投研早报丨退休金助推器就位？401 (k) 体量有多大/7 张图读懂 2025 年 DeFi 发展现状/从实时证明到原生 Rollup：ZK 驱动下的以太坊扩容终局
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📢 ChainBuzz 热点新闻 ｜2025.8.9
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.8.8
1️⃣ 政策｜退休金助推器就位？401 (k) 体量有多大？
2️⃣ 市场｜7 张图读懂 2025 年 DeFi 发展现状
3️⃣ 项目进展｜谁杀死了跨链之王 Cosmos？
4️⃣ 以太坊｜从实时证明到原生 Rollup：ZK 驱动下的以太坊扩容终局
5️⃣ 黑客松｜速览 Unite DeFi 2025 七个获胜项目
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1️⃣ 退休金助推器就位？401 (k) 体量有多大？
导读：401 (k) 的体量有多大？对 Crypto 有何影响？
Foresight News：据彭博社报道，美国总统特朗普计划于周四签署一项行政命令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产纳入 401 (k) 退休储蓄计划。这项计划目前体量高达 12.5 万亿美元，是美国雇主提供的最主要退休储蓄机制。根据知情人士透露，该行政令将指示劳工部重新审视受《1974 年雇员退休收入保障法》（ERISA）约束的退休计划对于另类资产投资的指导方针，同时明确其在提供多元资产配置基金方面的受托责任定位。更值得注意的是，特朗普特别要求劳工部与财政部、美国证券交易委员会（SEC）等机构协同，研判是否需要修改相关规则，并推动提供便利通道，使参与者得以将另类资产纳入自主管理的退休账户中。这项跨部门协作机制的设立，显然是意在突破现有监管障碍，为另类资产的大规模合规进入打开大门。
401 (k) 计划允许员工将工资的一部分存入专属账户进行退休储蓄，并享受雇主配套供款，资金可投资于基金、股票等金融产品。2025 年员工年供款上限为 23,500 美元，50 岁以上还可额外供款，雇主与雇员合计供款最高可达 70,000 美元。该计划作为美国退休体系的核心组成部分，截至 2025 年 3 月，401 (k) 账户累计资产达 8.7 万亿美元。假设未来有 1% 的 401 (k) 资金配置加密资产，即将带来约 870 亿美元的潜在流入。以当前价格计算，若全部投入比特币，将产生约 74.8 万枚 BTC 的需求；若全投以太坊，则需求量为 2260 万枚 ETH。这一规模级别的资本注入，将大幅推动加密资产在主流金融体系中的地位，尤其对市场流动性与长期价值构建具有战略性意义。不过，目前尚未明确行政令是否将设定投资比例、限制币种范围或设定风险敞口上限。
特朗普此举被视为其第一任期相关政策的延续，当时劳工部曾短暂放宽退休账户投资限制，后被拜登政府撤销。本次行政令则更进一步，不仅扩大资产范围，还强调多部门政策协同，释放出强烈的支持信号。从宏观角度来看，该命令被加密社区视为主流金融接纳数字资产的重要节点，也可为另类资产行业带来长期资金来源。然而，风险也不可忽视。另类资产流动性差、波动大，与退休资金稳健增值的目标存在天然矛盾。多数工薪阶层缺乏辨识能力，可能依赖雇主推荐的打包产品，但这也埋下了风险转嫁的隐患。若监管不到位，金融机构可能因利益驱动而过度包装高风险资产。此外，特朗普近期还提出设立比特币战略储备、签署《GENIUS 法案》、推动稳定币立法，配合其家族企业涉足的加密项目，引发市场对于政商勾连的担忧。12.5 万亿美元的 401 (k) 蛋糕，或将成为新一轮资本博弈的焦点。（来源 ）
2️⃣ 【英文】7 张图读懂 2025 年 DeFi 发展现状
导读：我们已经从 Gary Gensler 领导下敌意满满的 SEC，过渡到了一个更友好的加密监管环境。而从几乎所有指标来看，DeFi 的采用率都在迅速增长。因此，现在正是一个了解 DeFi 在当前市场所处的位置的好时机。
The DeFi Investor：2025 年迄今，DeFi 市场表现强劲。从过去由 Gary Gensler 主导的监管高压时期，到如今逐步转向加密友好的政策环境，DeFi 的普及正在多个层面提速。从链上交易量来看，DEX 正稳步蚕食 CEX 的市场份额：2022 年 6 月时，永续合约 DEX 仅占衍生品交易量的 0.98%，而如今三年过去，这一比例已经翻了 11 倍。尤其值得注意的是，Fluid DEX 的崛起 —— 在推出不到一年的时间内，其在以太坊上的日交易量一度超越 Uniswap，成为增长速度最快的 DEX。随着 Fluid DEX V2 即将上线，其更高的资本效率有望在竞争激烈的 DEX 赛道中脱颖而出。在稳定币赛道，Ethena 推出的生息稳定币 USDe 最近首次在两周资金流入量上超越了 USDT 与 USDC，标志着 crypto-native 方案开始挑战中心化稳定币的长期统治。Resolv、Ethena、Falcon Finance 等新项目预计将在未来几个月内持续高速增长。
以太坊现货 ETF 在过去数月吸引了大量资金流入，但近期首次出现大额资金流出，有观点认为这可能是部分传统金融巨鲸选择获利了结。不过从整体角度看，ETH ETF 在过去两个月的表现依然是历史最佳。与此同时，DeFi 借贷协议也在不断迭代。Altitude.fi 作为主打最佳借款利率的新型协议，支持用户将 wstETH 或 cbBTC 等生息资产作为抵押品进行借款，不仅避免了卖出长期持仓资产，还能自动偿还部分债务。一名用户借入 13.5 万美元购买 Tesla，几个月后又借入 6.2 万美元，截至目前总负债反而下降了 1.9 万美元；若使用传统借贷协议 Aave，其利息成本将高达 1 万美元。Altitude 的机制帮助用户节省了近 2.9 万美元的成本。该协议 TVL 近三个月从 320 万美元增长至 1800 万美元，还推出了 ALTI 代币激励计划，FDV 预计为 7000 万美元，TGE 将于第四季度启动。
DeFi 市场的关注度正在逼近 AI 话题，过去几个月，DeFi 的讨论热度翻倍增长，而 meme 板块的热度则大幅下滑，显示市场开始重视基本面表现。2025 年以来，具备代币回购机制的项目整体表现优于市场平均，包括 Hyperliquid、Pump.fun、Maple、EtherFi、Kaito、AAVE 等项目，反映出投资者倾向于持有更具价值支撑的资产。同时，比特币交易所储备自 2024 年 2 月 ETF 上线后持续下降，说明更多 BTC 被转入长期持仓与托管渠道，进一步支撑 BTC 的中长期走势。在最新动态方面，Fluid DEX Lite 主网上线、Pendle 推出 Boros、Jupiter Lend 在 Solana 启动测试版、Silo Finance 推出自动杠杆功能、SEC 明确 LST 非证券属性等，均表明 DeFi 市场创新步伐未减。此外，美国白宫也正准备通过行政令，打击对加密公司存在歧视行为的银行。DeFi 的基本面、用户体验与政策环境正在多方合力推动其迈入新阶段。【原文为英文】（ 来源 ）
3️⃣ 谁杀死了跨链之王 Cosmos？
导读：Cosmos 生态正处于一个生死攸关的历史时刻。
深潮 TechFlow：2024 年初，Celestia（TIA）空投在加密社区引发巨浪，作为基于 Cosmos SDK 构建的模块化数据可用性网络，它与 Cosmos 生态通过 IBC 协议深度集成。一年前春天，TIA 价格冲至 20.17 美元高点，社交媒体上充斥着一夜暴富的故事。但仅两个月后抛售潮来袭，价格暴跌 91.9% 至 1.6 美元附近。此事件揭示了 Cosmos 生态的典型炒作 — 抛售循环：空投消息吸引大量投机资金推高价格，营造繁荣幻象；早期持有者套现后，引发恐慌性抛售，价格崩盘。Osmosis 在 2022 年流动性挖矿热潮中经历类似过程，从 11 美元跌至 0.17 美元。每轮循环都消耗生态信任和资金基础，驱逐长期建设者，让氛围浮躁化。ATOM 作为生态核心资产也陷入困境：多链并行下，子链代币独立，不依赖 ATOM，价值难回流；无总量上限的高通胀带来持续稀释压力；自由建链理念虽鼓励创新，却导致流量分散。ATOM 沦为名义上的 “傀儡皇帝”，治理失效案例屡见不鲜。2022 年 JUNO 社区因鲸鱼规避空投限制而投票没收其代币，导致社区分裂、信心崩溃，价格自 43 美元跌至 0.09 美元。
Cosmos 的困境折射出多链生态的集体焦虑：技术创新与市场采用严重脱节。2025 年 4 月，Cosmos 开发活跃度位列区块链项目第一，但整体加密活跃开发者数量在下滑。BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Optimism、Avalanche 等均出现 6%-12% 的开发者流失，Polkadot 社区甚至喊出 React or die 的口号。多链生态的结构性挑战包括：缺乏网络效应，无法形成以太坊那样的自我强化循环；经济激励不足，难以吸引和留住顶级开发者；市场定位模糊，技术虽强但应用匮乏。2025 年 Q2，加密总市值突破 3.5 万亿美元，但增长主要来自风险可控、流动性高、合规性强的机构资金，这让比特币和以太坊更具吸引力，多链项目融资与流动性被边缘化。与此同时，机构化加速了基础设施建设的马太效应，稳定币等关键设施主要围绕成熟网络展开，多链生态被排除在核心之外。这迫使其必须从技术竞争转向注重用户体验和应用场景，才能在下一轮创新周期中重获生机。
2025 年，Cosmos 站在生死关口。自 2019 年主网启动的区块链互联网愿景，到 2021 年 ATOM 价格触及 44.70 美元的互操作性狂潮，再到熊市中跌至 3.5 美元的深度反思，Cosmos 的发展历程充满起伏。如今虽处低谷，但正在进行技术升级和治理改革，不同机构对其未来预测分歧明显：悲观者强调技术指标显示熊市压力，乐观者期待牛市推动价格突破 20–40 美元。影响未来的关键因素包括生态扩展、技术进展、市场情绪、监管环境与竞争压力。然而，升级和改革的效果需要时间验证，且要面对 Layer-2 及其他互操作性方案的竞争，以及宏观政策与地缘政治风险的冲击。理想主义向现实主义的转型伴随痛苦，需要在技术与市场之间找到平衡。历史表明，伟大技术往往诞生于最黑暗的时刻。Cosmos 需要时间证明，等待它的会是新生的曙光，还是更深的黑夜。（ 来源 ）
4️⃣ 从实时证明到原生 Rollup：ZK 驱动下的以太坊扩容终局
导读：如果说 ZK 化是以太坊技术重构的起点，那么「实时证明」与「原生 Rollup」则是这场扩容革命的核心落地环节。
Cointelegraph：在以太坊迈向 1 万 TPS 的路线图上，有一个不可或缺的技术突破点：实时证明（real-time proving）。Succinct 联合创始人 Uma Roy 如此解释：「实时证明，指的是能够在不到 12 秒内，对以太坊主网的一个区块完成 ZK 证明的生成过程」。这意味着什么？一旦实现实时证明，以太坊就能将其区块验证逻辑纳入协议本身，并在不牺牲可验证性的前提下，几乎「任意」地提高 Gas 上限，从而实现 L1 的大规模扩容（编者注：以太坊主网每个区块的生成时间为 12 秒，因此「实时」是指在每个区块周期内完成证明）。不过要实现实时证明，仅靠 zkVM 技术本身还不够，还需要对以太坊协议层进行变更。以太坊基金会的 Ladislaus 指出，预计将在明年 Glamsterdam 升级中引入一个关键机制 ——「区块验证与立即执行的解耦」，这将为 Prover（证明者）提供更充裕的时间，在一个完整 slot 内生成 zkEVM 证明，从而实现真正意义上的实时处理。
以太坊基金会目前为 Prover 设定的初步技术目标是：硬件成本控制在 10 万美元以内，电力消耗低于 10 千瓦，大约相当于一台特斯拉 Powerwall 家用电池的耗电水平。这个数字听起来并不「轻量」，以太坊批评者 Justin Bons（Cyber Capital 创始人）就称其为「远超 Solana 验证节点的疯狂硬件要求」，但这其实是混淆了两种完全不同的角色。以太坊基金会协议协调团队的 Ladislaus 指出：Prover 和 Validator（验证者）的职责不同，不能混为一谈 —— 验证者运行节点，参与共识；而 Prover 的任务是生成 ZK 证明，一旦某笔交易的 ZK 证明被正确生成，网络中只需验证该证明是否正确即可，而不需要重复执行交易。正因为此，Ladislaus 表示乐观，「只要能找到一个满足硬件条件的诚实证明者，以太坊就能继续安全运行，我们故意将门槛压在数据中心以下，甚至即使不是大型机构或数据中心，只要是有技术能力的个人开发者，也能在家中运行 Prover」。
在今年 7 月的一次 EthProofs 会议中，研究员 Justin Drake 就提到了多个可能的风险隐患。例如恶意攻击者可能会向区块中插入所谓的「prover killer（证明者杀手）」，从而导致整个网络验证机制失效；又或者网络活跃度骤降，产生的交易手续费收入不足以支付生成 ZK 证明的成本，从而影响网络可持续性。以太坊基金会协议协调团队的 Ladislaus 表示，整个过渡过程可能需要几年时间，尤其要关注安全方面的隐患。ZK 虚拟机（zkVM）作为一项仍处于早期阶段的复杂技术，极有可能会出现各种漏洞。但随着生态成熟，我们可以通过引入多样化的证明系统（proof diversity）、激励机制的完善、以及形式化验证等手段，逐步提升其在以太坊 L1 上的可行性与鲁棒性。（ 来源）
5️⃣ 【英文长推】速览 Unite DeFi 2025 七个获胜项目
导读：分别是 Enju、zkFusion、1Option、DungeonHeim、1inchTeleport、Zeroinch 及 PonyHof。
ETHGlobal：Enju：让用户在跨链桥接与兑换资产的同时，获得能让 3D 小岛成长的奖励。它将 DeFi 操作变成一款带有 NFT、成就系统和可进化世界的游戏。
zkFusion：为 1inch 交易运行荷兰拍卖，但使用零知识证明代替按区块递减价格的方式。它在保持出价私密的同时，加快结算速度，并保证在不暴露交易策略的情况下实现最优匹配。
1Option：让任何人都能在 1inch 上将备兑期权铸造、购买并作为 NFT 行权。它用代币化抵押品与链下签名取代传统订单簿，从而简化了去中心化衍生品交易，实现无许可操作。
DungeonHeim：是一款地下城冒险游戏，玩家需质押代币进入地城，收集钥匙并击败怪物。每次冒险都是独一无二的，打败最终 Boss 可获得链上奖励。
1inchTeleport：将复杂的多协议 DeFi 操作打包成一次原子化交易，可即时迁移流动性、收取利息或跨协议提取头寸。
Zeroinch：在 Optimism 上为 1inch 限价单协议增加了隐私账户系统，支持隐藏钱包活动的同时进行自我托管的私密交易，并与现有基础设施保持兼容。
PonyHof：是为 1inch 限价单打造的隐私优先中继网络，可在链下的加密许可暗池中匹配交易，并在链上结算，提供机构级隐私、免 Gas 撮合以及抗审查能力。【原文为英文】（ 来源）
