文件更新后，Solana ETF 有望在三到五周内获得最终批准。彭博行业研究分析师 James Seyffart 表示，预计今年内获批的可能性很大，最早可能在 7 月，并指出 SEC 对 Solana 的 19 b-4 申请和质押 ETF 的关注或比预期更快。4 月，彭博分析师 Eric Balchunas 曾将 Solana ETF 获批概率从 70% 提升至 90%，预期夏季潜在山寨币 ETF 浪潮中，Solana 可能引领潮流。此外，政治因素也推动监管转向。美国总统特朗普公开支持加密行业，美国国会两院通过推翻 SAB 121 的决议，否定了部分加密资产会计政策；正在审议的 FIT21 法案提出对去中心化数字资产豁免证券标准，Solana 可能处于合规门槛之上。综合来看，Solana 现货 ETF 审批已从遥不可及迈向路径清晰，进入合规博弈的最后阶段。SOL ETF 发行机构竞争激烈，已有 VanEck、21 Shares、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、Franklin Templeton 和 Fidelity 七家资产管理公司提交申请。鉴于在 BTC 和 ETH 现货 ETF 上的成功案例，Grayscale 计划将其现有 SOL 信托产品转换为现货 ETF，等待 SEC 最终裁定。
以比特币现货 ETF 为例，2023 年底至 2024 年初获批前后，BTC 价格由约 2.7 万美元起步，ETF 首个交易日出现短时 15% 下跌，随后累计下跌 21%，但之后价格大幅上涨至 7.3 万美元，涨幅近 2.7 倍。相比之下，以太坊现货 ETF 获批后表现平缓，价格涨幅不足 30%，ETF 开放交易后一个月内更出现超过 30% 的跌幅。原因包括 ETH 现货 ETF 为阉割版，无质押收益机制，吸引力不足。若 Solana 现货 ETF 获批，基于 GSR 模型推算，若资金流入占比为 BTC ETF 的 5%，SOL 价格涨幅可达 3.4 倍，冲击 400 至 500 美元区间；若资金流入占比达 14%，价格可能突破 800 美元。需警惕的是 SOL 早期投资者成本极低，ETF 落地可能触发抛压。此外，Solana 质押率已超过 65%，ETF 是否支持质押份额尚不确定，若未纳入质押收益，现货 ETF 中 SOL 的吸引力或下降。ETF 成为主流资金通道后，链上 DEX 与 DeFi 生态可能面临流动性迁移风险。因此，在 ETF 消息确认前后，市场可能经历先炒预期、后兑现的波动，类似比特币 ETF 交易前后的价格周期。短期内 SOL 价格或冲击 200 至 300 美元区间，中长期能否重演比特币爆发则取决于 ETF 结构是否解决质押收益及链上生态能否承接新增流量与交易需求。（ 来源）
