投研早报丨2025 年上半年 AI 投资概览：全球 58% 的风投资金流向 AI/「币股」都在炒什么？梳理美股最热加密货币概念标的/a16z：5 张图了解加密行业现状
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.6.23
1️⃣ 以太坊｜观点：从 EIP-1559 起以太坊就不再是世界计算机，而是世界央行
2️⃣ AI｜2025 年上半年 AI 投资概览：全球 58% 的风投资金流向 AI
3️⃣ 项目介绍｜「币股」都在炒什么？梳理美股最热加密货币概念标的
4️⃣ VC｜从加密量化巨鳄到基建隐士，Jump Crypto 的「赎罪式」转型
5️⃣ 市场｜a16z：5 张图了解加密行业现状
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1️⃣ 【长推】观点：从 EIP-1559 起以太坊就不再是世界计算机，而是世界央行
导读：不少人把 Vitalik Buterin 强调以太坊是「世界账本」视为全新的战略调整，但事实上，这个转型在 EIP-1559 上线的那一刻就已经完成了。而稳定币在以太坊上的 50% 的独占份额，只是强化了以太坊金融结算层的定位。
Haotian：EIP-1559 的核心不是降低 Gas 费，而是重新定义了以太坊主网的价值捕获机制，确定了以太坊不再以交易量增加的 gas 消耗来捕获价值的新模式。之前，所有的交易（DeFi、NFT、GameFi 等）都挤在主网上，这会带来很大的 ETH Gas 消耗，数据上看 21 年日均 Burn 的 ETH 将近几千个。那个时候的以太坊主网也拥堵不堪，Layer2 要在主网提交批次数据验证时也不得已加入 Gas War，成本高昂且不可预测。但 EIP-1559 改变了这个游戏规则：引入可预测的 Base fee 机制后，Layer2 在主网上的批次提交成本变得稳定可控。这直接降低了 Layer2 的运营门槛，让更多 Layer2 仅依赖以太坊做最终结算。表面上看，EIP-1559 为 Layer2 行了方便，实际上却把以太坊的价值捕获逻辑进行了深层转化：从依赖主网高频交易的消耗型增长转向依赖 Layer2 结算需求的纳税型增长。
据 DeFiLlama 数据，目前全球稳定币总市值超过 2,500 亿美元，以太坊独占 50% 份额，这个比例在 EIP-1559 上线后不降反升。为啥以太坊能如此吸引资本？答案其实很简单：无可替代的安全性溢价。具体而言，USDT 在以太坊上沉淀了 629.9 亿美元，USDC 有 381.5 亿美元，对比一下，Solana 上稳定币总量只有 107 亿美元，BNB Chain 也才 104 亿美元，两者加起来都不到以太坊的零头。问题来了，为什么稳定币发行方选择以太坊？肯定不是因为便宜，也不是因为快，而仅仅是近千亿美元 ETH 质押提供的经济安全性无人能及，攻击以太坊的成本高得离谱，这对管理千亿美元资产的机构来说，是非常重要的考量。当有了庞大的稳定币资金沉淀后，以太坊生态就形成了一个自我强化的增长飞轮效应：稳定币越多→流动性越深→更多 DeFi 协议选择以太坊→产生更多稳定币需求→吸引更多资本流入。从这个视角来看，稳定币能在以太坊上大规模聚集，其实是全球流动性用脚投票的结果，也是对其世界账本定位的市场确认。
当以太坊主网专注于做央行级别的结算层之后，整个以太坊生态的战略定位就很清晰了：Base、Arbitrum、Optimism 负责高频交易，以太坊主网专心做最终结算，分工明确且高效。而每一笔从 Layer2 回到主网的结算，都会继续 Burn ETH，让这个通缩飞轮越转越快。你看，说到这里很多 E 卫兵就要扎心了，既然如此，为何 layer2 反倒没给以太坊主网做通缩贡献，却倒成了透支以太坊主网价值的吸血鬼了？实际数据很残酷：原本以太坊主网日均 Burn 几千 ETH 的盛况不复存在，现在呢？日均 Burn 量大幅缩水，有时候甚至不到几百 ETH。而与此同时，Arbitrum 日处理交易量动辄几百万笔，Base 更是凭借 Coinbase 的导流成为超级盈利机器，Optimism 也赚得盆满钵满。问题出在哪里？用户都跑 Layer2 了，主网成了空城。Layer2 每天收取数百万美元的手续费进自己口袋，但给主网的保护费却少得可怜。（来源 ）
2️⃣ 2025 年上半年 AI 投资概览：全球 58% 的风投资金流向 AI
导读：AI 仍是风险投资领域最具吸引力的前沿领域，只是资金的流向会更加审慎。中文版本由 PANews 编译发布。
catalaize：生成式 AI 和核心模型 / 基础设施领域的参与者在上半年吸引了超 450 亿美元的资金，占已披露资金总额的 95% 以上。应用型 AI 垂直领域则相对资金匮乏（医疗 / 生物技术领域约 7 亿美元；金融科技 / 企业领域约 20 至 30 亿美元）。从地域上看，美国（尤其是硅谷）占据主导地位：上半年全球 AI 领域超过 99% 的资金流向了总部位于美国的公司。亚洲和欧洲则相对落后，中国最大的一笔交易（智谱 AI）融资 2.47 亿美元；而欧洲仅出现了一些中等规模的融资轮次（例如英国的 Latent Labs 融资 5000 万美元）。
2025 年上半年，对 AI 初创企业的风险投资远超 2024 年同期水平。可靠数据显示，仅第一季度就有约 700 亿美元流入 AI 公司，超过 2024 年全年 AI 领域总融资额的一半。这意味着 2025 年上半年的融资额达 2024 年上半年的两倍以上（以美元计算）。2025 年第一季度， AI 在全球风险投资中的份额跃升至约 53% 至 58%，而一年前约为 25% 至 30%。这意味着目前全球超一半的风险投资都投向了 AI 领域。驱动因素：少数几笔巨额融资；若没有这些，全球风险投资资金同比大致持平。对 2025 年下半年的影响：整体风险投资指标可能取决于 AI 领域的交易流量； AI 领域热情的任何降温都可能拉低总体融资水平。
2025 年下半年预测：融资规模放缓，但仍保持高位。上半年热潮过后，交易节奏将放缓。预计不会再出现 400 亿美元的融资轮次，但季度 AI 融资额仍将是 2024 年水平的两倍。繁荣仍在继续，只是更加稳健。预计至少会出现一次百亿美元以上的退出：IPO（例如 Databricks）或被一家试图保持影响力的传统企业收购。这将影响投资者情绪并重新设定定价预期。初创企业生态系统的清晰分层，到第四季度，分化将显而易见：排名前 5-10 的 AI 公司（拥有雄厚的资金和发展势头）将逐渐退出，并可能会通过收购来招揽人才。那些处于中游或被过度吹捧但尚未实现产品与市场匹配的初创企业？很多将会转型、经历估值下调，或者逐渐消失。投资者将奖励能够创造收入的执行力，而不仅仅是研究方案或 GPU 的投入。（ 来源 ）
3️⃣ 「币股」都在炒什么？梳理美股最热加密货币概念标的
导读：Circle 和微策略引发加密货币概念股狂潮，还有哪些公司值得关注。
kkk：Coinbase 成立于 2012 年，服务超过 1.2 亿用户，覆盖 100 多个国家。平台支持多种加密资产交易，同时提供零售和机构服务，包括 Coinbase Custody 和 Prime，管理资产规模超 2000 亿美元。Coinbase 持有美国多州牌照，同时在公链、基建设施、支付等加密领域持续深耕。最近，Coinbase 生态迎来多重重磅更新：其 Layer2 网络 Base 表现亮眼，DeFi TVL 超 50 亿美元，并宣布将 Base 上 DEX 集成至主应用，为链上资产注入流动性；同时，联合 Shopify 推出 USDC 结账功能，推动稳定币商业支付落地；在消费端，还携手美国运通推出首张加密信用卡 Coinbase One Card。此外，Coinbase 亦在美国推出 CFTC 合规的永续合约功能，并收购期权交易所 Deribit，加速布局衍生品市场。在 CRCL 暴涨的背后，市场似乎忽略了 Coinbase 才是这场盛宴的最大赢家。USDC 由 Circle 和 Coinbase 于 2018 年通过 Centre 联盟共同推出，而在该联盟于 2023 年解散后，Coinbase 于同年 8 月获得了 Circle 的股权。根据 Circle 的 IPO 文件披露，Coinbase 从 Circle 的 USDC 储备中获得一半的剩余收入，「躺赚」50%。
MicroStrategy Incorporated 上市时间为 1998 年，原本主营业务为商业智能软件平台，提供数据分析与报表制作服务。2020 年 8 月，CEO Michael Saylor 将比特币纳入公司资产负债表，开启公司比特币本位战略。通过发行可转债等方式持续加仓 BTC，截至 2025 年中，持币量已超过 50 万枚，占全球流通量近 3%，公司亦承诺永不卖出。这使得 MicroStrategy 成为美股市场中类比特币 ETF 的代表，许多机构通过持有 MSTR 间接配置 BTC。随着币价上扬，MSTR 股价从 2020 年的 12 美元涨至超 360 美元，涨幅超 30 倍，市值走势与比特币高度相关。其模式引发行业效仿，许多企业通过发行票据、股权融资等方式将比特币纳入公司储备资产，推动一轮上市公司囤币潮。例如 GameStop、Trump Media、Semler Scientific 等纷纷宣布比特币购入计划，并在市场中引发剧烈股价波动。
2025 年以来，币股合一模式加速蔓延，SharpLink Gaming、DFDV、TDTH 等公司通过公开声明计划将以太坊、SOL、XRP 等主流加密资产作为公司财政储备，并借此撬动巨额融资。例如，SharpLink Gaming 宣布以 6.15 美元 / 股的价格募资 4.25 亿美元用于购买 ETH，消息公布当日股价涨幅超 650%，但随后因市场误解和稀释担忧迅速回落，涨幅几乎抹平。另一案例 DFDV 则由前 Kraken 高管团队接手，将公司转型为 Solana 财库运营商，并持续购入 SOL，推动股价单月实现十倍上涨。Trident Digital 则计划创建全球首个公司级 XRP 储备，股价却因市场对 XRP 认可度不足而腰斩。整体来看，加密资产作为公司储备正在被市场视为一种估值重构工具，但其价格波动性与监管不确定性也放大了金融风险。微策略路径正从特例变为趋势，但能否穿越周期、避免 FOMO 式炒作，仍需市场与时间的验证。（ 来源 ）
4️⃣ 从加密量化巨鳄到基建隐士，Jump Crypto 的「赎罪式」转型
导读：曾是风口浪尖的高频交易巨头 Jump Crypto，在一连串剧烈风波中沉寂退场。如今，这家曾主导链上流动性的隐秘力量，正试图以「加密基础设施建设者」的新身份重返舞台中央，并罕见披露其参与美国加密政策游说的进展。
PANews：6 月 20 日，低调许久的 Jump Crypto 罕见发声，正式宣布以加密基础设施建设者的身份重新向世界介绍自己。这家被视为最大的加密交易参与者之一，正在从幕后交易巨擘转型为链上基础设施的核心推动者。在官网发布的公开声明中，Jump Crypto 回顾称，过去几年其低调行事却从未停止建设，团队始终聚焦于识别并突破制约加密系统性能与可扩展性的核心瓶颈。我们不坐在象牙塔里空谈十年后的未来；我们从最难啃的骨头下手。历史告诉我们：建设本身会孕育出更多建设。Jump 这样写道。Jump 强调，其在 Pyth、Wormhole、Firedancer、DoubleZero 等多个项目中的核心贡献，并表示这些项目虽然各具技术方向，但均起源于 Jump 在链上真实交易中遇到的技术限制。也正是这种由交易驱动建设的路径，使得 Jump 团队得以从流动性提供者演化为加密基础设施的关键推动者。
但 Jump 也在声明中一再强调，尽管在多个基础设施项目中扮演核心贡献者角色，但始终不对这些网络拥有控制权。「我们坚信，去中心化的本质是无单一实体拥有单方面控制权。所以我们构建的协议不仅是源码开放的，甚至是完全开源、可被自由分叉的。在我们看来，去中心化的方式可以是多样的（验证者、代币治理等），但核心判断标准始终是：是否存在单方修改协议的能力？」同时，Jump 还布局了安全类基础设施，包括自研的自托管钱包操作平台 Cordial Systems 可为 Jump 和多个中心化交易所提供企业级数字资产钱包解决方案；内部孵化的安全团队 Asymmetric Research 已协助挽回超 50 亿美元潜在风险，并处理过超过 100 起安全事件。值得关注的是，Jump 此次高调发声不仅是对角色的澄清，更披露其首次主动参与建言监管政策。在过去的数十年间，Jump 母公司 Jump Trading 几乎从未在公共政策领域露面。而 Jump Crypto 已于上月向美 SEC 提交了政策意见信，也是母公司 Jump Trading 历史上首次对公共政策公开表态，分享他们对美国证券法如何适应数字资产时代的看法，呼吁引入常识性改革，消除行业广泛感到的监管模糊与不确定。
Jump Crypto 曾是华尔街量化传奇 Jump Trading 布局加密世界的旗舰力量，但自深陷 UST 操纵争议、FTX 破产风波以及 Wormhole 黑客攻击等一系列风波后，这家活跃于加密前线的高频交易巨头一度面临声誉危机与财务重压，选择逐步淡出行业聚光灯。Jump 真正陷入口碑危机，始于 2022 年的 Terra 生态崩盘。危机并未止步于 Terra。2022 年 2 月，Jump 此前收购的跨链桥开发商 Certus One 旗下的 Wormhole 协议遭黑客攻击，损失高达 3.25 亿美元，成为彼时加密行业最大安全事件之一。FTX 的暴雷，更是加剧了 Jump 的资金黑洞。面对多重打击、美国监管持续趋严以及加密寒冬到来，Jump Crypto 迅速收缩战线，开始裁员、收缩风投布局，并战略性地从美国市场撤退，逐步淡出加密社区的公众视野。2024 年下半年，Jump 更是大量抛售其持有的 ETH、USDC、USDT 等主流资产，一度引发外界对其全面撤出加密市场的猜测。（ 来源）
5️⃣ a16z：5 张图了解加密行业现状
导读：月度移动钱包用户数、调整后稳定币交易量、ETP 资金净流入、DEX 与 CEX 现货交易量之比、总交易手续费（区块空间需求）。中文版本由金色财经编译发布。
a16z：在过去一年中，移动钱包的用户活跃度显著上升，2025 年月均活跃用户达到 3440 万，同比增长 23%。这一增长背后，离不开钱包基础设施的持续优化：从更低的交易费用，到支持账户抽象的新协议（如 EIP-7702），再到一系列嵌入式钱包服务提供商的崛起，如 Privy、Turnkey 和 Dynamic。这些改进不仅极大提升了用户体验，也降低了开发者构建钱包产品的门槛，标志着整个钱包生态正朝着更高效、易用的方向迈进。值得关注的是，本月支付巨头 Stripe 宣布收购领先的钱包基础设施商 Privy，这一动作进一步印证了主流科技与金融公司正将目光转向链上钱包领域。结合技术成熟度与用户增长趋势，现在正是构建下一代移动钱包的最佳时机。
稳定币作为加密行业中最具实际使用价值的资产，其发展趋势正在快速向支付主流靠拢。2025 年月均调整后稳定币交易量达到 7020 亿美元，相比 2024 年同比增长 49%。这背后是产品市场契合度的体现：目前用户可在不到 1 秒内完成一笔美元稳定币转账，手续费不足 1 美分，这使其在跨境支付、B2B 结算、链上金融等场景中具备压倒性优势。产业动态也印证这一趋势：USDC 发行方 Circle 宣布在纽交所上市，Stripe 收购稳定币基础设施公司 Bridge 并推出多项相关产品，Coinbase 发布了基于稳定币的智能支付标准，而 Visa 与万事达卡均增强了对稳定币的支持功能。甚至连 Meta 也传出将引入稳定币作为支付结算选项的消息。稳定币已不再只是链上原语，而是在传统支付基础设施中扮演越来越重要的角色。
随着加密市场的制度化进程推进，机构资金正持续流入各类合规交易产品。截至 2025 年 6 月，比特币和以太坊 ETP（交易所交易产品）的总资金净流入达到 450 亿美元，较 2024 年底增长了 28%。与此同时，链上经济结构正在经历深刻转型。尽管本年度区块链交易手续费总额同比下降 43%，从每月 4.39 亿美元降至 2.39 亿美元，但这并不代表链上需求下降，而是反映出用户成本持续优化与区块空间效率提升的双重趋势。DeFi 生态中，DEX 占比相较 CEX 明显提升，DEX/CEX 月度交易量之比由 11% 升至 17%，代表更多用户选择链上交易方式。此外，越来越多代币项目正以可持续收入模式支持其代币经济。截至 2025 年 6 月，月净收入超过 100 万美元的代币数量为 22 个。随着新监管环境和市场结构立法落地，代币或将进入新阶段：不再依赖通胀或叙事炒作，而是通过实际收入实现长期价值闭环。（ 来源）