投研早报丨1kx：2025 年链上收入报告：从狂热到成熟/聊聊 x402 赛道中被忽视的「送水工」角色 Provider/Balancer 被盗超 1.2 亿资金，你该做些什么？
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2024.11.3
1️⃣ 数据｜1kx：2025 年链上收入报告：从狂热到成熟
2️⃣ 项目介绍｜聊聊 x402 赛道中被忽视的「送水工」角色 Provider
3️⃣ 观点｜买入 ZEC 为砸盘 BTC？隐私币暴涨背后的 4 大行业真相
4️⃣ 观点｜真正的加密货币早就死了
5️⃣ 安全｜Balancer 被盗超 1.2 亿资金，你该做些什么？
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1️⃣ 【英文长推】1kx：2025 年链上收入报告：从狂热到成熟
导读：我们的基准预测显示，2026 年链上总费用将超过 320 亿美元，同比增长 63%，增长主要来自应用层。RWA、DePIN、钱包与消费类应用正进入加速期，而 L1 的费用增速趋于平稳，随着扩容推进逐步进入平台期。
1kx：链上费用（Onchain Fees）是最清晰的信号，代表真实的、付费的用户需求：链上 = 开放、全球化、可投资；链下 = 封闭、成熟但有限。增长趋势说明了一切：链上应用的费用同比增长 +126%，而链下仅 +15%。在 2020 年，链上活动仍处于实验阶段；到 2025 年，它已发展成一个 200 亿美元规模的经济体，而且可以实时追踪。用户为交易、数据存储、资产转移、跨应用协作等支付费用 —— 今年我们统计到 共有 1,124 个协议在链上实现了收入。
这些费用从哪里产生？DeFi 是整个链上经济的支柱，占据 63% 的费用来源。但行业格局正在迅速变化：钱包（Wallets）同比增长 +260%，已从工具演变为盈利入口。消费类应用（Consumer Apps）同比增长 +200%，直接向用户变现。DePIN（去中心化物理基础设施）同比增长 +400%，把计算与连接带上链。虽然链上费用在 2021 年达到峰值，但如今基础更稳固：彼时 ETH 占所有费用的 40% 以上，而现在交易成本已下降 86%；盈利协议数量增加了 8 倍；向代币持有者支付的收益创下历史新高。
是什么驱动了链上费用？资产价格确实会影响以美元计价的链上费用，这是合理的相关性。但除此之外，还有更复杂的因果关系：价格波动带来的季节性模式；自 2021 年后，应用层费用与估值呈现强因果关系；各细分领域也存在独立的驱动因素。如今在费用贡献上，应用层已领先，但它们的市值占比却几乎没有上升。市场正在用「企业」的方式给应用估值：DeFi 协议的市盈率约 17 倍（P/F）；而区块链基础层则高达 3,900 倍，反映出「叙事价值」（如价值储藏、主权国家级资产等）。【原文为英文】（来源 ）
2️⃣ 聊聊 x402 赛道中被忽视的「送水工」角色 Provider
导读：Facilitator 角色的工作职能大家都清楚了，若把 x402 赛道比方成高速公路，那 Facilitator 就是收费站，而 Provider 则是修路造桥的基建队。
Haotian：Provider 到底是什么？简单而言：Provider 就是 x402 生态的「配套服务商」，一个 Agent 要发起链上支付前需要部署环境、需要 LLM 接口，需要支付网关等琐碎且不可缺少的基础服务，都是 Provider 在提供。听下来，Provider 的定义很广泛，几乎涵盖了 x402 生态的大部分角色。比如，Client-Side Integrations（钱包插件、SDK 工具）；Services/Endpoints（API 服务、Agent 市场）；Infrastructure & Tooling（RPC 节点、索引服务）等其实都可以统一归类到 Provider 范畴。如果说 x402 赛道有天花板，那一定不是 Facilitator，而是几乎包含整个技术栈的 Provider。
为什么市场看不见 Provider，就是因为他不直接产生链上交易，所以就产生了一个荒诞现象：市场疯狂追捧 Facilitator 的代币，却忽视了真正支撑整个系统运转的 Provider 生态。Provider 的价值在于：
1）构建 x402 工程化能力护城河，Provider 需要理解 Agent 的真实需求，不断优化产品体验，构建网络效应，甚至支持开发者生态，说白了，要和时间做朋友；
2）掌握定价权，一旦未来请求支付的 Agent 数量爆炸，Provider 的标准化基建服务和聚合 Marketplace 就会成为香饽饽，就可以靠用户粘性来收租，靠交易路由抽手续费，生意模式有想象空间；
3）垂类 Provider 的场景化渗透，一开始自然是通用 Provider，但一旦 Agent Pay 要细化落地到游戏、社交、DeFi、Launchpad 等垂类场景下，就得定义更聚焦适配的规则和标准，拓展业务逻辑。
有什么 Provider 项目，值得关注？
1）Questflow：算是 Provider 赛道的先行者，融了 650w 种子轮，除了 Agent 部署协调等功能外，还通过构建 Agent Marketplace 来定义衍生生态标准，Agent Pay 原生赛道的正牌军；
2）AEON.XYZ：主要提供 Agent 便捷部署和支付集成服务，整合了多链支付能力，另它做了很多面向 retail 用户的端到端支付工具，已经覆盖了不少小国家的终端零售渠道；
3）Daydreams.Systems：最近看到很多朋友在分享，因为它是在上一波 AI Agent 发币潮尸骸中还活着的项目 $dreams ，提供一系列开发友好的 toolkit，还定义了一系列开发规范，并补贴开发者创新；
4）xEcho：资料还不充分，但看起来是要做垂类于 DeFi 可编程性和创新性 Launchpad 的 Provider，提了 Pay to x 的代理合约层可编程扩展，被社区广泛讨论。（ 来源 ）
3️⃣ 买入 ZEC 为砸盘 BTC？隐私币暴涨背后的 4 大行业真相
导读：隐私币复古回潮，是加密新风向还是出货代名词？
Odaily：隐私币的出现与发展并非一朝一夕。早在 2014 年，DASH 便以「隐私代币」闻名，而在它之前，采用 CryptoNote 协议与环签名（Ring Signatures）技术实现匿名交易的 Bytecoin 已为赛道开路。2016 年，ZEC 的问世带来了基于 zk-SNARKs 的「可选隐私」机制，用户可在透明与屏蔽交易之间自由选择；同年，XMR 从 Bytecoin 分叉而出，通过 RingCT 协议提供默认隐私保护，迅速赢得市场青睐。2019 年后，受监管与交易所下架影响，隐私币遭遇寒冬，但仍有新项目突围，如引入侧链隐私概念的 ZEN 与实现强制隐私机制的 ARRR。整体而言，隐私币是继 BTC 之后最符合去中心化精神的板块之一。近期板块暴涨，除 Naval 高调为 ZEC 背书外，美国政府没收 127,271 枚 BTC（约 150 亿美元）的事件，更令市场对匿名性与自我主权的关注重燃，成为隐私币回潮的直接导火索。
隐私币的最新热度离不开名人和机构的共振。ZEC 的飙升始于硅谷投资人 Naval 于 10 月 1 日转发 Helius 创始人 mert 的言论：「比特币是法币的保险，Zcash 是比特币的保险。」彼时 ZEC 仅 68 美元。20 日，Naval 再度发声，强调 Zcash 的「透明选项」设计是其能长期保留在交易所的重要原因，并指出随着去中心化交易所兴起，这一顾虑将被淡化。这番言论无异于点燃市场情绪，隐私币集体上扬。此外，灰度基金持有逾 1 亿美元 ZEC 信托资产，加之 Coinbase 等平台的交易活跃，使隐私币板块重新获得流动性与机构背书。技术层面上，ZEC 开发方 Electric Coin Co. 发布了 2025 Q4 路线图，计划通过优化 Zashi 钱包、引入 NEAR Intents 协议与 P2SH 多签功能提升隐私体验。Zcash 的隐私池代币总量已突破 492 万枚，占流通量 30%，显示其真实使用率显著上升。
尽管隐私币迎来短期热潮，但其价值逻辑仍存争议。一些业内人士指出，ZEC、XMR、ZEN 等代币在市场中的主要作用仍是「匿名通兑资产」—— 当部分持币者希望匿名变现 BTC 时，会通过隐私币中转交易。因此，每轮牛市隐私币都会被「重绘门面」，成为出货媒介而非真正的技术革命。更有评论指出，一些所谓「隐私币」早已移除隐私功能，仅作为 Base 链上的普通代币存在。由此可见，隐私概念虽承载理想主义光环，却往往沦为市场投机的叙事外衣。隐私并非万能药，而炒作更像速效药 —— 能短暂提振价格，却无法构筑持久价值。在理想与现实之间，真正能穿越周期的隐私项目，必须回归技术创新与可持续生态建设。（ 来源）
4️⃣ 真正的加密货币早就死了
导读：曾经，这是一种如此纯粹、解放且充满希望的事物。
hitesh.eth：早期互联网的点对点（P2P）精神让许多人体验到自由共享的魅力。电影文件的种子与节点系统构成了对抗中心化的范例：每个人既是消费者也是贡献者。这种「将权力还给用户」的理念，正是早期加密社群的精神核心。比特币的诞生延续了这一理想。早期参与者不在意价格，他们专注于构建网络、教育他人、推动采用，甚至无偿分发比特币。2009–2010 年间，比特币还没有市场价值，却承载着理想主义的信念。直到交易所出现，价格才被赋予意义，贪婪与恐惧随之入侵。Mt.Gox、Bitconnect、OneCoin 等骗局揭示了资本裹挟理想后的代价。那些在 Bitconnect 上损失 10 枚比特币的普通人，才是真正的早期参与者 —— 他们相信比特币，却未理解其精神。当加密与金钱绑定，游戏规则变了：2012 年后，市场的目标不再是去中心化，而是信息不对称下的套利。
ICO 热潮将加密从理想主义彻底推向投机主义。2017 年，500 多个项目通过 ICO 融资数十亿美元，但多数代币三年内消亡。项目方掌控代币分发，通过制造稀缺与叙事吸引信徒。代币成了「有限供应的承诺性数据串」，而真正的产品是幻觉。经济激励与心理触发器结合，引发信念、部落主义与 FOMO。叙事的力量远胜证据 —— 人们只需一个故事、一个象征，就能被驱动。经历匮乏与焦虑的个体被精准捕捉，他们买的不是资产，而是披着趋势与社区外衣的希望。财富的集中由来已久，只是如今传播速度更快，信念的扩散压倒了反思。下一个叙事总在路上，闪亮、可信、像救赎一般。而幕后操盘者深知 —— 希望是最容易售卖、也最难戒掉的毒品。
如今的加密市场是一场精密的榨取游戏。对新入场者而言，仍能看到希望；但老手已疲惫于不断变化的叙事与结构。他们不再理解市场，因为市场早已改变。榨取者减少了受众，却提高了效率：面对一百个目标即可完成收割。新的叙事频繁登场，制造兴奋与错觉。有人盈利离场，有人成为「退出流动性」。循环永不停歇，因为人类的贪婪无止境。当主流采用扩大，政府便会以监管之名接管这一循环，将资本重新纳入税收体系。回望初衷，曾经的加密象征自由与希望 —— 一种去中心化的可能性，如今却变成了幻觉的容器。我们追随理想，却将精神与财富交给市场。梦想被塑造成幻觉，幻觉演变为榨取，而这，也许才是加密货币的真实故事。（来源）
5️⃣ Balancer 被盗超 1.2 亿资金，你该做些什么？
导读：目前其总被盗金额为 1.2864 亿美元，攻击仍在继续。
Foresight News：11 月 3 日下午，老牌 DeFi 协议 Balancer 遭受重大安全漏洞攻击。攻击者通过操纵协议的核心智能合约，在短短几小时内，从多个流动性池中转移价值超过 1.1 亿美元的加密资产，直接将资金从 Balancer 的金库转入控制钱包。根据 DeBank 数据，以太坊生态被盗金额高达 9985 万美元，Arbitrum 链损失 795 万美元，Base 上被盗 394 万美元，Sonic 约 340 万美元，Optimism 链 156 万美元。慢雾追踪结果显示，总被盗金额进一步上升至 1.2864 亿美元，增加了 Berachain 生态的 1286 万美元。受此影响，BAL 币价跌至 0.9 美元附近，24 小时跌幅超 8%。事件发生后，Berachain 官方暂停了 HONEY 铸造及 BEX 池子与金库功能，并协调验证节点中止网络运行，以便核心团队执行紧急硬分叉，修复与 Balancer V2 相关的漏洞。消息一出，沉寂三年的鲸鱼地址 0x0090 立即从 Balancer 中撤资，显示恐慌情绪迅速扩散。这起事件不仅揭示了 Balancer V2 在访问控制上的根本性缺陷，也让跨链部署架构成为放大风险的导火索，涉及以太坊、Base、Polygon、Sonic 等多个网络。截至发稿时，攻击仍在持续，安全团队正试图冻结相关地址。
Balancer 成立于 2020 年，由 Balancer Labs 开发，是早期 DeFi 生态的核心 AMM（自动化做市商）协议之一，主打可自定义的多资产流动性池设计。与 Uniswap 等单一资产对比机制不同，Balancer 允许用户设定多种资产权重组合，提高资本利用率。其在 2021 年推出的 V2 版本引入提升池（Boosted Pools）与金库系统（Vault），试图将池内闲置资金导向收益渠道，减少滑点、提升效率。然而，这一复杂架构也增加了访问控制和外部依赖的风险。分析指出，本次攻击的根本原因在于金库合约的访问控制失效。攻击者利用闪电贷机制，伪造权限从提升池中提取资产，绕过授权检查后直接将资金转移至外部地址 0xAa760D53541d8390074c61DEFeaba314675b8e3f。链上数据（交易哈希 0xd155207261712c35fa3d472ed1e51bfcd816e616dd4f517fa5959836f5b48569）显示，攻击在数分钟内完成多笔转账，涉及 WETH、osETH、wstETH、frxETH、rsETH、rETH 等主流 ETH 衍生品。这种漏洞利用方式与 2022 年 Nomad Bridge 事件相似，皆因访问控制逻辑被绕过。Balancer 的跨链架构使得影响范围更广，放大了损失规模。
此次事件并非孤立，而是 Balancer 长期安全隐患的集中爆发。自 2021 年 V2 上线以来，该协议虽经多轮审计、模糊测试与形式验证，但仍频繁暴露漏洞。2021 年 6 月曾因智能合约问题损失 50 万美元，2023 年 8 月遭遇 DNS 劫持损失 27 万美元，而在 2025 年 10 月又发生过与「率提供者」（rate providers）操纵相关的小规模事件。多次事故显示，Balancer 在访问控制与外部依赖上结构性脆弱。此次攻击让人重新审视 DeFi 协议的老化风险 —— 运行多年且频繁被分叉的代码库，在复杂多链环境下更易成为黑客的靶心。Flashbots 战略总监兼 Lido 顾问 Hasu 发文指出，「Balancer V2 自 2021 年上线以来，是被最频繁 fork 的智能合约之一。每当这种核心协议被攻破，都会让整个 DeFi 行业的采用进程倒退 6 至 12 个月。」目前，Balancer 团队已确认 V2 池存在漏洞，正在联合安全公司调查事件。（ 来源）
