投研早报｜神鱼：2023 下半年最值得关注的三件事、引介 Aave 跨链通信抽象层 a.DI、借鉴游戏行业历史以展望 NFT 前路

ChainFeeds Newsletter 每日精选 10 条 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策

📰【榜单】币圈热点新闻速览｜2023.07.12

🔥 Cboe 提交五支拟议现货比特币 ETF 的修正案，称已与 Coinbase 达成条款协议
🔥 微软宣布与 Axelar 达成合作，将共同开发区块链互操作性解决方案
🔥 FTX 索赔门户网站于今晨短暂上线，当前暂不可用
🔥 ConsenSys 发布的 L2 网络 Linea 在以太坊主网上推出 alpha 版本
🔥 对冲基金 Fir Tree 与 Grayscale 达成协议，撤销此前诉讼
🔥 华尔街日报：FTX 前高管因涉嫌违反竞选财务法被调查

📖【目录】Web3 深度投研简报｜2023.07.11

1️⃣ 研究｜剖析四种代币经济模型：ve、ve (3,3)、es、lending
2️⃣ 项目介绍｜4 个去中心化物理基础设施网络（DePin）潜力项目：Hivemapper、Render、Helium 及 IoTeX
3️⃣ 治理｜解析新的代币治理系统：利用 Balancer 加权池实现深流动性且降低无常损失
4️⃣ 观点｜Framework Ventures 联创：加密货币所处的位置远比任何人认为的要好
5️⃣ 项目介绍｜解析 ARKM 代币机制：如何将情报转化为公共产品？
6️⃣ NFT｜崩溃与重塑：借鉴游戏行业历史，展望 NFT 前路
7️⃣ 安全｜IOSG 周报：安全领域中的集群智慧 -- 社区驱动的赏金和审计市场
8️⃣ 观点｜神鱼：2023 下半年最值得关注的三件事
9️⃣ LSD｜探索 LSD 稳定币协议的复杂性：有何特点与风险？
1️⃣0️⃣ 研究｜引介 Aave 跨链通信抽象层 a.DI

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1️⃣ 剖析四种代币经济模型：ve、ve (3,3)、es、lending

导读：研究机构 Dr.DoDo 撰推通过 10 个 value flow 案例，剖析四种代币经济模型，并介绍绘制 value flow 的方法。

Dr.DODO: 1）vote-escrowed model：在 ve 模型中，用户将协议代币锁定以换取 veToken。只有拥有 veToken，用户才能获得协议费用的份额、代币激增和投票权。投票权决定了代币发行的分配，这与 veToken 持有者的利润密切相关。

2）ve (3,3)：(3,3) 意味着最有利的状态 - 只有在所有参与者选择抵押协议代币时才能实现。此时，参与者和协议都处于双赢局面。ve (3,3) 是 ve 模型与 (3,3) 的结合。它改进了协议费用的分配方法，用户只能享受所投票的池产生的交易费用，鼓励用户为流动性最强的池投票。基于 Olympus 的经典 rebasing 机制，后来的项目如 Velodrome 降低了对 ve 代币 holder 的增发奖励比率，而 Chronos 则完全取消了 rebasing 机制。

3）es Model：es 模型中的关键设计是引入了解锁障碍。要归属 esToken 价值，用户需要质押更高数量的协议代币。如果用户决定退出游戏，未进行归属的 esToken 将仍然留在协议中，「节省」协议代币的释放。

4）Lending：在 DeFi 借贷协议中，代币主要用于治理和抵押。在 AAVE 中，用户被激励在安全模块中抵押 $AAVE 以获得安全奖励和协议费用。

如何绘制 Value Flow？为了提取与 Tokenomics 相关的关键信息，可以问三个问题：1）协议费用和代币发行是如何分配的？2）谁是这些激励的接收者（LP，locker）？3）是否有飞轮，是如何形成的？Tips：标记协议费用 / 代币释放的产生，并将其与不同的接收者连接起来；连接参与者和结果（例如，veToken 持有者 —> 代币释放）；使用不同的颜色来代表 Pools，Token，参与者。（ 来源 ）

2️⃣ 【英文长推】4 个去中心化物理基础设施网络（DePin）潜力项目：Hivemapper、Render、Helium 及 IoTeX

导读：去中心化物理基础设施网络（DePin）是以加密货币为回报的物理设备网络，在成本、规模、速度和数据可用性方面具有优势。加密 KOL Louis 列举了 4 个代表性的 DePin 项目，认为它们有机会在下一轮牛市中起飞。

Louis: Hivemapper 是去中心化的谷歌地图。用户通过行驶获得 HONEY 代币作为报酬。这些地图数据被出售给诸如 Fed-Ex 等公司，收入最终流转到 HONEY 持有者。Hivemapper 在 6 个月内绘制了全球 5% 的道路地图。

Render Network 是用户可以出租闲置的 GPU 来换取 RNDR 代币。Render 将基本面和人工智能的炒作结合在一起。随着艺术家和其他创作者在渲染工作上花费逐渐增多，向 Render GPU 供应者支付的费用环比增长 214%，同比增长 151%。

Helium 是最近迁移到 Solana 的去中心化无线网络。尽管它的代币跌幅超过 97%，但目前有 40 万活跃热点部署。最近，他们宣布了子代币 IOT 和 MOBILE。IoTex 是希望将数十亿物理设备连接到区块链以带来实时数据的基础设施。他们已经构建了 Pebble 和 Ucam 等硬件来证明这些初步设计。

DePin 是一个被低估的行业，非常适合区块链应用。从历史上看，这些项目表现良好。随着 Solana 和 L2 等高度可扩展的区块链的出现，这些项目有机会在下一轮牛市中起飞。【原文为英文】（ 来源 ）

3️⃣ 【英文长推】解析新的代币治理系统：利用 Balancer 加权池实现深流动性且降低无常损失

导读：常见的代币治理模型是投票托管模型，但带来的问题是各交易所流动性更差。现在出现一种新的代币治理系统，加密 KOL Voxam 撰推解析该系统的原理机制。

Voxam: 解决方案：80/20 Balancer 池的代币 (BPT) 作为治理代币，其中：80% 由原生 token 表示（例如 $RDNT ），20% 由 quote token 表示（例如 $ETH ）。 模型的优点：1）更深入的流动性，用户不是质押代币本身，而是质押池中的 BPT，从而允许基础流动性积极参与互换。一旦用户质押其代币，可用的交易流动性就会增加而不是减少。2）更好的激励计划和掉期费用，消除了在多个市场上分割流动性的需要，也消除了将激励措施分散并直接分配给多个去中心化交易所的需要。3）协议可以动态地将掉期费用设置为自己独特头寸，其中一部分费用流向 LP，作为提供流动性的激励。

你可能会问：为什么是 80/20，而不是 90/10、70/30 或更简单的 50/50？80/20 池似乎是促进交易的最佳选择，同时为投资者提供：协议代币的不对称曝光；减少无常损失；quote token 作为对冲。

成熟度调整 (MA8020) 变体：随着仓位的成熟，协议（例如 Beethoven X ）可以增加投票权和奖励，而不是奖励代币锁定。一旦达到最高的成熟度级别，用户就可以解锁最大的权力。此外，还可以实施收据代币（receipt token）来解锁额外级别的可组合性，例如二级市场。【原文为英文】（ 来源 ）

4️⃣ 【英文长推】Framework Ventures 联创：加密货币所处的位置远比任何人认为的要好

导读：Framework Ventures 联合创始人 Vance Spencer 分析了加密行业和加密货币市场的宏观发展状态，他认为，BTC、ETH 均有利好，监管逐渐清晰，美联储加息也即将结束，加密货币所处的位置远比任何人认为的要好。

Vance Spencer（Framework Ventures 联合创始人）: 距离比特币减半还有 280 天，现货比特币 ETF 看起来将在今年年底推出。以太坊已经成功过渡到 PoS，并在今年一直处于通缩状态，ETH 的经济性已经受到各大银行的关注。今年有 3 款 DeFi 应用的 ARR 将达到 1 亿美元（熊市）。加密游戏的推出虽然推迟，但仍在 Q4/Q1 发布的轨道上，这将及时带来数以百万计的新用户。随着稳定币和市场结构计划在今年夏天投票表决，监管的明朗化也将到来。

加密货币已经承受了 525 个基点的美联储加息，并处于金融史上最严重的去杠杆化的另一端。市场预计美联储将以 95% 的确定性再加息一次，然后结束加息。美联储的点阵图意味着利率的逆风将在 2024 年和 2025 年变成顺风。2019 年与 2023 年的轨迹非常相似。

情绪仍处于紧张状态。加密货币的持有者仍在修复 2022 年的伤口，并对近期的上涨感到配置不足。Tradfi 总体上仍处于曝光不足的状态，缺乏接触该资产类别的基本途径。总而言之，加密货币所处的位置远比任何人认为的要好。我们正在用无人或人人都能控制的软件取代金融系统。对未来几年和几十年感到兴奋。【原文为英文】（ 来源 ）

5️⃣ 【英文长推】解析 ARKM 代币机制：如何将情报转化为公共产品？

导读：数据分析平台 Arkham 即将在 Binance Launchpad 发行代币。加密研究员 Garlam 围绕 Arkham 平台代币 ARKM 的效用，介绍了 ARKM 以及 Arkham 平台的运行机制。

Garlam: ARKM 将实现加密货币情报的买卖。ARKM 计划用于实体标签、黑客追踪等。买家通过赏金请求情报，卖家通过拍卖提供情报，从而将情报转化为公共产品。

赏金是整个生态系统的生命线：1. 初始买家： 投入 ARKM 启动流程；2. 后续买家：可以质押 ARKM，如果初始买家希望独占，他们可以买断质押份额；3. 赏金猎人：解决 / 提供情报。为了支持该网络，Arkham 对提交赏金和拍卖支付收取 2.5% 的挂单手续费，对支付赏金和成功的拍卖收取 5% 的吃单手续费。

Arkham 将通过 2 种方式激励用户使用 ARKM：1. ARKM 奖励：奖励对 Arkham 生态系统有益的行为（赠款、合作伙伴奖励）；2. ARKM 折扣： 通过 ARKM 支付或持有 ARKM，可享受高达 60% 的平台折扣。【原文为英文】（ 来源 ）

6️⃣ 崩溃与重塑：借鉴游戏行业历史，展望 NFT 前路

导读：SevenUp DAO 作者塔林 Tastingo.eth 由电子游戏行业在 40 年前的崩溃后是如何恢复信心并重新占领市场份额，引出关于 NFT 新平台的特点和差异化竞争的思考。

塔林 Tastingo.eth: 1）平台公司收回发行权，审核才能上架：任天堂和世嘉通过收回游戏发行权并进行审核，确保了游戏质量，增强了消费者对产品的信心。2）实力公司开发优质项目，提振市场信心：任天堂和世嘉自己的工作室开发了一系列优秀的游戏作品，重新获得市场信任。3）新技术新体验新玩家：动视和 EA 选择了新的赛道和技术开发标准，如个人电脑市场，推动了游戏行业的发展，并吸引了新的玩家。4）评级媒体的兴起：随着游戏杂志和互联网的发展，评级媒体如 IGN 和 Gamespot 涌现，给予游戏产品专业的评价，消除了信息不对称，帮助消费者作出明智的选择。

1）NFT 平台企业应承担起行业规范化的责任：如果旧势力还在纵容垃圾内容的产生，不能筛选出优质内容进行扶持，那么一定会有新势力取而代之。2）NFT 新平台会具备产研一体化能力：作为在第一方优质项目的带动下，ban 掉竞争对手的合约，逐步蚕食对方市场份额；3）NFT 新平台会利用 AI/AR/VR 等新技术革新：利用新的媒介，新的体验会带来新的玩家，会创造新的市场红利机会把战场扩张到新阵地，夺取增量地盘。4） NFT 新平台会推动专业的项目尽调和笼络 KOL 口碑评级：在项目尽调过程中，实名制，背景调查，美术资产预览，合约审计等重点工作都需要认真开展。（ 来源 ）

7️⃣ IOSG 周报：安全领域中的集群智慧 -- 社区驱动的赏金和审计市场

导读：IOSG 研究员撰文介绍什么是漏洞悬赏和审计比赛，并且对二者进行对比分析，认为去中心化的赏金和审计竞赛平台还没有找到特别有效的代币模式，但他非常看好这个市场未来出现规模化的增长。

IOSG Ventures: 在 Web2 传统网络安全领域，漏洞赏金平台也是一个比较年轻的方向（2012 之后出现），在 Web3 安全领域，2022 年所有的 web3 漏洞赏金和审计竞赛平台总共发放了 5000 万美金的赏金给白帽黑客，而这类平台平均的收费水平在 10%~30% 左右，因此保守估计目前的市场规模在 $5m~$15m 左右，还是一个非常新兴的市场。在传统安全审计市场日益内卷的今天，去中心化的安全服务会不会是这个市场的重要增量呢？（目前市面有 56 家审计公司，头部的公司过去年收入在 1000 万美金～4000 万美金，我觉得去中心化安全市场的想象空间非常大）。

漏洞赏金平台 vs 审计竞赛平台：1）参与方式，漏洞赏金平台上通常是开放式的项目，任何人都可以参时随与，参与者通常独立探索并报告漏洞，以换取奖励。如果有两个人发现了同样重复的漏洞，遵循先来后到原则，谁先提交了报告谁先拿走奖励。社区驱动的审计竞赛平台通常有时间限制，与参者在特定时间范围内竞争找寻并报告漏洞。相比赏金平台会有一部分团队合作。另外在规定的时间内如果两个审计竞争者发现重复的漏洞两人都可以获得奖励。

2）奖励结构，两者实际发放的奖励都会主要考虑发现漏洞的严重程度。唯一不同的是像 Code4Rena 这样社区驱动的审计竞赛平台每个项目的奖金池会有一部分（5%~10%）固定分配给 Lead Senior Auditor 和 Lead Judge，因为他们其实承担了传统审计公司项目负责人的角色。漏洞赏金平台上项目方有时候会放置项目代币作为奖励。3）范围和重点，漏洞赏金平台项目通常范围广泛，而审计竞赛上的项目通常具更有专注的范围，针对软件的特定功能或方面，同时需要白帽们集中精力在较短的时间内完成工作。

如何构建黑客社区？在我们观察了不同的去中心化安全社区以及和一些安全创业者聊过，我们认为所有的去中心化平台致力做的事情就是：构建一个更健康、高效的沟通和协作平台，赏金平台像是一个在 Hackers 和项目之间的 marketplace，他们既要从 hacker 角度出发考虑他们的需求，同时也要从项目角度考虑项目方最关心的（审计质量）。（ 来源 ）

8️⃣ 神鱼：2023 下半年最值得关注的三件事

导读：神鱼在近期内部活动演讲盘点了上半年的大事件，并分享了下半年他觉得最值得关注的三件事，包括以太坊下半年的升级（坎昆升级）、基于 MPC 技术和无私钥钱包和链上的 AA 智能钱包，以及传统机构 ETF 的申请。本演讲文字版由吴说区块链整理。

DiscusFish: 上半年大事件盘点，宏观大事：3 月美国数字银行的倒闭，Crypto 到法币、法币到 Crypto 的一个非常核心的渠道端消失了；4 月以太坊完成上海升级，加密货币迎来了非常安全的底层的生息资产；4 月份香港的加密货币政策变化，6 月 1 日，香港加密货币新的政策生效；6 月，美国合规缩紧，SEC 起诉币安、Coinbase 等交易所，导致市场出现了一段很极端的情绪，带来一次大跌。但是，很快市场情绪反转，因为大量的传统金融公司都开始申请加密货币 ETF。

行业发展层面盘点： 2、3 月份，因为 Move 公链 Launch，带来一波小的炒作，但是很快泡沫就破灭；Blur 的空投，带来了一波 NFT 的流动性盛宴，导致了 NFT 在 1、2 月份的上涨，尤其是蓝筹 NFT。但是，很快随着 Ape、 Azuki 这些蓝筹项目后续达不到预期，价格大跌，目前 NFT 处在一个泡沫破灭、叙事逻辑重整的状态；4 月下旬到 5 月上旬，有一波 MEME 币的炒作，让很多垃圾币上涨了很多倍。另外，BTC 链上 Ordinals 的 NFT 和 BRC20 ，两者结合在一起，也在为这波 MEME 币推波助澜。

以上是过去半年加密货币行业发生的重大事件。从以上分析得出的基本结论：目前是一个行业缺乏叙事逻辑的阶段，同时行业受宏观和监管侧的影响非常大。

下半年关注三件事：1）以太坊在下半年会有一次升级，提高性能；L2 会在未来 6-12 个月内主网上线，包括 Scroll 、 ZKS 等一系列的二层网络都在争取成为第一个，从而获得一个比较好的先发优势。以太坊一旦升级完，过去十年困扰整个区块链行业的性能问题可能会逐步解决。2）基于 MPC 技术的无私钥钱包和链上的 AA 智能钱包，可能随着 L2 上线会逐步形成统一的标准，从而带来大规模的推广和应用。3）传统机构 ETF 的申请，在明年的 Q1，大概 3 月底，SEC 必须要答复是否批准 ETF。我们期望明年 Q1 的末尾能看到一两只传统金融机构申请的、有大规模流动性的 ETF 上线，重新打通北美地区的合规资金渠道。（ 来源 ）

9️⃣ 【英文长推】探索 LSD 稳定币协议的复杂性：有何特点与风险？

导读：加密 KOL Winter Soldier 以 Lybra Finance、Raft 和 Prisma 3 个 LSD 资产支持的稳定币协议为例，分析了协议各自的机制与风险。

Winter Soldier: Lybra Finance：eUSD = ETH/stETH 支持的重定向计息稳定币。Lybra 将 stETH 的收益转换为 eUSD，激励他们持有稳定币。由于其高 APY，Lybra 吸引了超过 3.44 亿美元的 TVL 和约 50% 的 LSDfi 市场份额。但 Lybra V1 存在一些设计缺陷，导致 eUSD 交易持续溢价。同时，Lybra 在 Uniswap 上的流动性仅为 250 万美元左右，难以承受抛售压力。

Raft：用户可以通过抵押 wstETH 或 rETH 来铸造 R。Raft 是基于 Liquity Protocol 设计的，最显著的变化是去掉了稳定池（SP），取而代之的是 Flash Mint / 贷款模块。协议赚取借入和赎回费用。我同意将 $LQTY 排放到 SP 是有机会成本的，特别是当 ETH 价格上涨时。期待 Flash Mint 用于清算的测试，因为 Raft 增加了更多的抵押品类型。

Prisma：acUSD 由蓝筹 LSD 支持，分别为： stETH、rETH、cbETH、sfrxETH 和 BETH。Prisma 的代码库基于 Liquity，并进行了多项创新，包括：自偿贷款头寸、共享稳定池、引导 PRISMA 排放的 veTokenomics。vePRISMA 可以引导 PRISMA 排放到特定抵押品的铸造中，像 Lido 这样的 LSD 协议可以积累 PRISMA / 贿赂，以激励使用他们的 LSD 代币铸造 acUSD。

观点：期待 Lybra Financev2 如何解决如 eUSD 的正溢价、买入 > 铸造和 LBR 的抛压问题。许多以 Liquity 为分叉或灵感来源的稳定币证明了其伟大的设计。其中，PrismaFi 和 Raft 对其代码库进行了创新性的更改，并将带有收益的 LSD 代币作为抵押品。【原文为英文】（ 来源 ）

1️⃣0️⃣ 【英文长推】引介 Aave 跨链通信抽象层 a.DI

导读：a.DI 是当前 Aave 跨链系统的演进，它概括了跨网络通信，抽象了桥梁提供者，引入了共识规则（由 Aave 控制），并增加了紧急恢复机制。Aave 开发者团队 bgdlabs 撰文介绍了 a.DI 的三个特性。

bgdlabs: 共识：即使有了可靠的提供者，对于像 Aave 这样的系统来说，减少单一依赖性和增加安全性也是至关重要的。a.DI 有一个共识机制来统治底层桥接，支持 Chainlink CCIP、LayerZero、Hyperlane 和官方跨链桥。

紧急恢复：默认情况下，a.DI 由 Aave 治理智能合约控制。然而，它也有一个由 Chainlink 提供的额外机制，允许守护者「修复」系统，且只有当以太坊上的 Aave 治理发出信号时才可以这样做。

通用、抽象：a.DI 也成为了一个抽象层，隐藏了底层桥接的集成细节，简化了为 Aave 治理编写提案的开发者体验。a.DI 是 Aave 治理 v3 三位一体的最后一个组件：Aave 治理 v3 本身（投票）、Aave 机器人（无权限自动化）和 a.DI.（跨链通信）。当社区批准后，它们将成为 Aave DAO 的基础架构层。【原文为英文】（ 来源 ）